Государственные облигации США оказались в ловушке «dead cat bounce», иранская ситуация и японская долговая логика преобразуют глобальные соотношения цен.

⑴ Американские государственные облигации торгуются практически без изменений, однако само это спокойствие является сигналом слабости. В терминологии трейдеров это типичная ситуация “мертвого кошелька”, когда здорового скупки коротких позиций не происходит, что отражает серьезную нехватку внутренней поддержки на рынке.⑵ На долговой рынок продолжают давить три внешние силы: Иран затягивает цикл конфликтов и восстанавливает подземные ракетные объекты, а также возобновил запуск ракет; недавняя атака на авиабазу Иордании привела к жертвам среди американских военных, при этом точка давления расширилась из Ормузского пролива до Баб-эль-Мандеба. Флот Европейского Союза повысил уровень угрозы и рекомендовал некоторым связанным кораблям обходные маршруты, несколько танкеров из Саудовской Аравии повернули назад или изменили курс, что приводит к реальному нарушению поставок энергии.⑶ На техническом уровне нефть усиливается: ближайший контракт WTI пробил 50-дневную скользящую среднюю и движется вдоль верхней границы полос Боллинджера; ширина Боллинджер-лент после периода перемирия вновь расширяется — это сигнал повторного ускорения восходящего импульса. Резкое сокращение прохода через Ормуз и более высокая закладываемая цена на рынке нефтепродуктов указывают на то, что фактическая напряженность на физическом рынке значительно превышает отражаемую фьючерсами.⑷ Японские государственные облигации становятся еще одной важной переменной мировой долгового рынка: сегодня утром институциональные инвесторы сравнили опасения относительно японских облигаций с “создателями вдов”, но этот термин в последние десятилетия фактически относился к игре против японских облигаций, а не к их покупке. Исторический опыт показывает, что Министерство финансов Японии и Банка Японии с помощью масштабной покупки облигаций и контроля кривой доходности длительно подавляют медвежьи настроения, поэтому настоящая угроза возникнет, если Япония начнет продавать свои позиции — только тогда логика может измениться.⑸ Эта логика совпадает с нашим изначальным прогнозом о медвежьем рынке облигаций в этом году: ключевой фактор — нормализация ставок в Японии, которая повышает глобальные безрисковые процентные ставки, а Европа вынуждена массово выпускать облигации из-за потребностей в обороне и энергетике. 10-летние японские гособлигации достигли важного технического уровня; для краткосрочной торговли ориентируются на диапазон по 2-летним облигациям 4.30%-4.08%, по 10-летним — 4.68%-4.48%, внутридневное внимание к узкой борьбе на уровне 4.64%-4.60%.⑹ В среду не будет экономических данных и выступлений ФРС, но давление предложения не снижается: Министерство финансов США выпустит 72 миллиарда долларов 17-недельных казначейских векселей и 13 миллиардов долларов 20-летних облигаций, а также проведет обратный выкуп защищенных от инфляции облигаций на сумму до 750 миллионов долларов. В отсутствие явных катализаторов потоки предложения и слабая техническая динамика могут привести к сохранению в долгосрочной перспективе нисходящего тренда на рынке облигаций.