Денежно-кредитная политика снова на переднем плане рынка, первое заседание FOMC под руководством Уолша становится центром внимания всего мира

На прошлой неделе глобальные рынки капитала сменили основной драйвер с геополитических рисков на динамику монетарной политики. По мере того как ситуация между США и Ираном приближается к перемирию, а риски в Ормузском проливе уменьшаются, давление на цены на нефть и обеспокоенность внешней инфляцией снижаются, а внимание рынков переключается на вектор политики крупных центральных банков. Неамериканские регуляторы вновь занимают более жесткую позицию на фоне давления инфляции и валютных курсов, но мы считаем, что с учётом текущей модели ФРС (Waller Framework) у неё нет достаточных оснований для возобновления цикла повышения ставок в этом году и, скорее всего, она сохранит наблюдательную позицию.

В мае годовая инфляция (CPI) в США продолжила рост до 4,2%, но базовая инфляция в месячном выражении увеличилась всего на 0,2% — ниже прогноза, что указывает на то, что инфляционное давление вызвано в первую очередь энергетическим скачком, а не внутренним перегревом спроса. Если рост цен на нефть не выйдет из-под контроля, май может стать локальным пиком по инфляции CPI в этом цикле. В разрезе отраслей, несмотря на краткосрочные слухи, влияющие на сегмент ИИ, его стратегическое значение благодаря ускоряющейся эволюции моделей, применению Agent и приоритетам ведущих стран, остаётся в центре внимания. В краткосрочной перспективе рекомендуется внимательно управлять позицией, в долгосрочной — искать качественные объекты инвестирования в пяти следующих направлениях: энергетика, полупроводники, инфраструктура, модели и приложения.

На прошлой неделе,основной драйвер рынка снова смещается с геополитических опасений на механику глобальной монетарной политики. Ситуация между США и Ираном практически перешла к соглашению о перемирии, а со снижением риска в Ормузском проливе ослабились обеспокоенности по поводу нефтяного шока и внешней инфляции, и внимание сместилось к политике ключевых ЦБ. На прошлой неделе Европейский центральный банк уже поднял ставку, на этой неделе с высокой вероятностью последует Банк Японии, что говорит о том, что неамериканские центробанки вновь реагируют на внешние инфляционные и валютные вызовы.

Тем не менее,у ФРС в рамках модели Waller в этом году нет достаточных оснований для возобновления повышения ставки. Ожидается, что первое выступление FOMC не даст чёткого сигнала в пользу ужесточения, а скорее будет звучать акцент на том, что возможны оба сценария — и повышение, и понижение ставки, чтобы сохранить политику максимально гибкой. Американская экономика сейчас остаётся устойчивой к росту, внешние инфляционные риски ещё не исчерпаны, но сильного внутреннего инфляционного давления пока нет; в этих условиях ФРС, скорее всего, воздержится от поспешного запуска нового цикла повышения ставок и продолжит выжидательную политику.

В то же время, в мае годовая инфляция (CPI) в США продолжила рост до 4,2%, но базовая инфляция ускорилась всего на 0,2% — ниже ожиданий; это говорит о том, что основная причина инфляционного роста — энергетика, а не внутренний перегрев. По структуре: основные компоненты роста — бензин, электроэнергия, авиабилеты (энергозависимые статьи), базовые товары в месячном выражении ушли в минус, инфляция аренды нормализовалась, а страховка автотранспорта дала понижающий эффект на сервисный сектор.В целом энергетический шок пока не запустил вторую волну инфляции; если нефть не выйдет из-под контроля, май, возможно, станет краткосрочным пиковым значением для CPI.

Что касается отраслей, в последнее время сегмент AI подвергался влиянию слухов о сокращении спроса на память, задержках в оптоэлектронике и переходе к новому поколению источников питания 800V,но мы считаем, что это скорее носит краткосрочный "шумовой" характер — основной отраслевой тренд только усиливается. С одной стороны, эволюция крупных моделей продолжается с ускорением: Fable/Mythos от Anthropic вызвали огромный интерес, появились тесты и "утечки" OpenAI GPT-5.6; внутри страны крупная модель Zhipu GLM-5.2 полностью открыла Coding Plan и одновременно обновила ZCode 3.0, что демонстрирует переход ИИ от чат-ботов к решениям для кода, агентским системам и комплексному выполнению задач.

С другой стороны, AI становится вопросом геостратегии и безопасности, его промышленная ценность очевидна: Китай, по сообщениям, планирует инвестировать около 2 трлн юаней в построение AI-центров обработки данных и делает ставку на импортозамещение, а США под соусом национальной безопасности ограничивает доступ к Fable/Mythos и другой передовой зарубежной экспертизе. В краткосрочной перспективе мы уделяем внимание маневрированию портфеля для контроля волатильности, связанной с цепочками поставок;в долгосрочной перспективе будем и далее фокусироваться на пяти "слоях возможностей", которые открывает развитие моделей (энергетика, чипы, инфраструктура, модели, приложения), в поиске высококачественных инвестиционных идей.