SK Hynix опубликует отчет на следующей неделе: операционная прибыль за второй квартал может превысить 64 трлн вон, достигнув рекордного максимума, что составляет почти 600% роста по сравнению с прошлым годом.

Суперцикл памяти, стимулируемый искусственным интеллектом, выводит южнокорейскую полупроводниковую индустрию на беспрецедентно высокий уровень прибыльности. SK hynix объявит финансовые результаты за второй квартал 29 июля, и ожидается, что операционная прибыль за Q2 достигнет рекордных отметок.

Согласно сводной рыночной консенсус-прогнозу по результатам отчетов, опубликованных 14 брокерскими компаниями Южной Кореи за последний месяц, операционная прибыль SK hynix во втором квартале ожидается на уровне 6,409 трлн вон при выручке 8,406 трлн вон, что почти на 600% выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и, вероятно, обновит исторический максимум. Одновременно операционная маржа, как ожидается, вырастет с 72% в прошлом квартале до 75%-77%, что является редкостью для производственного сектора.

Ранее в этом месяце Samsung Electronics опубликовала предварительные итоги, где сильные показатели полупроводникового подразделения (DS) обеспечили операционную прибыль во втором квартале на уровне 8,94 трлн вон. Если SK hynix оправдает ожидания, совокупная операционная прибыль двух компаний за второй квартал превысит 15 трлн вон. Samsung Electronics представит детализированные финансовые данные по своим сегментам 30 июля — на следующий день после публикации отчета SK hynix.

Несмотря на сохраняющееся сильное положение по основным показателям, акции компании на данный момент упали более чем на 30% от максимума, и вопрос, сможет ли отчет вновь вернуть доверие рынка, находится в центре внимания инвесторов. Учитывая расхождение между рыночной капитализацией и результатами, сейчас инвесторы обращают внимание на публикацию финансовой отчетности за второй квартал 29 июля и прогноз руководства на вторую половину года, чтобы оценить возможен ли пересмотр текущих дисконтов в оценке компании.

Продление суперцикла, лидерство HBM как основной драйвер

Аналитики связывают выдающиеся результаты SK hynix с долгосрочным этапом суперцикла памяти, инициированного во второй половине прошлого года.

В частности, во втором квартале продолжался рост цен на стандартную DRAM, расширялись масштабы продаж HBM, а также увеличивались инвестиции североамериканских облачных сервис-провайдеров (CSP) в AI-центры обработки данных, что спровоцировало всплеск спроса на корпоративные SSD и, в итоге, повлекло за собой значительный рост цен на NAND, — всё это стало основой нынешнего захода на рекордные показатели.

Руководитель исследовательского отдела KB Securities, Kim Dong-won, отмечает, что по мере расширения производственных мощностей HBM, предложение стандартной памяти фактически будет оставаться ограниченным; одновременно доля LTA (долгосрочных контрактов) будет возрастать, а доля продаж крупнейшим технологическим компаниям и AI-центрам обработки данных, по прогнозам, вырастет до 70%. Он также добавил, что по мере снижения волатильности прибыли и повышения предсказуемости доходов, оценка SK hynix, скорее всего, будет расти.

Стоит отметить, что на B2B продажи в 2017 году приходилось лишь 30%, а к 2027 году этот показатель прогнозируется на уровне 70%. Аналитики считают, что цикл роста памяти в 2026-2027 годах будет качественно отличаться по структуре выручки от аналогичного цикла 2017-2018 годов: резкий рост доли B2B-продаж за счёт технологических гигантов и AI-центров обработки данных даст значительный прирост качества и стабильности прибыли.

Маржа может превысить TSMC, продолжается укрепление финансовой структуры

Если прогнозы оправдаются, операционная маржа SK hynix на уровне 75%-77% означает, что с каждой продажи на 10 000 вон компания сохраняет более 7 500 вон прибыли — этот уровень исключительно редок для производственной отрасли и позволит третий квартал подряд превысить маржу лидера контрактного производства чипов, компании TSMC.

В четвертом квартале прошлого года SK hynix впервые обошла TSMC по операционной марже — 58% против 54%. С учетом того, что операционная маржа TSMC во втором квартале этого года составляет 60,3%, разрыв между компаниями, как ожидается, увеличится до 15-17 процентных пунктов.

Что касается финансовой структуры, SK hynix с третьего квартала прошлого года вновь находится в чисто денежной позиции (размер денежных средств превышает кредитные обязательства), что происходит впервые с 2019 года. На конец первого квартала текущего года объем чистых денежных средств уже достиг 3,5 трлн вон. Аналитики прогнозируют дальнейшее увеличение этого показателя во втором квартале, что ещё больше укрепит финансовую устойчивость компании.

Кроме того, SK hynix намерена 30 июля выплатить производственный стимулирующий бонус (PI). Вместе с премией за участие в прибыли (PS), PI является одним из основных бонусов компании и выплачивается дважды в год. Согласно критериям, основанным на операционной марже, PI за первое полугодие ожидается на уровне 150% от месячного базового оклада, что соответствует максимально установленному лимиту по системе.

Аналитики отмечают, что если SK hynix зафиксирует операционную прибыль за второй квартал в размере 6,4 трлн вон и учесть 3,761 трлн вон за первый квартал, то операционная прибыль за первое полугодие превысит 10 трлн вон. Кроме того, это значение уже превысит годовую операционную прибыль SK hynix за прошлый год (4,72 трлн вон) примерно на 1,7 трлн вон.

Совокупная операционная прибыль Samsung Electronics и SK hynix свыше 15 трлн вон за квартал знаменует собой вхождение корейской индустрии памяти в новую историческую фазу на фоне AI-бумa.