Пробитие “коридора” в 4000 долларов: сигналы формирования дна на рынке золота появляются

　　Преодоление “зоны боковика” в 4000 долларов

　　Золото проявляет сигналы формирования дна

　　◎Корреспондент Чжан Цзяо

　　Новость о приостановке США военных ударов по Ирану оперативно вызвала цепную реакцию на мировых рынках. 27 июля спотовое золото в Лондоне открылось с ростом и продолжило подъем; на момент публикации корреспондента Shanghai Securities News цена превысила 4100 долларов за унцию (UTC+8), дневной рост составил более 1%. В тот же день фьючерсы на нефть WTI и Brent в течение дня падали до 8%.

　　С июня золото продолжает формировать дно, и после продолжительной консолидации в районе 4000 долларов за унцию происходит прорыв вверх. Эксперты, опрошенные изданием, считают, что в краткосрочной перспективе ситуация между США и Ираном остается ключевым фактором для золота, сейчас идет этап формирования дна, и рынок стал чувствителен к бычьим сигналам. Одновременно “торговля на повышение ставки” приблизилась к своему пределу, а нефть из сдерживающей переменной перешла в одну из многочисленных составляющих.

　　Золото формирует дно, рынок ждет сигналов ФРС

　　“Рост цен на золото 27 июля был реакцией на ослабление геополитических рисков.” — заявил главный экономист Industrial Securities Лю Юй, отметив, что краткосрочные риски по линии США-Иран по-прежнему являются самой большой неопределенностью для золотого рынка. Сейчас идет стадия формирования дна, и рынок становится особенно восприимчив к позитивным сигналам.

　　Тони Паскариэлло, глава направления хедж-фондов Goldman Sachs, считает, что спекулятивные длинные позиции в золоте были полностью ликвидированы, а на фоне возобновления закупок золота центробанками и многократной поддержки золотом уровня 4000 долларов сейчас — подходящий момент для формирования структурных длинных позиций.

　　Позитивные сигналы на стороне ликвидности свидетельствуют об увеличении спроса на покупку. По состоянию на 24 июля (прошлая пятница) запасы золота в крупнейшем в мире биржевом фонде (ETF) золота SPDR Gold Trust составили 1009,29 тонн, что на 10,28 тонн больше за неделю.

　　Тем не менее, ведущий исследователь по сырьевым товарам Industrial Research Фу Сяоюнь считает, что долгосрочный спрос на золото со стороны центробанков поддерживает колебания цен вокруг отметки 4000 долларов за унцию, однако риски ужесточения ФРС все еще сохраняются, поэтому вероятность значительного отскока цен пока невелика, в целом стоит запастись терпением по отношению к поискам дна по золоту.

　　Фактически, главной движущей логикой рынка по-прежнему остается противостояние между геополитическими рисками и ожиданиями макрополитики. Продлится ли краткосрочный скачок цен на золото — зависит от прозрачности дальнейшего курса политики ФРС.

　　Внимание рынка сосредоточено на решении по ставке, которое ФРС объявит 30 июля (UTC+8) рано утром, однако в целом ожидается, что ставка по федеральным фондам останется без изменений. Инвесторы внимательно следят за тем, не дадут ли в заявлении ФРС намек на возможное повышение ставки на 25 базисных пунктов в сентябре.

　　Аналитик ING Джеймс Найтли в докладе писал, что председатель ФРС Уолш всегда избегает опережающего инструктирования, предпочитая лаконичные заявления, поэтому инвесторам вряд ли удастся получить четкие сигналы. Кроме того, показатели CPI, PPI и рынка труда в США оказались хуже ожиданий, поэтому ФРС вряд ли будет говорить крайне жестко на предстоящем заседании.

　　Лю Юй отмечает: если заявление после заседания или позиция Уолша не окажется более “ястребиной”, чем ожидалось, это может поднять средний уровень колебаний золота вверх; если же риторика будет жестче ожиданий, возможно скорректирование вниз в краткосроке.

　　Краткосрочная “торговля на повышение ставки” приближается к пределу

　　Действительно ли золото достигло разворотной точки — зависит от изменений ключевых факторов его ценообразования. Во второй половине 2025 года — начале 2026 года ожидается, что ожидания “дедолларизации”, закупки центробанков и спрос на защитные активы разгонят цену на золото до новых максимумов.

