Семь дней подряд притока в bitcoin ETF закончились! Тень повышения ставки перевесила положительные регуляторные новости, и нарратив о "цифровом золоте" снова подвергается рыночному сомнению

По данным приложения Zhicheng Finance, во второй половине прошлой недели публично торгуемые биткоин-биржевые фонды (биткоин-ETF), зарегистрированные на американском фондовом рынке, столкнулись с крупными оттоками капитала, что подчеркивает крайнюю хрупкость траектории недавнего восстановления цен этой криптовалюты. Сейчас биткоин торгуется примерно по 65 600 долларов, что примерно на 48% ниже исторического максимума в 126 300 долларов, зафиксированного в октябре 2025 года. Текущий спад биткоина может стать «самым опасным и глубоким» в истории торгов биткоином, то есть, вероятно, это один из самых скрытых и труднее всего быстро очищающихся медвежьих рынков. Такая вялость, не вызванная каким-либо одиночным «черным лебедем», означает отсутствие четкого момента «выхода плохих новостей», а давление продаж обусловлено совокупным действием оттока из ETF, реальных процентных ставок, распродажи технологических активов, замедления регулирования и долгосрочных ограничений по денежным потокам таких казначейских компаний, как Strategy.

Последняя рыночная статистика показывает, что 23 и 24 июля спотовые ETF, отслеживающие биткоин-активы, зафиксировали совокупный отток средств более 465 миллионов долларов, что прервало тенденцию чистого притока средств в биткоин-ETF, длившуюся семь торговых сессий подряд. Рыночные опасения по поводу возможного возвращения ФРС к ужесточению денежно-кредитной политики перевесили недавний позитивный импульс, связанный с законом CLARITY (Закон о ясности на рынке цифровых активов). Этот законопроект — ожидаемое в США регулирование структуры криптовалютного рынка.

В последние дни ситуация на Ближнем Востоке динамично менялась, что усилило волатильность биткоина. В понедельник на азиатских торгах эта первая криптовалюта вновь поднялась выше 65 000 долларов, одновременно с ростом других рискованных активов, поднявшись примерно на 2%. В понедельник биткоин и другие криптовалюты в целом немного подорожали, что объясняется тем, что США и Иран продлили договоренность о взаимном отказе от ответных ударов, что ослабило опасения по поводу жестких нарушений поставок энергоресурсов в регионе после недавней эскалации геополитической напряженности на Ближнем Востоке.

Как показано на рисунке выше, приостановка взаимных ударов между США и Ираном спровоцировала небольшой рост биткоина.

Старший трейдер деривативов из FalconX Иван Лим отметил: «Мы ожидаем, что неопределенность, обусловленная макроэкономическими факторами, сохранится и на этой неделе, но сохраняем структурно бычий взгляд на перспективы биткоина. Недавний отток средств из биткоин-ETF и уязвимость рыночных настроений в основном являются реакцией на период ожидания законодательного урегулирования по закону CLARITY, а также на быстрое усиление ожиданий ужесточения монетарной политики ФРС».

Банковский сектор США решительно выступает против любых мер, позволяющих стейблкоинам выплачивать проценты. При этом конгрессмены-демократы в целом не готовы одобрять законодательные инициативы, которые могут простимулировать спрос на криптовалюты, а также дать Трампу и другим должностным лицам, владеющим крупными объемами криптоактивов, дополнительные финансовые выгоды.

По закону CLARITY нормы этики остаются одним из ключевых камней преткновения. Сейчас конгрессмены США пытаются до августовских каникул заручиться достаточной поддержкой демократов. Представители Демократической партии настаивают на включении более строгих формулировок в регулирование, чтобы не допустить, чтобы президент США Дональд Трамп мог получить выгоду от индустрии криптовалют, регулируемой при его администрации. Согласно последним данным, за прошлый год он неожиданно получил от криптовалютного бизнеса 1,4 миллиарда долларов, что еще больше усилило напряженность между двумя партиями Конгресса.

