Главная угроза бычьего рынка AI — не высокие ставки? Легендарный трейдер предупреждает: Уолш может «другим ножом» прервать рыночную эйфорию

В то время как продолжающийся бум искусственного интеллекта (AI) подталкивает рост американских акций, легендарный трейдер Виктор Сперандео (Victor Sperandeo) предупреждает инвесторов: рынок может слишком сосредотачиваться на процентной политике Федеральной резервной системы, игнорируя при этом другую не менее важную, а возможно, даже более значимую переменную — ликвидность.

Этот опытный трейдер, известный как “Trader Vic”, в недавнем интервью Yahoo Financeинтервью отметил, что в настоящее время инвесторы в основном обращают внимание на вопрос о том, снизит ли ФРС процентные ставки, однако реальную ситуацию с притоком и оттоком денежных средств на рынке определяют не только ставки по федеральным фондам, но и изменения баланса ФРС.

По его мнению, снижение ставки может уменьшить стоимость заимствований, но это не всегда означает увеличение ликвидности на рынке. Если ФРС одновременно с понижением ставки продолжит сокращать свой баланс, то на первый взгляд стоимость заимствований снизится, но по факту ликвидность может оставаться ужесточённой.

“Рынки часто смотрят только на ставки и упускают из виду важность денежного предложения и баланса,” — говорит Сперандео. “Если снизить ставку, но при этом уменьшить денежное предложение, это не приведет к автоматическому росту инфляции.”

Ставки и ликвидность — это не одно и то же

Сперандео указывает, что процентные ставки и баланс ФРС отражают два разных измерения денежно-кредитной политики.

При этом ставки определяют цену денег, а баланс влияет на общий объём ликвидности в финансовой системе.

В предыдущие годы, в период количественного смягчения, ФРС расширяла свой баланс и тем самым вливала на рынок значительные объёмы ликвидности, а сейчас, на этапе количественного ужесточения (QT), напротив, изымает её через сокращение баланса.

Поэтому даже при снижении процентных ставок в будущем, если сокращение баланса ФРС продолжится, финансовые условия могут остаться не такими мягкими, как этого ожидает рынок.

Он считает, что именно это и есть один из рисков, который сегодня рынок может недооценивать.

Внимание к политической позиции Уорша

Сперандео особо отметил Кевина Уорша (Kevin Warsh), которому предстоит возглавить работу ФРС.

По его мнению, Уорш может быть склонен поддерживать более низкие ставки при одновременном сохранении сокращения баланса.

(Источник: ФРС, Yahoo Finance)

Если внутри ФРС сформируется схожий консенсус, рынку придётся пересмотреть представление о том, что “снижение ставок = смягчение политики”.

Сперандео отметил, что он наблюдает не только за самим фактом снижения ставки, а за тем, приведет ли оно к реальному улучшению ликвидности.

“Дело не в самой ставке, а в том, расширяется ли денежная база синхронно с её снижением,” — говорит он.

Тем не менее, рынок пока не ожидает снижения ставок на ближайших заседаниях ФРС; мысли Сперандео больше нацелены на то, чтобы напомнить инвесторам об изменении будущей комбинации политики, а не чтобы давать прогноз на ближайшее заседание.

AI-трейдинг может быть более чувствителен к изменениям ликвидности

Говоря о самой популярной сегодня AI-тематике, Сперандео считает, что полупроводники, дата-центры и крупнейшие техногиганты стали одними из наиболее концентрированных центров притяжения капитала.

Благодаря крупному притоку средств в эти сектора, их акции могут оказаться более чувствительными к изменениям ликвидности, чем другие сегменты рынка.

“Эти компании аккумулировали значительные объёмы капитала,” — сказал он.

С его точки зрения, если в будущем изменятся финансовые условия, даже если фундаментальные причины роста AI-индустрии останутся прежними, на оценку соответствующих активов это все равно повлияет.

Однако Сперандео не подвергает сомнению перспективы развития AI-технологий; он лишь подчеркивает, что инвесторам следует внимательно отслеживать, изменился ли фон ликвидности, поддерживающий рост оценок.

Важность ликвидности — взгляд из опыта торговли

Чтобы проиллюстрировать влияние ликвидности, Сперандео вспоминает ситуацию из 1980-х годов, когда он работал маркетмейкером по опционам.

Тогда бывший председатель ФРС Пол Волькер (Paul Volcker) проводил политику денежного ужесточения для сдерживания инфляции, а кредитные банки неожиданно потребовали возврата средств, вынудив его резко сократить большую часть позиций.

Он отмечает, что именно благодаря этому опыту он осознал: даже если фундаментальные показатели рынка сильно не изменились, сжатие ликвидности может коренным образом изменить функционирование рынка и повлиять на способность инвесторов брать на себя риск.

По его мнению, именно поэтому сейчас инвесторам стоит следить за изменениями баланса ФРС.

Пока рынок ожидает первого заседания ФРС под председательством Уорша, траектория ставок сохраняет статус одного из главных вопросов. Но Сперандео напоминает инвесторам: обсуждая снижение или повышение ставок, нужно также внимательно следить за балансом и ликвидностью ФРС, ведь именно эти факторы могут существенно влиять на переоценку активов и аппетит к риску на рынках.