　　В аналитическом отчете Лю Юй указывает, что с конца февраля по июнь этого года конфликт между США и Ираном привел к росту цен на нефть, а устойчивые макроданные США придали рынку логики “торгов на повышение ставки”, реальная процентная ставка росла, цена на золото падала. Одновременно массовый быстрой выход спекулятивного капитала увеличил краткосрочную волатильность.

　　“В настоящее время краткосрочные ‘ставочные сделки’ близки к пределу, и золото сформировало основу для отскока”, — говорит Лю Юй. По мере перехода геополитических конфликтов в стадию консолидации нефть теряет драйвер одностороннего роста, что заметно ослабляет инфляционное давление “второй волны”, и риски одностороннего падения золота снижаются.

　　Оценка риска ужесточения политики ФРС также приближается к “потолку”, а оставшееся пространство для “ставочных сделок” ограничено. По словам Лю Юй, рынок уже закладывает порядка 30 базовых пунктов повышения ставки, а оставшийся потенциал — лишь около 20 базисных пунктов. Между тем “К-образная” дивергенция в экономике США усиливается, и во второй половине года вновь может открыться окно обсуждения потенциального снижения ставки.

　　Главный экономист China International Capital Сун Сюэтао также считает, что в последнее время влияние роста цен на нефть на ожидания повышения ставок ослабло. С 30 июня по 23 июля цена Brent выросла на 32% от минимума, повысив ожидания по количеству поднятий ставки лишь с 1,1 до 1,3 раз. Ожидания повышения ставок в большей мере отражают средне- и долгосрочные инфляционные ожидания: “самый ‘ястребиный’ этап, возможно, уже позади, что до какой-то степени катализировало отскок золота, серебра и цветных металлов”, — говорит Сун Сюэтао.

　　В золоте это проявляется в том, что “качели” между золотом и нефтью временно перестали работать. По словам Лю Юя, за два торговых дня прошлой недели наблюдался одновременный рост цен на золото и нефть, что говорит о начале маргинальных изменений в ценообразовании, а чувствительность золота к негативным сигналам снизилась, к реальной процентной ставке — также.

　　Однако 27 июля рынок вернулся к формуле “нефть дешевеет, золото дорожает”. Лю Юй считает, что на данный момент не стоит чересчур акцентировать внимание на нефти, поскольку важной переменой в ценообразовании стало то, что нефть уже не только сдерживающий, но и множественный фактор.

　　Вероятен сценарий волатильного восстановления

　　Какой будет якорь ценообразования золота на следующем этапе? Лю Юй полагает, что ключевым моментом для разрешения текущего тупика станет готовность Уолша дать чёткие “голубиные” сигналы, чтобы позволить рынку переоценить вероятности понижательных ставок.

　　Исследования Industrial Securities показывают, что во всех случаях глубокой коррекции золота более чем на 20% основным драйвером были перезапуск денежного стимулирования и переход реальной ставки в отрицательную область на фоне активизации закупок центробанками.

　　Главный экономист Shenwan Hongyuan Securities Чжао Вэй и его команда в исследовании отмечают: если глобальный капитал продолжит перетекать в долларовые активы, золото будет лишено преимущества маржинального спроса в рыночной среде, ориентированной на ликвидность; покупки центробанков — “медленный фактор”, на которых не нужно сосредотачиваться применительно к краткосрочным действиям отдельных стран. В целом, закупки продолжаются, и потенциал повышения средней цены сохраняется.

　　В настоящее время золотому рынку действительно нужен “быстрый” драйвер — более сильный инвестиционный спрос. UBS оценивает, что только при инвестиционном спросе около 500 тонн в квартал может быть дан новый импульс росту золота. Для ускорения инвестиций нужна поддержка более мягкой политики со стороны ФРС, или же сценарий сложной инфляции и слабого роста экономики, то есть стагфляция.

　　Сун Сюэтао отмечает, что во второй половине года у золота есть ценность как инструмент диверсификации, а рост потребует дополнительных катализаторов, к концу года цель составляет 4300-4500 долларов (UTC+8). Наиболее вероятное развитие событий — восстановление в условиях волатильности, и для новой фазы одностороннего роста понадобится катализатор. “Главная линия макроторгов останется вокруг политики ФРС; четвертый квартал может стать окном для возобновления роста цен на золото”, — отмечает Лю Юй.

Ответственный редактор: Чжу Хэнань