Как финансируются центры обработки данных на 500 миллиардов долларов? Nvidia начинает использовать кредит для размещения заказов

Nvidia ведет переговоры с OpenAI о предоставлении финансовой поддержки в размере до примерно 250 миллиардов долларов для проекта центра обработки данных мощностью 10 ГВт в штате Огайо, США. Nvidia не вкладывает эквивалентную сумму наличными средствами, вместо этого она использует собственный кредитный рейтинг, чтобы выступить гарантом для кредитов по проекту или долгосрочных обязательств OpenAI по аренде вычислительных мощностей. Этот шаг не только позволяет Nvidia закрепить спрос на GPU в будущем, но и говорит о том, что ее роль расширяется от поставщика чипов до организатора капитала и кредитного страховщика. Настоящий вопрос заключается в следующем: если AI-клиентам требуется гарантия от поставщика для расширения закупок, отражают ли крупные заказы на вычислительные мощности действительно сильный конечный спрос или речь идет о досрочном использовании будущего спроса за счет расширения кредитования?

1. Что произошло? — Nvidia начала решать вопросы финансирования за своих клиентов в области AI

1. 250 миллиардов долларов — это не «чек наличными»:

По данным The Wall Street Journal и Reuters, Nvidia ведет переговоры с OpenAI по поводу предоставления максимальной финансовой гарантии в размере около 250 миллиардов долларов для сверхкрупного AI-центра обработки данных на юге штата Огайо, США. В разработке проекта участвует дочерняя компания SoftBank — SB Energy; планируется, что конечная мощность объекта составит 10 ГВт; с учетом GPU и сопутствующего оборудования совокупные инвестиции могут превысить 500 миллиардов долларов, а первая очередь мощностью около 800 МВт должна быть введена в эксплуатацию к 2028 году. В настоящее время сделка находится на стадии обсуждения, финальная сумма и юридическая структура не определены.

(Пояснение к диаграмме: единица измерения — миллиарды долларов; 750 миллиардов долларов — ожидаемые расходы OpenAI на вычислительные мощности до 2030 года)

Это не означает, что Nvidia немедленно выплатит OpenAI 250 миллиардов долларов. Более вероятная структура сделки выглядит так: OpenAI берет на себя обязательство долгосрочной аренды вычислительных мощностей, проектная компания использует этот контракт для привлечения финансирования в банках, на рынке облигаций и у частных кредиторов; так как у OpenAI пока нет кредитного рейтинга инвестиционного уровня, кредиторы требуют, чтобы Nvidia с более сильным балансом предоставила гарантии по аренде, займам или части дефицита денежных потоков. Ключевым элементом, который предоставляет Nvidia, является не наличные, а именно «кредитная обертка».

Номинальный размер гарантии нельзя напрямую приравнивать к дополнительному долгу Nvidia в той же сумме. Будет ли она покрывать всю основную сумму, часть арендной платы или только дефицит в период строительства, будут ли установлены лимиты ответственности, залоги и возможности регресса, кто будет нести первые убытки — SoftBank или OpenAI, — все это определит реальный риск. Пока эти детали неизвестны.

2. Почему банки не хотят полагаться только на кредит OpenAI:

Банки не потому не верят в долгосрочные перспективы OpenAI, что не доверяют компании, но не готовы давать огромные кредиты под еще не реализованное будущее. С ростом стоимости капитала акционеры могут получить неограниченную прибыль, а банки получают лишь фиксированный процент; при успешном исходе они не получают многократного прироста, а в случае провала могут потерять основной долг. Поэтому банки интересует не то, сколько будет стоить OpenAI в будущем, а смогут ли они стабильно получать достаточно денежных средств в течение 10-20 лет для своевременного погашения основного долга и процентов.

……