Что изменилось в ценообразующем якоре золота после глубокой коррекции

汇通网 13 июля—— В понедельник, 13 июля, в начале европейских торгов, спот золото продолжило снижение второй торговый день подряд. В данный момент торгуется около 4070 долларов за унцию, в течение дня упало примерно на 1,2%. В то же время нефть Brent поднялась до 77,5 долларов за баррель, индекс доллара находится на уровне около 100,90. Риски прохода через Ормузский пролив вновь оказывают влияние на энергетический сектор, инфляцию и кривую процентных ставок, однако золото не получило выгоды от эскалации конфликта, что свидетельствует о том, что основным фактором на данный момент стали реальные процентные ставки и ограничение ликвидности, а не только спрос на защитные активы.

В понедельник, 13 июля, в начале европейских торгов, спот золото продолжило снижение второй торговый день подряд. В данный момент торгуется около 4070 долларов за унцию, в течение дня упало примерно на 1,2%. В то же время нефть Brent поднялась до 77,5 долларов за баррель, индекс доллара находится на уровне около 100,90. Риски прохода через Ормузский пролив вновь оказывают влияние на энергетический сектор, инфляцию и кривую процентных ставок, однако золото не получило выгоды от эскалации конфликта, что свидетельствует о том, что основным фактором на данный момент стали реальные процентные ставки и ограничение ликвидности, а не только спрос на защитные активы.

Почему золото падает при эскалации конфликта

Спрос на защитные активы сам по себе не является достаточным условием для роста золота. Если основной удар приходится по росту экономики и ценам, капитал, как правило, уходит в золото; если же главным образом растут цены на нефть, затраты на транспорт и страхование, рынок повышает ожидания по инфляции и ключевой ставке. Золото не приносит доходности, и когда номинальные ставки растут, ожидания по снижению ставок откладываются, а доллар укрепляется — альтернативные затраты на владение золотом увеличиваются.

Одновременное появление энергетического шока, роста доходности и сильного доллара способно временно перевесить покупки золота в качестве защитного актива. Глубинная логика такова: инфляция, вызванная факторами предложения, сначала приводит к росту реальных ставок, и только если рынок засомневается в способности денежно-кредитной политики сдерживать инфляцию или если потери от замедления роста явно превышают инфляционные удары — тогда валютные качества золота вновь выходят на первый план.

Реакция ФРС становится ключом к ценообразованию

На заседании в июне ФРС сохранила целевой диапазон по ставке федеральных фондов на уровне 3,50% — 3,75%. В протоколах отмечено, что инфляционные риски все еще смещены вверх, а риски для занятости немного снизились, лишь немногие участники видят основания для повышения ставки, но в целом поддержали сохранение текущего уровня. Также в протоколах указано, что общий индекс цен личного потребления за апрель вырос на 3,8% год к году, а базовый показатель составил 3,3%. По оценкам сотрудников, в мае общий показатель поднялся до 4,1%, а базовый — до 3,4%.

Фьючерсы на процентные ставки сейчас закладывают вероятность повышения ставки ФРС в сентябре примерно на 71%, против 63% неделей ранее. Это означает, что золото сталкивается не только с длительно высокими ставками, но и с пересмотром в сторону увеличения tail-risk того, что политика будет вновь ужесточена. Если в дальнейшем данные по потребительским и производственным ценам, а также по розничным продажам продолжат подтверждать перенос издержек, краткосрочные ставки могут оказаться более чувствительными, чем долгосрочные, а переоценка кривой доходности напрямую скажется на стоимости владения золотом.

Техническая структура остается слабой коррекцией

Дневной график показывает, что средняя линия Bollinger находится на уровне 4145,11 доллара за унцию, верхняя — 4343,54 доллара, нижняя — 3946,68 доллара, и текущая цена остается ниже средней линии. Минимум 3943,65 доллара практически совпадает с нижней границей, а максимум восстановления на 4202,09 доллара не смог переломить нисходящую динамику средней линии. Более ранний максимум 4382,04 доллара образует более высокий уровень закупки по “затянутым” позициям.

DIFF по MACD составил -65,87, DEA — -82,88, значение гистограммы сменилось на +34,02, что указывает на сокращение нисходящего импульса, однако обе линии все еще ниже нуля, что скорее говорит о коррекции после перепроданности, чем о развороте тренда. Зона 4140–4202 долларов отражает краткосрочное давление предложения, в диапазоне 3943–4000 долларов сосредоточен ключевой баланс текущей волатильности. Линии Bollinger по-прежнему наклонены вниз, что означает: даже если произойдет резкий откат, для подтверждения стабилизации рынка нужно выравнивание средней линии и сужение волатильности, что свидетельствовало бы о переходе от одностороннего сокращения плеча к консолидации.

Сокращение позиций указывает, что процесс снижения плеча не завершен

По состоянию на 7 июля, чистые длинные спекулятивные позиции по золоту снизились до 114,854 тысячи контрактов, что на 1964 меньше, чем неделей ранее. Более важно: количество длинных позиций выросло на 1320 до 134,791 тысячи, а количество коротких — на 3283 до 19,937 тысячи, что говорит о том, что снижение чистой длины связано не только с уходом капитала, сколько с ускоренным ростом новых хеджей и направленных коротких позиций.

С конца февраля и с начала иранско-израильского конфликта цена на золото скорректировалась уже более чем на 20% и временно опускалась ниже 4000 долларов за унцию, что случилось впервые с ноября 2025 года. Зафиксированная прибыль после трехлетнего роста, маржинальные ограничения после роста волатильности и традиционно слабая летняя ликвидность вместе усилили ценовую гибкость. Для дальнейшего ценообразования важно следить, сохранится ли нефть на высоких уровнях, будет ли продолжаться рост краткосрочных доходностей и подтвердят ли инфляционные данные перенос энергетических затрат в базовые цены. Если структура позиций будет указывать на ускорение роста шортов по сравнению с лонгами, каждый отскок на фоне спроса на защитные активы будет встречен высвобождением запасов и хеджирования, а не устойчивым трендом.