Южнокорейские банки ужесточают правила заимствования для инвестиций в акции, Goldman Sachs советует клиентам хеджироваться от рисков падения корейского фондового рынка

16 июня рискованные сигналы на южнокорейском фондовом рынке уже связаны не только с тем, что рынок «растет слишком быстро». Более важно то, что часть средств, двигающих рынок, поступает из кредитных займов и овердрафтных лимитов, и этот канал финансирования сейчас ужесточается банками. Крупнейшие банки Южной Кореи сначала ограничили ипотечные кредиты, а теперь взялись за кредитные займы, овердрафтные счета и доступ к интернет-кредитам с прямой целью — подавить заимствования для инвестирования в акции. Трейдер Goldman Sachs Элвин Со отметил в клиентской записке, что логика спроса на AI и полупроводники остается сильной, оценки акций по-прежнему привлекательны, однако «новая структурная динамика на рынке становится как никогда важной». Эта динамика связана с усилением эффектов, вызванных кредитным плечом в ETF и деривативных позициях. Основной посыл — не спешить с шортами по южнокорейским тех-акциям, а напомнить клиентам, что основные длинные позиции можно удерживать, но желательно хеджироваться опционами от краткосрочных откатов. Цифры крайне высоки. Активы южнокорейских ETF с кредитным плечом достигли примерно 40 миллиардов долларов, что составляет около 2,6% свободно обращающейся рыночной капитализации рынка; подразумеваемая волатильность опционов на южнокорейском рынке возросла примерно до 80%, тогда как год назад она составляла всего около 20%; наклон опциона приближается к максимумам, а структура сроков волатильности инвертирована. Другими словами, рост цен на акции не снизил стоимость риска, а сделал ее еще выше наряду с волатильностью. Сторона кредитования также одновременно остывает. В прошлом месяце задолженность домохозяйств в финансовой системе Южной Кореи увеличилась на 9,3 триллиона вон, при этом кредитные займы выросли на 3,4 триллиона вон в мае, а в апреле снизились на 900 миллиардов вон. После запуска режима экстренного управления регулированием банки постепенно устанавливают лимиты по кредитам, приостанавливают некоторые каналы и сокращают неиспользуемые овердрафтные лимиты. Если позиции на фондовом рынке продолжат формироваться за счет краткосрочных заимствований и ETF с плечом, настоящая опасность заключается не только в обычной коррекции, а в одновременном сокращении финансирования и ребалансировке позиций.