«Хорошая новость» становится «плохой новостью»: чем лучше экономические данные США превышают ожидания, тем сильнее падает S&P 500

Экономика США продолжает превышать ожидания, однако это не приносит новых факторов роста для американского фондового рынка.

Последнее исследование аналитической и управляющей компании Leuthold Group выявило, что когда экономические данные становятся достаточно сильными, внимание рынка быстро переключается с корпоративной прибыли и макроэкономических основ на перспективы политики ФРС. Торговая логика "хорошие новости — это плохие новости" начинает доминировать: чем сильнее экономика, тем труднее справиться с инфляционным давлением и тем меньше причин у ФРС расслаблять политику, что сдерживает оценку акций.

Эта закономерность вновь проявляется на нынешнем рынке. В последнее время данные по занятости, розничным продажам и региональному производству в США превысили ожидания, индекс экономических сюрпризов Citi (CESI) удерживается на высоком уровне выше 50, в июне он поднимался до 63, максимального значения с 2023 года. Однако, американский фондовый рынок не получил нового импульса для роста благодаря устойчивости экономики, а наоборот, продолжает колебаться, а инвесторы вновь оценивают ожидания "более высоких ставок на более долгий срок" (higher for longer).

По данным Bloomberg, анализ Leuthold, охватывающий данные с 2003 года, показывает, что когда индекс экономических сюрпризов Citi поднимается выше сильного порога в 40, индекс S&P 500 с высокой вероятностью показывает отрицательную доходность в последующие три недели, и в среднем требуется около трех месяцев, чтобы восстановить потери. Пока оценки американских акций остаются высокими, рынок становится все более чувствителен к политике ФРС, а влияние экономических данных постепенно меняется.

Исторические данные: "Чем сильнее экономика, тем легче корректируется фондовый рынок"

Leuthold проанализировал историческую динамику индекса экономических сюрпризов Citi и индекса S&P 500.

Исследование показало, что с момента появления данного индикатора от Citi в 2003 году, было зафиксировано 28 случаев, когда индекс экономических сюрпризов превышал 40, и в последующие 21 торговый день индекс S&P 500 фиксировал отрицательную доходность — в среднем, на восстановление требуется примерно три месяца. На текущий момент индекс Citi составляет 50,3, все еще заметно выше критического уровня 40, что свидетельствует о том, что экономика США по-прежнему продолжает превосходить рыночные ожидания.

Директор по многоактивным стратегиям Leuthold Чун Ван отметил, что за последние два-три месяца торговая логика "хорошие новости — это плохие новости" особенно ярко выражена. Однако он также подчеркнул, что главное отличие текущей ситуации от истории — влияние ближневосточного конфликта. Противостояние между Ираном и США подняло цены на нефть и инфляционные ожидания, добавив дополнительный шум на рынке и усилив чувствительность инвесторов к инфляции и политике ФРС.

Ожидания по ФРС становятся основным рыночным фактором

Постоянное превышение экономических ожиданий означает, что достичь цели по инфляции в 2% для ФРС становится сложнее и это вынуждает рынок пересматривать свои прогнозы относительно будущих процентных ставок.

Основатель и главный стратег Explosive Options Боб Лэнг заявил: "Денежно-кредитная политика, возможно, претерпит изменения на следующей неделе или осенью, что отражает более ястребиную позицию регуляторов в борьбе с инфляцией."

Директор по глобальным акциям и материальным активам Wells Fargo Investment Institute Самир Самана полагает, что недавняя слабость индекса S&P 500 не полностью вызвана экономическими данными, а ротация внутри технологического и AI-сектора также сыграла важную роль.

Тем не менее, он отметил, что некоторые инвесторы действительно рассматривают стабильные сильные экономические данные как причину, по которой ФРС, скорее всего, сохранит высокие ставки или даже ужесточит политику.

Высокие оценки усиливают эффект "хорошие новости — становятся плохими"

Изменение рыночной среды тесно связано с уровнем оценок. Индекс S&P 500 с конца марта вырос примерно на 17%, что означает, что многие оптимистичные ожидания уже включены в цену акций. В такой ситуации новые экономические позитивы вряд ли смогут поддержать дальнейший рост оценок — напротив, они вызывают опасения ужесточения политики.

Генеральный директор Mahoney Asset Management Кен Махони отметил: "Самый оптимальный экономический сценарий уже учтен рынком, и теперь сильные стабильные данные по экономике становятся источником давления на акции, отношение рынка к новостям изменилось и стало ассиметричным."

Относительно дальнейшей динамики Чун Ван советует инвесторам сохранять относительно сбалансированную позицию по рискам. По его словам, сегодняшняя рыночная среда "еще не так плоха, чтобы занимать крайне пессимистичные позиции", однако геополитика, инфляционные ожидания и денежно-кредитная политика делают ситуацию сложнее, чем подсказывает опыт прошлого.

Он резюмировал: "Сейчас фондовый рынок сам стал частью экономики. Самый большой риск для экономики — это возможная обратная реакция от эффекта богатства на фондовом рынке. Поэтому в распределении активов и экспозиции к рискованным активам сохранение нейтральной позиции выглядит наиболее целесообразно."