Закон о ясности (Clarity Act) определяет, какой регулирующий орган — Комиссия по торговле товарными фьючерсами США или Комиссия по ценным бумагам и биржам США — будет официально контролировать активы с учетом того, признается ли конкретный токен товаром или ценным бумагами. Этот законопроект должен был опираться на прошлогодний закон GENIUS, который впервые установил правила обращения и эмиссии стейблкоинов, криптовалют, обеспечивающих стабильную стоимость относительно фиатных денег. Закон о ясности распространяет регулирование на остальные криптовалюты в широком смысле и в конечном итоге призван определить юрисдикцию по регулированию токенов, таких как биткоин.

Несмотря на резкое увеличение оттока капитала в последние две торговые сессии, на американском рынке биткоин-ETF по итогам всей недели зафиксировали приток 33,8 млн долларов. Это уже третья неделя подряд с чистым притоком; до этого восемь недель подряд инвесторы выводили из этих Американских ETF в общей сложности 8,3 млрд долларов.

Как видно на графике выше, по мере усиления осторожности на рынке недельные чистые притоки в биткоин-ETF на американских биржах заметно замедлились.

Вывод средств во второй половине прошлой недели возглавил биткоин-ETF от компании BlackRock с тикером IBIT. Это говорит о том, что, несмотря на избирательное возвращение институциональных инвесторов с Уолл-стрит в биткоин и другие криптовалюты после длительного периода вывода, уровень уверенности в росте остается невысоким. Последние данные показывают, что при ухудшении рыночного настроя инвесторы по-прежнему оперативно фиксируют прибыль или значительно сокращают риск.

Аналитик BTC Markets Рэйчел Лукас отмечает: «Ближайшие несколько торговых дней будут ключевыми. Если наблюдается стабилизация потоков, значит, это всего лишь краткосрочная пауза, вызванная геополитическими событиями; если отток средств продолжится вторую неделю подряд, это будет уже гораздо серьезнее».

На фоне роста ожиданий повышения ставки наблюдается обвал ETF, замедление технологических акций и планы Strategy по распродаже биткоина: биткоин возвращается от статуса «цифрового золота» к индикатору глобальной ликвидности

23–24 июля из американских спотовых биткоин-ETF было выведено свыше 465 млн долларов, что прервало семидневную полоску притока; хотя по итогам недели остался небольшой чистый приток в 33,8 млн долларов, по сравнению с оттоком в 8,3 млрд долларов за предшествующие восемь недель это говорит о тактической поддержке со стороны институционалов, а не о стабильном стратегическом наращивании позиций. Рост напряженности на Ближнем Востоке подстегнул цены на нефть и усилил риски инфляции, что вынудило рынок пересмотреть вероятность повышения ставки ФРС.

С макроэкономической точки зрения ключ этого раунда коррекции не в банкротстве какой-либо биржи, а в том, что биткоин все глубже интегрируется в рамки традиционного распределения активов. События на Ближнем Востоке ведут к росту цен на нефть и инфляционным рискам, вынуждая рынок снова закладывать сценарий «более высоких ставок надолго». Как актив, не генерирующий процентный доход и операционный денежный поток, биткоин становится менее привлекателен при росте реальных доходностей. Усиление доллара, рост доходности гособлигаций США и затрат на финансирование одновременно ограничивают спотовую оценку, доходность от арбитража и возможности для лонгового плеча. Хотя прекращение обмена ударами между США и Ираном позволило временно вернуть биткоин к 65 000 долларов, это больше похоже на коррекцию геополитической премии, чем на возврат трендовых денег.

Слабость технологических акций передается крипторынку через бюджет на риск, стоимость залога и количественные модели, а не напрямую через фундаментальные показатели сети биткоин. На фоне поставленных под сомнение инвестдоходностей на рынке AI и быстрого сокращения позиций в чипах индексы NASDAQ и Филадельфийский полупроводниковый индекс испытывают давление: 24 июля NASDAQ потерял 0,64%, а полупроводниковый индекс упал за день на 4,5%.

