Повышение процентных ставок неизбежно! Уолш и рынок облигаций пришли к согласию: борьба Федеральной резервной системы с инфляцией далека от завершения

Zhihui Finance APP отмечает, что трейдеры облигациями и председатель ФРС Кевин Уолш сошлись во мнении по ключевому вопросу: борьба ФРС с инфляцией, похоже, всё ещё далека от завершения.

Согласно отчету Министерства труда США, в июне потребительские цены в США впервые с 2020 года снизились по сравнению с предыдущим месяцем, что принесло облегчение финансовым рынкам — на прошлой неделе инвесторы быстро закрыли ставки на то, что ФРС может начать повышение ставок уже в конце этого месяца.

Однако, это, вероятно, лишь временная передышка. После срыва соглашения о прекращении огня между Ираном и США цены на нефть снова пошли вверх. Несмотря на опасения по поводу пузыря, масштабные вложения в искусственный интеллект продолжают стимулировать экономику. А Кевин Уолш, занявший пост председателя ФРС два месяца назад, ясно дал понять, что основной задачей регулятора остается снижение инфляции — которая уже пять лет держится выше годовой цели в 2%.

Таким образом, трейдеры по-прежнему ожидают, что ФРС почти наверняка начнет цикл повышения ставок до конца года, возможно уже в сентябре.

Портфельный менеджер Columbia Threadneedle Эд Аль-Хусейни отметил: «Если вы ничего не будете делать, вы действительно уверены, что инфляция вернется к 2 или 2,5%? Ответ — нет», — он делает ставку на то, что долгосрочные облигации обгонят краткосрочные бумаги, что принесет выгоду с более "ястребиной" позицией регулятора. «ФРС теперь сможет увереннее повышать ставки, не опасаясь, как раньше, нисходящих рисков».

Трейдеры облигациями ожидают скорого повышения ставки ФРС

С момента последнего снижения ставки в декабре прошлого года ФРС сохраняла монетарную политику неизменной — тогда рынок труда восстановился после февральского затишья, а развязанная Трампом война с Ираном спровоцировала очередной инфляционный толчок для мировой экономики. Эти два события изменили широко распространённые ожидания того, что даже если Трамп назначит Уолша вместо Пауэлла (президент не раз критиковал Пауэлла за медленное снижение стоимости заимствований), ФРС всё-таки вернётся к снижению ставок.

Впоследствии Уолш дал понять, что намерен сохранить политическую независимость ФРС и не поддастся на давление со стороны Трампа.

На первой пресс-конференции после заседания в статусе председателя, состоявшейся в прошлом месяце, Уолш неоднократно подчеркивал необходимость снижения инфляции. На Капитолийском холме на прошлой неделе он вновь озвучил эту мысль, отметив, что данные по индексу потребительских цен за июнь не означают, что миссия ФРС выполнена. Еще трое глав региональных Федеральных резервных банков — Джефф Шмидт, Лори Логан и Бес Хамак — высказались в том же духе.

Хотя трейдеры сейчас не верят в большое повышение ставки уже в июле, они по-прежнему полагают, что в сентябре или октябре очень вероятно повышение на 25 базисных пунктов, а до декабря ставка почти наверняка будет поднята.

Тем не менее, влияние на финансовый рынок может быть довольно мягким, поскольку доходность казначейских облигаций США уже подросла в ожидании таких действий. С конца февраля доходность двухлетних бумаг США увеличилась примерно на три четверти процентного пункта и почти достигла 4,2%, что значительно выше диапазона ключевой ставки ФРС в 3,5-3,75%.

Рост доходности казначейских бумаг приводит к удорожанию ипотечных и других видов кредитов, тем самым замедляя экономику и частично принимая на себя функции ФРС.

Сопредседатель фондов общего дохода BlackRock на 18 млрд долларов, Chi Chen, отмечает: «Если наш прогноз замедления инфляции и роста во втором полугодии подтвердится, то рынок закладывает на ФРС более "ястребиную" траекторию, чем мы сами ожидаем». «ФРС, вероятно, останется на жёстких позициях до тех пор, пока данные не начнут смягчаться.»

Поэтому ее компания предпочитает облигации со средним и коротким сроком — их доходность заметно выросла после распродажи, вызванной войной с Ираном. «Оценка уж точно сейчас более привлекательна, чем раньше».

Доходность двухлетних казначейских облигаций поднялась выше ключевой ставки ФРС

Уолш пока не раскрыл, когда ФРС собирается действовать, и предпочитает ослаблять форвардные ориентиры центрального банка в отношении ставок, считая, что такие ожидания могут загнать регулятора в ловушку и помешать изменить курс. На этой неделе чиновники ФРС вряд ли выступят с новыми данными или комментариями, так как сейчас стартует стандартный «период тишины» перед двухдневным заседанием, начинающимся 28 июля.

Стратег Эдвард Харрисон отмечает, что если ФРС не удастся справиться с инфляцией, её «инструменты» борьбы с инфляцией тоже не принесут инвесторам дивидендов. В условиях сохраняющегося крутого наклона доходной кривой и отсутствия снижения реальной доходности на дальнем конце, рост казначейских бумаг США во вторник выглядит скорее «отскоком на облегчении», чем признаком разворота.

Экономисты Bank of America ожидают, что ФРС будет повышать ставку на заседаниях в сентябре, октябре и декабре. После публикации июньских данных CPI в отчёте для клиентов они заявили: поскольку инфляция всё ещё значительно выше цели ФРС, «нам надо увидеть ещё несколько таких же отчётов, чтобы пересмотреть наши текущие взгляды».

Фондовый менеджер Columbia Threadneedle Аль-Хусейни также отмечает: когда ситуация неясна, стоит осторожнее относиться к ставкам на те позиции, которые сильнее других зависят от шагов ФРС. «Сейчас точно не время рисковать», — подытожил он.