Аренда GPU испытывает краткосрочное давление, сроки поставки увеличились до 15 месяцев — действительно ли рынок серьёзно неправильно интерпретирует Nvidia?

Согласно информации от Zhishitong Finance, в последнее время Nvidia (NVDA.US) переживает редкое расхождение на рынке — с одной стороны наблюдается коррекция котировок акций и краткосрочное ослабление спотовых цен на аренду GPU, а с другой стороны — ожидаемый резкий рост цен на форвардные арендные контракты и увеличение сроков поставки GPU до 15 месяцев. Эти данные указывают на то, что этот гигант AI-чипов оказался на перепутье между краткосрочной волатильностью и долгосрочным дефицитом.

Акции отстают от рынка, трейдеры Kalshi делают ставку на снижение цен на чипы

С 2026 года акции Nvidia выросли всего на 12%, тогда как индексный ETF полупроводников — VanEck (SMH.US) — за это же время вырос на 85%, разница составила 73 процентных пункта. За последний месяц акции Nvidia снизились примерно на 3%, а 10 июня даже упали на 3,73%, корректируясь от недавнего максимума на 15% и снизившись в капитализации ниже отметки в 5 трлн долларов США.

Капитал с Уолл-стрит перемещается от единоличного доминирования Nvidia на рынке AI-чипов к более широкой инфраструктуре искусственного интеллекта — теперь денежные потоки идут в чипы памяти и сетевое оборудование. Micron Technology (MU.US) и SanDisk (SNDK.US) за последний месяц выросли почти на 60%, в то время как Nvidia осталась в стороне.

Тем временем трейдеры прогнозной платформы Kalshi все чаще делают ставки на снижение цен на чипы Nvidia. Kalshi запустил контракт, привязанный ко второй квартальной цене вычислительной мощности Nvidia B200 GPU, где если к 30 июня стоимость часовой мощности B200 превысит определенный порог, контракт будет выполнен.

Цены аренды B200 снижаются с пиковых значений, спотовый рынок испытывает краткосрочное давление

По данным сервиса Ornn, предоставляющего актуальные цены на вычислительную мощность GPU, стоимость аренды одного часа флагманского продукта Nvidia B200 30 мая поднялась до 6,11 доллара — максимум за последние три месяца. Однако затем цены начали снижаться и к 21 июня опустились до 4,22 доллара. Одновременно с этим 29 мая сообщалось, что арендная ставка за час для моделей H200 GPU за три недели снизилась примерно на 40% — с около 7 до 4 долларов.

Генеральный директор Nansen Алекс Свеневик прокомментировал, что снижение цен на аренду GPU H100 и H200 говорит об изменении динамики спроса и предложения вычислительной мощности, и по мере повышения эффективности моделей и расширения предложения GPU (включая не только Nvidia), рынок инфраструктуры искусственного интеллекта, возможно, входит в фазу переоценки.

Профессор финансов университета Санта-Клары Сеёнг Ким отметил: «Многие не знают, сколько вычислительной мощности им потребуется в течение следующего года, многие провайдеры не уверены, сколько GPU следует заказывать и на какие мощности выходить, а производители вроде Nvidia и вовсе не знают, какой объем производства планировать».

Рынок может излишне переоценивать снижение отдельных цен

В условиях давления на спотовые цены один изолированный негативный показатель был воспринят рынком как «железное доказательство» ослабления AI-цикла. Однако именно эта неверная трактовка, возможно, и есть главная ловушка для инвесторов. Приравнивание малейшего ослабления цен на вычислительную мощность GPU к коллапсу спроса — слишком поспешный вывод: ведь спрос на AI-чипы по-прежнему крайне высок — стоимость одного GPU Nvidia Blackwell сопоставима с ценой нового Tesla Model 3. В таких ожиданиях любое, даже незначительное снижение расчетных расходов склонно к преувеличению и трактуется как начало перелома тренда.

Коррекция июня хотя и выглядит драматично, по мере того как инвесторы переваривают новые данные (расходы на инфраструктуру AI по-прежнему высоки, акции чипов памяти и сетевого оборудования уже отыграли падение) — логика спроса остается прочной. Nvidia по-прежнему столкнется с дефицитом предложения, который может продлиться до 2027 финансового года, если речь не о явном ослаблении заказов со стороны провайдеров, замедлении расширения центров обработки данных или долгосрочном и масштабном падении цен на вычислительную мощность внутри всей экосистемы — в противном случае текущий рынок, возможно, лишь неверно интерпретирует локальные колебания цен как разрыв цикла спроса.

Форвардные контракты сулят рост на 94%, дисбаланс спроса и предложения сохраняется

К примеру, краткосрочное снижение цен не изменило фундаментального дефицита вычислительных мощностей в долгосрочной перспективе.

17 июня генеральный директор AI-инфраструктурного провайдера Baseten Тухин Сривастава сообщил, что его облачный провайдер еще в мае уведомил его заранее о том, что цена аренды Nvidia B200 GPU при продлении в октябре 2024 года вырастет с 2,63 доллара за час до 5,10 доллара — увеличение на 94%. Сривастава подчеркнул, что ключевое здесь не абсолютный уровень цен, а тот дисбаланс спроса и предложения, который они демонстрируют.

Спрос на стороне предложения также остается напряженным. По словам Сриваставы, текущий срок исполнения заказа на 1000 GPU B200 составляет уже 12–15 месяцев, а новые заказы, как правило, переносятся на второй квартал 2027 года.

И со стороны спроса нет ослабления. В начале этого месяца Google (GOOGL.US) согласилась с октября 2026 по июнь 2029 года ежемесячно выплачивать SpaceX (SPCX.US) 920 миллионов долларов за аренду вычислительных мощностей AI, в том числе за аренду около 110 тысяч GPU Nvidia и сопутствующих компонентов. RBC Capital Markets оценила это как позитив, отметив, что Nvidia «находится в лучшей позиции среди конкурентов».

Аналитики написали: «Независимо от причин, эти контракты на аренду GPU должны развеять опасения рынка по поводу того, что Nvidia в ближайшей перспективе отдаст долю специализированным ASIC-чипам, по крайней мере в обозримом будущем конкурентоспособность Nvidia остается значительной».