Юань: восточный и западный ветры на уровне 6,8

Хотя у автора были ожидания относительно укрепления доллара, однако столь стремительный рост оказался выше моих предположений.

За последнюю неделю индекс доллара вырос более чем на 1%, при этом и USDCNY, и USDCNH снова вернулись к отметке 6.8. В среду объём торгов USDCNY на внутреннем рынке достиг 71 млрд долларов ― это второй по величине показатель за год.В условиях роста объёмов торгов начинают проявляться разногласия на рынке.

На уровне 6.8, как смотреть на курс юаня в середине года? За колебаниями на рынке стоят две силы: восточный ветер и западный ветер.

Сначала посмотрим на восточный ветер, самый сильный драйвер для укрепления юаня — мощный экспорт.Каковы высокочастотные данные экспорта в середине года? Все еще сильные, очень сильные. Множество индикаторов говорит нам следующее:не спешите сомневаться в китайском экспорте.

Познакомьтесь с этим трендом: показатель обработки контейнеров в Китае ежегодно увеличивается на 5-10%:

Это данные о прибытии судов в Индонезию ― рост больше 10% по сравнению с прошлым годом:

А это показатели прибытия судов во Вьетнаме — темпы роста тоже более 10% год к году:

В целом форекс-рынок в этом году, на фоне общей слабости большинства неамериканских валют, юань демонстрирует самостоятельную тенденцию, а временами даже ощущение валюты-убежища, и главным драйвером этой динамики выступает сильный экспорт. Но с другой стороны, кажется, что к середине года ситуация на рынке меняется, и западный ветер проявляется в снижении доли обязательной продажи валютной выручки (结汇率).

Согласно данным, в апреле-мае доля экспорта, конвертируемого в юани, снизилась до 60% по сравнению с 68% в первом квартале и оказалась ниже сезонных средних. Практические наблюдения показывают, что экспортёры предпочитают продавать валютную выручку при высоких курсах, вследствие чего потоки поступления валюты на рынок становятся точечными и импульсивными. После пика конвертации в первом квартале энтузиазм в этом вопросе пошёл на спад.

Почему на фоне укрепления юаня доля обязательной продажи валюты уменьшается? В основе этого лежит особенность текущей рыночной ситуации. Хотя юань укрепляется, разница в процентных ставках между США и Китаем продолжает увеличиваться, что встречается крайне редко. В результате некоторые предприниматели задумываются: не лучше ли держать долларовые депозиты под 4% и дождаться даже дальнейшего укрепления юаня? А заметное укрепление доллара к середине года только подстегивает такие настроения ожидания и затруднений в принятии решений.

В условиях одновременного действия восточного и западного ветра как смотреть на рынок юаня в середине года?Автор считает, что в текущей рыночной ситуации по юаню направление определяет текущий счёт, а ритм — капитальный счёт.Мощный экспорт — это фундаментальный козырь юаня, здесь заложены производственные, торговые и даже военные аспекты, повторяться не будем. А внешние факторы (включая долларовый курс, ставку и т. д.) больше влияют на ритм движения.

Стратегически восточный ветер, скорее всего, перевешивает западный. Тактически, двухсторонняя волатильность USDCNY к середине года — это хорошо, потому что предоставляет больше возможностей для выгодной конвертации валюты. Ещё раз приводим этот наглядный график:

Краткое резюме сегодняшнего выпуска:

1. Эта волна роста по доллару очень резкая, и вместе с этим USDCNY и USDCNH вернулись к отметке 6.8. За кулисами рыночных разногласий действуют две противоположные силы: восточный и западный ветер;

2. Восточный ветер для юаня — мощный экспорт. По высокочастотным данным, к середине года экспорт остаётся сильным (порты Китая, Индонезии, Вьетнама и др.), что составляет основу поддержки курса юаня; Западный ветер для юаня — снижение доли обязательной продажи валюты. Конвертация валюты становится более точечной и эпизодической. Укрепление доллара к середине года усиливает осторожность и выжидательную позицию компаний;

3. Автор считает, что в этом году направление для юаня определяет счёт текущих операций, а ритм — счёт капитальных операций. Сильный экспорт остаётся фундаментальным козырем юаня (восточный ветер перевешивает западный). К середине года двухсторонняя волатильность USDCNY — это возможность, позволяющая чаще выгодно конвертировать валюту. Не упустите момент!