Meiji сворачивает молочный бизнес в Китае, Austasia приобретает за сумму до 350 миллионов юаней

Aoya Group планирует взять на себя производство и сбыт молочной продукции Meiji в Китае.

21 июля Aoya Group объявила, что ее дочерняя компания Shanghai Aoya Food Co., Ltd. намерена приобрести 100% акций нового дочернего предприятия Meiji China. Базовая цена покупки составляет 320 миллионов юаней, а с учетом корректировок верхний предел — 350 миллионов юаней.

Перед сделкой Meiji China проведет реструктуризацию, передав две компании Meiji Dairy в Сучжоу и Тяньцзине, а также связанные с ними активы, персонал и контракты в целевую компанию. После завершения сделки целевая компания будет консолидирована в отчетность Aoya Group.

Обе компании в основном производят молоко, йогурт и сливки в Китае. Aoya также планирует подписать с Meiji Japan соглашение о лицензировании товарного знака и продолжить использовать некоторые бренды Meiji.

Основной бизнес Aoya Group — разведение молочных коров и производство сырого молока, она также занимается продажей и дистрибуцией молочной продукции. Эта покупка означает дальнейшее расширение производственного потенциала компании и выход на переработку молочных продуктов.

Поскольку Meiji China владеет около 15,85% акций Aoya Group и является ее основным акционером, данное приобретение считается связанной сделкой и требует одобрения независимых акционеров.

Исходя из максимальной цены покупки в 350 миллионов юаней, скорректированный неаудированный собственный капитал целевой группы на конец 2025 года составляет около 548 миллионов юаней, что подразумевает коэффициент P/B около 0,64 раза, что примерно на 51,1% ниже медианного коэффициента P/B пяти сопоставимых публичных молочных компаний Китая (1,31 раза).

Скидка связана с продолжающимися убытками целевого бизнеса.

В 2024 и 2025 годах целевая группа понесла соответственно посленалоговый убыток около 149 миллионов и 156 миллионов юаней. Поэтому Aoya выбрала коэффициент P/B в качестве основного метода оценки, считая, что P/E и EV/EBITDA не отражают реальную стоимость производственных активов.

Эту сделку следует рассматривать в контексте изменений в цепочке поставок молочной отрасли Китая и процесса восстановления отраслевого цикла.

Шесть лет назад сотрудничество обеих компаний развивалось в противоположном направлении.

В 2020 году Meiji приобрела 25% акций AustAsia Investment Holdings, тогда еще не вышедшей на IPO компании Aoya Group, за 254,4 миллиона долларов США.

В то время Meiji отмечала стабильный рост своих продаж в Китае, а сегмент охлажденного молока значительно увеличился на рынке Восточного Китая. Компания одновременно расширяла фабрику в Сучжоу, строила новую в Тяньцзине и через участие в акционерном капитале обеспечивала поставки качественного сырого молока с собственных ферм.

Логика того времени заключалась в том, что перерабатывающие предприятия стремились расширяться вверх по цепочке, чтобы поддержать экспансию на китайском рынке.

Через шесть лет роли поменялись. Meiji планирует продать убыточный бизнес с низким коэффициентом использования мощностей Aoya; а Aoya рассчитывает, взяв под контроль два завода и существующую сбытовую сеть, увеличить внутренние каналы сбыта для собственного сырого молока.

В основе этих изменений лежит сдвиг в соотношении спроса и предложения в молочной индустрии Китая. За последние четыре года рост предложения сырого молока сопровождался слабым конечным спросом, что привело к затяжному спаду отрасли.

В 2025 году выпуск молока по стране все еще вырастет на 0,3% до 40,91 млн тонн, тогда как производство молочных продуктов снизится на 1,1%, а цены на сырое молоко в ведущих производящих провинциях упадут на 7,8% по сравнению с предыдущим годом.

По мере сокращения поголовья коров к 2026 году объем избыточного сырого молока, перерабатываемого в сухое, уменьшится, цены на молоко начинают стабилизироваться, но дисбаланс спроса и предложения еще не окончательно устранен.

Для Aoya движение вниз по цепочке является проактивной мерой хеджирования.

В 2025 году Aoya получила выручку в размере 3,468 млрд юаней, что на 5,9% меньше в годовом выражении; снижение цен на молоко обернулось падением выручки от продажи сырого молока (более трех четвертей дохода компании) на 7,3%.

За тот же период поголовье молочных коров у Aoya сократилось на 8,2% до 112 200 голов, однако количество дойных коров снизилось лишь на 1,6%, а средний годовой удой на голову повысился на 0,7% до 14,1 тонн.

После завершения сделки Aoya сможет перерабатывать больше собственного сырого молока на своих заводах, увеличив загрузку мощностей и снизив удельные постоянные издержки, а также уменьшить зависимость от сторонних клиентов.

Однако риски операционной деятельности перенесутся теперь и на управление продуктами, каналами и брендом.

Целевой бизнес два года подряд убыточен, Aoya предстоит не только повысить загруженность заводов, но и решать вопросы конечного спроса, структуры продуктов и эффективности каналов продаж.

Для компании, традиционно ориентированной на животноводство как основной бизнес, завершение покупки — лишь начало вертикальной интеграции.