Портфельный менеджер институционального инвестирования: ситуация на рынке под давлением множества негативных факторов, но золотo следует включать в долгосрочные инвестиционные портфели в умеренных объемах.

汇通网 27 июля—— В понедельник цена на золото поднималась выше уровня 4100 долларов, но все еще значительно ниже годового максимума. По мнению портфельного управляющего BlackRock, основными сдерживающими факторами являются восстановление доллара США, рост реальных процентных ставок и приток средств в акции AI-сектора, что временно ослабило функцию золота как защитного актива после нынешнего роста. Однако высокая мировая задолженность, риски девальвации валют и сохраняющаяся геополитическая напряженность продолжают оставаться долгосрочными факторами поддержки. Краткосрочно золото колеблется возле ключевых уровней, рекомендуется сохранять умеренную долю золота в портфеле.

В понедельник (27 июля) в ходе азиатской сессии золото подскочило примерно на 1,5% выше 4100 долларов за унцию, достигнув максимума 4115,89 доллара за унцию (UTC+8), но затем выросли краткосрочные риски снижения, сейчас цена немного откатилась к 4095 долларам, а рост сузился до 1%.

Портфельный менеджер по глобальным стратегиям BlackRock, Расс Костерих (Russ Koesterich), отмечает, что после отката от исторических максимумов в январе падение цен на золото было существенным,

Он подчеркивает,

Глубокая коррекция после бычьего роста: трансформация свойств золота

В начале года на рынке золота наблюдалось сильное ралли и были установлены исторические максимумы, однако затем тенденция развернулась и стоимость металла стала снижаться. С января золото подешевело примерно на 25% от пика, суммарно с начала года падение составило 7%. Костерих выделяет важный момент: стремительный рост в начале года изменил роль золота в структуре портфеля.

На фоне мощного тренда золото перестало быть традиционным защитным активом. Ранее его использовали для хеджирования рынка против падения, а теперь во время этого бычьего цикла волатильность золота заметно увеличилась — оно не только не защищает от просадок портфеля, но даже повышает общий риск. Ослабление трендового импульса — лишь вторичный фактор многомесячной корректировки.

Три ключевых встречных ветра для золота

1. Укрепление доллара
Главный драйвер текущего снижения цен на золото — возобновление роста доллара. Несмотря на разговоры о ставках на девальвацию мировых валют, индекс доллара отскочил от январского минимума более чем на 6%. Опасения по поводу мировых энергорынков, неожиданно сильная динамика акций США и смена ожиданий по политике ФРС способствуют его укреплению.

2. Рост реальных процентных ставок
Вместе с ростом доллара росли и долгосрочные процентные ставки — реальная доходность стала оказывать серьезное давление на золото. Доходность 10-летних TIPS с начала марта выросла с 1,65% до 2,20%.

Золото — бессрочный актив, поэтому повышение реальных ставок существенно увеличивает альтернативные издержки его хранения.

3. Капиталы концентрируются в AI — золото остается без внимания
В настоящее время значительная часть рыночных средств сконцентрирована в ограниченном числе лидеров сектора AI, чьи темпы роста прибыли впечатляют.

Золото не приносит денежного потока и прибыли, инвесторы рассматривают его как устойчивый актив с низким ростом, который временно игнорируется рынком. Когда риск-аппетит концентрируется на быстрорастущих технологических компаниях, золото не может привлечь дополнительный спрос.

Ключевая мысль: краткосрочные препятствия не отменяют долгосрочную ценность золота

Несмотря на преобладание негативных факторов, управляющие BlackRock по-прежнему считают долгосрочную роль золота в портфеле важной. Структурная логика остается прежней: государственный долг и бюджетные дефициты находятся на исторически высоком уровне, долгосрочные риски обесценивания валют сохраняются; геополитические конфликты не ослабевают, но этот этап пока не вызвал притока защитных покупок золота.

По его мнению, не стоит полностью выходить из золота из-за кратковременной просадки; в рамках диверсифицированного портфеля следует сохранять умеренный объем золота для хеджирования различных редких (“tail risk”) сценариев на перспективу.

Резюме

В целом, на золото сейчас оказывают давление несколько факторов: укрепление доллара, рост реальных ставок США, а также массовый приток средств в AI-сектор. После ралли в начале года защитная функция золота ослабла, а коррекционный тренд продолжается. Тем не менее, в среднесрочной и долгосрочной перспективе фундаментальные факторы поддержки — высокая задолженность, девальвация валют, геополитические риски — никуда не исчезли.

По мнению аналитиков, полностью покидать позиции по золоту не стоит — оптимально сохранить умеренный объем металла в портфеле. Важно наблюдать за динамикой доллара и реальной доходностью казначейских облигаций США: эти два показателя будут определять краткосрочный диапазон цен на золото.


Дневной график спотового золота, источник: Easthuitong

Восточная зона UTC+8, 27 июля, 11:03: спотовое золото — 4093,90 долларов за унцию