После предварительного предупреждения о финансовых результатах акции резко упали: IBM "перехитрила сама себя"?

IBM надеялась завоевать доверие откровенностью, но в итоге получила самое сокрушительное однодневное падение акций в своей истории.

15 июля IBM досрочно опубликовала предупреждение о результатах за второй квартал. Генеральный директор Арвинд Кришна в открытом письме инвесторам прямо заявил: "В этом квартале мы ошиблись." Это письмо было опубликовано за несколько часов до открытия рынка.

В тот же день акции IBM рухнули на 25% за один день — это самое большое однодневное падение за всю 115-летнюю историю компании, а ее рыночная капитализация опустилась ниже 200 миллиардов долларов.

Это обрушение тут же породило на Уолл-стрит острый вопрос: proactive предупреждение действительно завоевывает доверие или же ускоряет панику?

Выбор совета директоров: говорить или молчать

По данным The Wall Street Journal, ссылающейся на хорошо осведомленные источники, совет директоров IBM после того, как стало известно о неудачных результатах второго квартала, столкнулся с дилеммой: либо заранее опубликовать предупреждение, либо подождать официальной отчетности через неделю и тогда поговорить с инвесторами.

Члены совета директоров провели серьезную беседу с директором Кришей, в итоге приняв решение "осознанно принять трудности" и раскрыть информацию заранее, надеясь завоевать доверие рынка прозрачностью.

Заместитель председателя IBM Гэри Кохн позже объяснил в эфире CNBC логику такого решения: "Арвинд сознательно выбрал быть открытым и сказал: 'Я хочу быть честным с миром, я не хочу никого удивлять.'"

Однако реакция рынка явно превзошла ожидания.

Почему результаты резко ухудшились

Проблема IBM — по сути, "эффект вытеснения", вызванный бумом AI.

Бюджеты корпоративного IT ограничены. Когда большие суммы направляются на строительство AI-инфраструктуры — вычислительные мощности, хранение, сети — традиционные закупки оборудования и обновления программных систем откладываются на потом. Основными клиентами IBM являются крупные финансовые институты и розничные сети, и эти клиенты стали рассматривать продукты IBM как затраты, которые можно временно отложить.

Портфельный менеджер и аналитик Synovus Trust Дэниел Морган прямо формулирует эту логику: "Вы можете услышать, как кто-то говорит: ‘Давайте приостановим на пару кварталов... сейчас нет необходимости обновлять серверы.’ Это причиняет им ущерб."

В то же время бизнес-модель IBM принципиально отличается от Nvidia, Google, Oracle и других бенефициаров AI-инфраструктуры. Те сдают в аренду вычислительные мощности, продают чипы и сетевое оборудование, то есть напрямую получают прибыль от AI-бумa. IBM же продает оборудование и программные системы для самостоятельного внедрения корпоративными клиентами, и в этой волне AI она оказалась на стороне вытесняемых.

По данным источников, внутри руководства IBM идет обсуждение еще одной глубокой проблемы: не стала ли компания слишком зависимой от небольшого числа крупных клиентов, закупочные циклы которых непредсказуемы и которые легко сокращают бюджет в трудные времена. Говорят и о необходимости расширения клиентской базы среди средних компаний, но на это потребуется время.

Снижение капитализации и слухи о разделении

Последствия этого падения не ограничиваются стоимостью акций.

Капитализация IBM упала ниже 200 миллиардов долларов. Для сравнения: компания Broadcom, когда-то считавшаяся "мелким поставщиком" IBM, стоит около 1,8 триллиона долларов, AMD — около 800 миллиардов.

По данным The Wall Street Journal, IBM и ее консультанты осознали, что этот негатив может сделать компанию легкой целью для активистов-инвесторов или заставить рассмотреть вопрос о разделении бизнеса.

На Уолл-стрит уже начались подобные обсуждения.

Руководитель отдела исследований специальных ситуаций Gordon Haskett Дон Билсон в отчете для клиентов написал, что Кришне "нужно быстро решить эту проблему, потому что для 63-летнего CEO наихудший вариант — получить ярлык ‘непоследовательного руководителя, допустившего историческое падение’".

Люди внутри совета директоров также понимают, что у рынка мало терпения. По словам источников, в совете директоров считают, что Уолл-стрит вряд ли стерпит еще два-три слабых квартала. Совет планирует провести очередное заседание в конце июля.

Есть мнение: наказание чрезмерно

Не все считают реакцию рынка адекватной.

Бывший сотрудник IBM и CEO DataRobot Дебанджан Саха высказался на LinkedIn в защиту честности Криши и поставил под сомнение чрезмерность реакции рынка.

"Наказание не соответствует преступлению," — пишет Саха. — "Распродажа акций была вызвана не одним кварталом. На самом деле рынок переоценивает важнейший вопрос: сможет ли компания с 115-летней историей стать лидером в эру AI-агентов или ей остается только бороться за выживание?"

Он также вспомнил антимонопольные процессы, "компьютерные войны" и приход эры интернета, через которые проходила IBM: "Каждый прогноз о могиле IBM публиковался слишком рано — и этот раз не исключение."

Заместитель председателя IBM Кохн в эфире CNBC отметил, что изменения в корпоративных IT-бюджетах могут быть временными. Он указал, что бюджеты, ранее утвержденные на месяцы вперед, нарушились из-за взрывных расходов на вычислительные мощности, компании начинают задумываться о возврате инвестиций, а некоторые вновь рассматривают вложения в зрелую корпоративную инфраструктуру.

Следующий шаг Криши

Кришна присоединился к IBM как инженер-программист в 1990 году, а в 2020 году стал CEO. Он инициировал покупку Red Hat за 34 миллиарда долларов, и эта сделка превратилась в главный источник роста IBM. В прошлом году доход подразделения программного обеспечения IBM составил около 30 миллиардов долларов — почти половину от общего оборота в 67,5 миллиарда.

Он также продвигал развитие гибридного облака, квантовых вычислений, выделил в отдельную компанию аутсорсинговый бизнес Kyndryl и купил облачную компанию HashiCorp.

В мае этого года администрация Трампа предоставила IBM субсидию в 1 миллиард долларов на квантовые вычисления, и компания анонсировала собственные инвестиции в ту же сумму для строительства производства квантовых чипов, что тогда вызвало рост акций.

Однако весь этот прогресс оказался пересмотрен рынком всего за одно квартальное предупреждение.

Кришна пообещал предоставить больше подробностей на конференц-звонке в следующую среду. В открытом письме он написал: "Мы уверены в силе нашего бизнес-портфеля и стратегической трансформации компании."

Повредит ли это доверию рынка, станет ясно на следующей неделе, когда выйдет отчетность.