Все, что происходит сегодня, очень похоже на то, что было тогда.

Источник: Информационный круг Уолл-стрит

Бывший управляющий фондом в Crescat Capital. Он возглавил разработку макроэкономической модели Crescat, которая точно определяет текущую фазу экономического цикла США, комбинируя 16 основных факторов.

Ниже приводятся его высказывания в интервью для СМИ на этой неделе:

1）Золото

Это всего лишь краткосрочная коррекция, а не изменение инвестиционной логики. Следует обратить внимание на "инфляционные ожидания" (измеряемые по 10-летнему уровню инфляции по балансу убытков и прибылей): ожидаемый уровень инфляции на 2, 5, 10 и 30 лет снижается, причем 30-летние инфляционные ожидания падают сильнее всего, что влияет на оценку инфляции ФРС и может привести к возврату "голубиных" ожиданий на рынке. Я не считаю, что будет повышение ставок. Основной негативный фактор – по-прежнему доллар, но положительный сигнал заключается в том, что развивающиеся рынки не рушатся на фоне роста доллара – "умные деньги" продолжают покупать emerging markets. Если бы они действительно считали, что рост доллара – это долгосрочный тренд, они бы так не поступали.

2）Доллар

Рост доллара делает рынок более волатильным, но я не думаю, что доллар будет долго оставаться сильным; торговый баланс США указывает на необходимость более слабого доллара. В качестве резервной валюты США действительно необходимо поддерживать чистый импорт, но совершенно не до такой степени, в какой сейчас. Чем сильнее доллар, тем хуже будет ситуация. Если посмотреть на 70-е годы, доллар падал на 20%-30% к немецкой марке и иене. Сейчас это кажется немыслимым. Но мы должны сохранять открытость мышления: девальвация доллара в будущем вполне может стать частью политики.

3）Нефть

Ведущий: Я считаю, что цена нефти в итоге пробьёт уровень 200 долларов. Многие считают меня сумасшедшим, ведь сейчас нефть стоит всего 75 долларов. Хотя в районе 60 долларов есть ещё неотработанный гэп, я не думаю, что мы его закроем. А вы что думаете?

С точки зрения инфляционной эпохи лонг по нефти эффективнее, чем просто шорт по акциям. Потому что сейчас это не дефляционная среда 2008 года, даже если по нефти произойдет обвал, эпоха инфляции всё равно продолжается.

Год назад я создал очень крупную позицию в энергетическом секторе. Не потому, что мог предсказать войну — макроанализ показал мне, что нефть явно отстаёт от золота, серебра и меди. В итоге энергетика начала догонять, и когда цена нефти пробила 110 и 120 долларов, я зафиксировал крупную прибыль, так как СМИ повсеместно обсуждали нефть. У меня есть инвестиционный принцип: покупать на последней странице Wall Street Journal, а продавать — на первой. Поэтому, когда нефть попала во все заголовки, я начал сокращать позицию. Сейчас ажиотаж спал, рынок устал, и цена снова вернулась в зону скидки.

Если посмотреть на квартальные графики с 70-х и даже 80-х годов, можно увидеть, что цена нефти приближается к пробитию долгосрочного уровня сопротивления. Если это произойдет, возможен новый бычий рынок по энергетике.

4）Технологические акции

У меня нет сделок по технологическому сектору — ни одной. Когда доллар вернется к долгосрочному циклу снижения, произойдут значительные изменения в потоках капитала. Умные деньги уже начинают действовать, они постепенно уходят из американских активов и переориентируются на другие регионы мира.

Возвращаемся к недавнему падению рынка.

Я всё время спрашиваю себя: изменились ли фундаментальные факторы?

На самом деле изменилось только то, что Уолш стал председателем ФРС. Когда Пауэлл только занял пост, рынок тоже считал, что он лучше понимает рынок и будет поддерживать акции. Некоторые даже шутили, что его рост 6 футов, выше, чем у предыдущих председателей, а рост главы ФРС "как-то коррелирует" с динамикой ставок. Но в итоге после первой пресс-конференции Пауэлл тут же повысил ставку на 25 базисных пунктов. При этом именно Трамп назначил его, а в итоге первым был недоволен именно он.

Всё, что происходит сейчас, очень похоже на то время.