Так как спотовые ETF глубоко интегрировали биткоин в брокерские счета, макрофонды и мультиактивные портфели, биткоин все больше становится аналогом высокобета-тех-актива: когда институционалы сокращают доли в AI, полупроводниках и акциях роста, они зачастую одновременно уменьшают криптовалютные позиции, выводят средства из ETF или покрывают вечные фьючерсы. При этом, стоит отметить, что в июле биткоин временами опережал чиповые акции по динамике, показывая, что их тенденции не всегда полностью совпадают; однако главными драйверами остаются настрой к риску и ликвидность, а не возвращение биткоина к статусу «актива-убежища», независимого от фондового рынка.

На микроуровне отрасли наиболее значительный удар пришелся со стороны Strategy, который из «постоянного покупателя» превратился в потенциального продавца. Компания уже реализовала биткоины на сумму около 218 млн долларов в 2026 году, одним траншем продав 3588 биткоинов примерно за 216 млн долларов для выплаты по привилегированным акциям и пополнения долларовых резервов, а также получила разрешение на будущую продажу биткоинов на сумму до 1,25 млрд долларов. По сравнению с более чем 840 000 биткоинов, остающихся у Strategy, объем продаж не способен единолично изменить баланс спроса и предложения, однако нарративный эффект намного сильнее количественного: это разрушает веру в то, что Strategy всегда только покупает, и вскрывает негативную обратную связь в модели криптоказначейства — падение цены сжимает премию чистых активов и возможность привлечения капитала акциями, а сокращение финансирования вынуждает использовать биткоин для выплаты дивидендов и долговых расходов, превращая структурный спрос в потенциальное предложение в условиях давления.

Текущий обвал биткоина опаснее «криптозимы 2022 года»?

Текущая слабость биткоина не связана с угрозой безопасности блокчейна, хешрейта или ценности протокола, а обусловлена резонансом четырех факторов: макроэкономическими ожиданиями ужесточения, де-левереджем технологических активов, недостатком уверенности в ETF-потоках и давлением на финансовые модели казначейских компаний. Это означает, что этот раунд падения биткоина может стать «самым опасным и глубоким» в истории — одним из наиболее скрытых и труднее всего ликвидируемых медвежьих рынков.

Даже если закон CLARITY получит продвижение, это улучшит долгосрочную институциональную премию, но вряд ли сможет в короткие сроки компенсировать давление цен на нефть, ставок и оттока средств. По-настоящему устойчивым сигналом разворота станет восстановление чистых притоков в ETF на протяжении нескольких недель подряд, стабилизация ожиданий по ставке ФРС и реальных доходностей, восстановление риска в тех-акциях, а также возвращение Strategy к чистым покупкам. Ранее этих условий краткосрочные отскоки, вызванные геополитическим смягчением, скорее будут коррекцией внутри высокой волатильности, чем признанием начала новой бычьей волны.

С точки зрения глубины и масштаба системных потрясений, текущий спад пока не тянет на самый опасный в истории: с 2014 года биткоин перенес четыре падения, каждое из которых превышало 50%, три из них сопровождались снижением почти на 80% в среднем, а в 2022 году к этому добавились банкротства Terra, Three Arrows Capital и FTX с лавиной ликвидности. Сейчас аналогичных масштабов кредитных разрывов не наблюдается, и нет свидетельств взлома самого протокола биткоина. Однако по длительности, ущербу для рыночного нарратива и изменениям в структуре спроса, текущий спад может оказаться даже сложнее.

В целом отсутствие одиночного «черного лебедя» на текущем этапе слабости биткоина говорит об отсутствии явного момента «выхода плохих новостей», а давление продаж формирует долгосрочное наложение ETF-оттоков, роста реальных ставок, де-левереджа тех-акций, задержек с регулированием и ограничения ликвидности казначейств. По-настоящему разворотным сигналом будет не единовременное пробитие 65 000 или 70 000 долларов, а восстановление стабильных чистых притоков в ETF, достижение пика реальных ставок, возобновление Strategy чистых покупок, стабилизация риска в тех-акциях и превращение ожидаемого регулирования в исполнимые правила. До этого момента текущее падение больше похоже на медвежий рынок замедленного спада спроса, где опасность не в одном большом дне обвала, а в постепенном затухании отскоков и истощении уверенности держателей.