Сколько прибыли потеряет TSMC из-за строительства завода в США?

Давление Трампа на "американское производство" превращается для TSMC в реальную цену для ее прибыли. Крупнейший в мире контрактный производитель полупроводников одновременно установил рекорд по квартальной прибыли, и впервые четко количественно оценил, насколько зарубежная экспансия снижает уровень валовой прибыли, при этом данное давление будет только усиливаться в течение ближайших лет.

Чистая прибыль TSMC в этом квартале выросла на 77,4% в годовом исчислении и снова обновила рекорд, однако за впечатляющими результатами стоит тот факт, что расширение зарубежных производств уже начало снижать общую маржинальность компании. Главный финансовый директор TSMC Wendell Huang на телефонной конференции после публикации отчета заявил, что маржа выше ранее озвученного прогноза, но была нивелирована "разбавляющим" эффектом зарубежных заводов; он также предупредил, что по мере ввода зарубежных проектов в эксплуатацию в течение "нескольких" ближайших лет давление на прибыльность продолжит усиливаться.

Тем временем, по информации Nikkei, TSMC планирует в 2027 году повысить цены как на чипы по передовым техпроцессам, так и на продукцию по зрелым технологиям, максимальное повышение составит до 10%, что частично позволит переложить рост издержек на клиентов.

С момента возвращения Трампа в Белый Дом в 2025 году TSMC уже взяла на себя обязательства по инвестициям в США на общую сумму 200 млрд долларов, включая только что объявленный на прошлой неделе 100-миллиардный план по передовому производству полупроводников и упаковочных решений. Пресс-секретарь Белого дома сообщил CNBC: "Многотриллионные инвестиции TSMC и других полупроводниковых компаний — это прямой результат экономической и торговой политики Трампа".

Политическое давление ускоряет экспансию, издержки становятся все более очевидными

После возвращения Трампа к власти пошлины вновь используются для давления на компании, не осуществляющие производство на территории США, масштабные вложения TSMC в американские заводы ускорились именно на этом фоне.

Министр торговли США Howard Lutnick в своем заявлении отметил: "Лидерство президента Трампа стимулирует компании инвестировать в американскую промышленность. Дополнительные 100 млрд долларов от TSMC создадут десятки тысяч рабочих мест для американцев и вернут в страну передовое полупроводниковое производство".

Однако строительство заводов в США значительно увеличивает издержки: старший аналитик по акциям Morningstar Phelix Lee сказал CNBC: "В целом, мы оцениваем, что производство чипов TSMC в США обходится на 20–50% дороже, чем на Тайване, в зависимости от сроков предоставления субсидий, налоговых кредитов и других колебаний расходов". Он также ожидает, что клиенты будут вынуждены нести дополнительные издержки, связанные с ростом себестоимости.

Разбавление валовой прибыли уже можно количественно оценить, но оно пока контролируемо

TSMC впервые дала конкретный прогноз влияния зарубежной экспансии на маржинальность: по словам Huang, по мере введения в строй зарубежных предприятий на начальном этапе разбавление валовой прибыли составит 2–3%, а в дальнейшем увеличится до 3–4%.

Директор по технологическим исследованиям D.A. Davidson Gil Luria полагает, что подобное снижение пока находится в допустимых для TSMC пределах, учитывая ее текущую прибыльность. Маржа валовой прибыли во втором квартале составила 67,7% против 66,2% в предыдущем квартале. "TSMC работает с очень высокой рентабельностью, и такую разницу она в состоянии себе позволить", — считает Luria.

Среди других азиатских производителей чипов, таких как SK Hynix, тоже идут инвестиции в США, однако масштабы финансовых обязательств TSMC значительно превышают конкурентов, а следовательно, и их расходы более заметны.

Монопольное положение — подушка безопасности, рост затрат можно переложить на клиентов

Несмотря на давление на рентабельность, доминирующее положение TSMC на рынке передовых технологических процессов дает компании серьезные переговорные преимущества.

Вице-президент и аналитик Gartner Gaurav Gupta в интервью CNBC отметил: "TSMC выгодно отличается тем, что у нее практически нет реальных конкурентов". Именно поэтому "большинство затрат придется покрывать клиентам — им либо придется диверсифицировать цепочки поставок, либо подчиняться политике правительства США по закупке чипов местного производства".

Phelix Lee из Morningstar ожидает, что давление "Made in America" сохранится и после окончания срока Трампа, однако "параметры распределения стимулов и санкций пока неясны". Он подчеркнул, что потрясения, вызванные пандемией COVID-19, уже вынудили клиентов заранее стремиться к географической диверсификации: "Клиенты готовятся к геополитическим, логистическим и другим рискам перебоев в цепочках поставок".

В TSMC заявили, что продолжают наблюдать "долгосрочный рост спроса" со стороны клиентов, а расширение присутствия в США обусловлено высокой потребностью заказчиков. За последние 12 месяцев рыночная капитализация TSMC увеличилась более чем на 100%, чему способствовал бум искусственного интеллекта.