Почему ястребиная позиция Федеральной резервной системы означает «структурные изменения» настроений в отношении доллара — и какое новое направление

На прошлой неделе новый председатель Федеральной резервной системы Кевин Уорш (Kevin Warsh) сделал неожиданно «ястребинное» заявление, что вызвало заметные изменения в настроениях участников рынка по отношению к доллару США.

Поскольку различие в процентных ставках — ключевой фактор, определяющий динамику валютного курса, а ожидания по ставкам в США существенно повысились, доллар, похоже, выходит из предыдущего диапазона колебаний и демонстрирует тенденцию к росту.

В прошлый четверг, 18 июня, индекс доллара ICE достиг годового максимума.

(Источник: MarketWatch)

Признаки пробоя долгосрочной консолидации по доллару

После значительного падения в первые месяцы президентства Трампа индекс доллара с апреля 2025 года оставался в узком диапазоне 97–100. В течение прошлого года доминирующими темами обсуждений на рынке были «дедолларизация», ослабление глобального доминирования доллара и ожидания диверсификации резервов центральных банков различных стран.

Однако во втором квартале 2026 года этот нарратив начал явно меняться.

Во-первых, война в Иране вызвала рост спроса на защитные активы, и доллар снова стал традиционным инструментом защиты от рисков на фоне энергетического кризиса и геополитической нестабильности.

Команда под руководством старшего валютного стратега Commerzbank Фолькмара Бауэра (Volkmaur Baur) отметила в своем отчете в прошлую пятницу, что несмотря на подписание меморандума о взаимопонимании между Ираном и США на прошлой неделе, давление на евро не ослабло — за последнюю неделю пара евро/доллар снизилась примерно на 1%.

Бауэр также отметил, что недавнее снижение цен на нефть привело к уменьшению рисковой премии, из-за чего большинство мировых центробанков склонны рассматривать возможность снижения ставок, однако это не относится к ФРС.

Различие в процентных ставках стимулирует переток капитала в долларовые активы

Два месяца назад доходность двухлетних казначейских облигаций США (часто считающаяся лучшим ориентиром для краткосрочных движений федеральной ставки) составляла 3,75%, а в прошлый четверг поднялась уже до 4,18%.

Поскольку международный капитал стремится к более высоким доходностям, рост ставок в США заметно повысил привлекательность долларовых активов: облигации с доходностью 4–5% оказались более конкурентоспособными по сравнению с аналогичными инструментами в Европе, Китае или Японии.

Мировые валютные стратеги Goldman Sachs также подчеркнули это в своем отчете, опубликованном в прошлый четверг. Аналитик Goldman Sachs Камакшья Триведи (Kamakshya Trivedi) отметил, что неожиданность перемены риторики ФРС даже выше, чем подписание соглашения между США и Ираном, а ее влияние на рынок будет еще более ощутимым.

Команда по валютным операциям Goldman Sachs также подтвердила точку зрения Бауэра: «Взаимосвязь между дифференциалами процентных ставок и динамикой доллара сильнее и стабильнее, чем между ценой на нефть и долларом».

Еще одним фактором роста доллара в настоящее время служит массовый бум инвестиций в инфраструктуру искусственного интеллекта (AI), что приводит к огромным потребностям в капитале. Это не только стимулирует приток средств в США, но и создает конкуренцию капитала между «гиперскейлерами» (hyperscalers — компаниями с масштабными капиталовложениями в технологии) и Министерством финансов США: у первых агрессивные планы капитальных расходов, в то время как второе сталкивается с огромными потребностями в финансировании.

Кроме того, валютный стратег Standard Chartered Bank Стивен Ингландер (Steven Englander) отметил, что в 2026 году экономика США демонстрирует неожиданную устойчивость роста, что дополнительно укрепляет веру рынка в «американскую исключительность».

Падение цен на золото и доверие к доллару

Существует и мнение, что заметная коррекция цен на золото в последнее время может отражать усиление доверия к доллару, ведь одной из ключевых основ инвестиционной логики в золото является его отрицательная корреляция с долларом.

Одновременно SpaceX провела самое крупное IPO в истории, что обеспечило значительный дополнительный приток капитала в долларовую систему; ожидается, что масштабные IPO Anthropic и OpenAI, вероятно, этой осенью, еще больше повысят международный спрос на доллар.

(Источник: Goldman Sachs)

С точки зрения структуры спроса и предложения, масштабные планы капиталовложений означают более ожесточенную конкуренцию за капитал по всему миру и продолжающееся давление на рост процентных ставок.

С технической точки зрения, основатель Big Picture Trading и стратег по деривативам Патрик Сересна (Patrick Ceresna) отметил, что доллар приближается к ключевым уровням сопротивления по ряду валютных пар. Например, йена уже близка к минимальным значениям за 40 лет, и пробила так называемую «линию Мажино» на уровне 160, о которой говорил стратег Bank of America Майкл Хартнетт (Michael Hartnett), несмотря на то что Банк Японии недавно повысил ставку и неоднократно вмешивался на валютном рынке.

Сересна считает, что восходящий импульс доллара сохранится до осени, и индекс доллара может еще больше вырасти — до 102, 103, а возможно и до 105.