Обратный отсчёт — три месяца: Goldman Sachs предупреждает об усилении турбулентности на рынке акций США перед промежуточными выборами, исторические данные показывают, что с августа до дня голосования доходность почти нулевая

По данным приложения Zhihui Tong Finance, в последнем отчёте Goldman Sachs говорится, что поскольку внимание инвесторов смещается с корпоративной отчётности на промежуточные выборы 2026 года, в ближайшие три месяца американский фондовый рынок может столкнуться с ещё большей волатильностью. Однако банк также считает, что сами результаты выборов вряд ли станут основным фактором, определяющим динамику рынка.

Для инвесторов ключевой вывод заключается в следующем: исторические закономерности показывают, что перед днём выборов волатильность рынка возрастает, а доходность акций остаётся нейтральной, и лишь после снижения политической неопределённости рынок обычно демонстрирует более сильные показатели. Стратег Goldman Sachs Бен Снайдер считает, что по мере того как текущая аномально низкая корреляция между отдельными акциями уступает место торговле, ориентированной на макроэкономические темы, связанные с выборами, процентными ставками и геополитикой, опционы, привязанные к широким фондовым индексам, могут стать ещё более привлекательными.

В свежем выпуске «US Weekly Kickstart» Goldman Sachs отмечает, что за несколько месяцев до промежуточных выборов политическая неопределённость исторически возрастала, а волатильность фондового рынка росла. С 1974 года в годы промежуточных выборов медианная доходность индекса S&P 500 с начала августа до дня выборов составляла около 0%, а в течение трёх месяцев после выборов индекс восстанавливался, медианный рост достигал 6%.

Банк также выяснил, что инвесторы перед промежуточными выборами обычно склоняются к защитным стратегиям. Американские паевые инвестиционные фонды, как правило, наращивают долю наличности за три месяца до выборов, а после их завершения возвращаются на рынок. Зарубежные инвесторы также предпочитают сокращать экспозицию на американских акциях перед выборами и увеличивать вложения после прояснения результатов.

Goldman Sachs считает, что текущая структура рынка ещё больше усиливает ожидания роста волатильности индексов. Имплицированная корреляция между опционами на компоненты S&P 500 достигла минимального за десятилетия уровня, что сдерживает общую волатильность индекса, даже несмотря на сильные колебания отдельных акций. По мере завершения сезона отчётности Goldman Sachs ожидает, что внимание инвесторов переключится на макроэкономические темы, включая выборы, инфляцию и процентные ставки, что увеличивает вероятность более значительных колебаний индекса.

Процентные ставки по-прежнему представляют собой ещё один ключевой риск. Доходность государственных облигаций США в последнее время быстро росла, реальная доходность по десятилетним облигациям достигла максимума с 2023 года. Goldman Sachs отмечает, что исторически, когда доходность гособлигаций росла особенно быстро, акции испытывали давление. По расчетам банка, если доходность десятилетних гособлигаций вырастет примерно на 50 базисных пунктов в течение месяца, это создаст исторически неблагоприятные условия для фондового рынка.

Несмотря на пристальное внимание рынка к американской политике, Goldman Sachs не считает, что сами результаты выборов существенно изменят рыночную структуру. В настоящее время рынки ставок оценивают вероятность победы демократов в контроле над Палатой представителей примерно в 85%, а ситуация в Сенате остаётся неопределённой. Поскольку инвесторы в значительной степени уже заложили эти ожидания в цены, Goldman Sachs считает, что более широкие макроэкономические факторы, а не неожиданные результаты выборов, стали бы основным источником волатильности.

Вместо этого инвесторы, по-видимому, больше интересуются теми сигналами о политическом ландшафте на пути к президентским выборам 2028 года, которые дадут промежуточные выборы. Последние опросы показывают, что инфляция остаётся главной темой для избирателей, а регулирование искусственного интеллекта, что необычно, является редким пунктом согласия между двумя партиями — более 70% опрошенных в одном из исследований поддерживают ту или иную форму государственного регулирования.

Goldman Sachs также отмечает, что в различных отраслях лишь немногие сектора демонстрируют признаки торговли в зависимости от вероятности исхода выборов. За последние несколько месяцев большинство секторов, инвестиционных факторов и тематических корзин показали слабую или вовсе отсутствующую статистическую связь с изменениями вероятностей на рынке ставок. Наибольшую корреляцию с ожиданиями по выборам показывал сектор товаров не первой необходимости, но даже она сохраняется на умеренном уровне.

Кроме перспектив выборов, Goldman Sachs сохраняет долгосрочный конструктивный взгляд на фондовый рынок. Банк по-прежнему прогнозирует прибыль на акцию для индекса S&P 500 на уровне 340 долларов в 2026 году и 385 долларов в 2027 году, а также сохраняет целевой уровень индекса на конец 2026 года на отметке 8000 пунктов и 12-месячную цель на уровне 8300 пунктов.