«Самый прибыльный квартал в истории» совпал с падением на 30% за месяц! Финансовый отчет SK hynix (SKHY.US) может стать «судьбоносным знаком» для суперцикла AI-хранилищ.

По данным приложения Zhihui Finance, SK Hynix (SKHY.US), которая 28 июля после закрытия американского рынка опубликует свой первый финансовый отчет с момента листинга на Nasdaq, привлекает повышенное внимание инвесторов в связи с ожидаемой реакцией котировок после публикации результатов. Консенсус-прогноз Уолл-стрит предполагает, что выручка компании во втором квартале достигнет 84,12 трлн вон (примерно 57,6 млрд долларов США), GAAP EPS составит 80 145,08 вон на акцию, Non-GAAP EPS — 70 975,39 вон на акцию, что эквивалентно примерно 4,87 доллара США по GAAP.

Новая фаза роста на рынке памяти, вызванная развитием AI, продолжается, и SK Hynix, являясь лидером в производстве высокоскоростной памяти (HBM), переживает один из самых прибыльных кварталов в своей истории. Однако после быстрого роста ранее, акции SK Hynix недавно подверглись значительной коррекции, упав более чем на 30% за последний месяц. Рынок пристально следит за тем, сможет ли этот финансовый отчет восстановить доверие.

Перед «одним из самых прибыльных кварталов» — резкая коррекция

Во вторник акции южнокорейских полупроводников значительно снизились, продолжая слабую динамику чип-сектора на Уолл-стрит накануне и усугубив массовые продажи в секторе.

Samsung Electronics и SK Hynix обе являются мировыми лидерами по поставкам чипов высокоскоростной памяти (HBM), используемых в AI-серверах; их котировки чрезвычайно чувствительны к изменениям ожиданий по капитальным затратам американских hyperscalers, и любые колебания могут вызывать сильную волатильность.

Падение SK Hynix в ходе торгов превысило 10%, Samsung Electronics — более 8%. Другие акции, связанные с AI, также оказались под давлением: Samsung SDI снизилась более чем на 7%, LG Innotek рухнула почти на 14%, Seoul Semiconductor упала примерно на 6%, а LG Chem — более чем на 4%.

Японский полупроводниковый сектор также не избежал падения. Tokyo Electron снизился более чем на 9%, Advantest потерял более 8%, а SoftBank Group, являющаяся важным индикатором AI-инвестиций благодаря своей доле в Arm, снизилась почти на 5%. Акции производителя чипов памяти Kioxia рухнули более чем на 15%.

Волна распродаж была вызвана слабой динамикой американского чип-сектора накануне. VanEck Semiconductor ETF (SMH) упал более чем на 2% за день, продолжив снижение с пятницы; AMD и Teradyne упали на 5% и 4% соответственно, Micron Technology снизился примерно на 2%.

Такая слабость подчеркивает растущую взаимосвязь между азиатскими технологическими акциями и ключевой AI-темой на американском рынке.

Судя по ценам внебиржевых опционов до истечения в эту пятницу, цены на at-the-money straddle показывают, что трейдеры ожидают одностороннюю волатильность акций после отчета примерно на 10,9%. При текущей цене акции в 139,90 долларов, рынок опционов предполагает ценовой диапазон после отчета от 125,60 до 155,14 долларов.

Опционные позиции с датой истечения на неделе, начинающейся 31 июля, явно преобладают по медвежьему сценарию. По страйкам ближайших месяцев, наибольшее количество контрактов приходится на путы с ценой исполнения 120 долларов (16 704 контракта) — это ключевой ориентир для дальнейшего снижения. Среди колл-опционов лидируют контракты со страйком 170 долларов — их 4 516. В целом ощущается высокий спрос на защиту от падения: всего открыто 108 579 путов и только 19 324 коллов, а соотношение put/call открытого интереса составляет 5,62, что значительно выше стандартного уровня 1,0, считающегося сбалансированным.

В более долгосрочной перспективе трейдеры также накопили значительные позиции в опционах глубоко вне денег. Самый большой открытый интерес среди коллов — по страйку 200 долларов (53 031 контракт), что намекает на ставки ряда инвесторов на крупный рост в долгосрок. Страховка снизу сконцентрирована в путах со страйком 85 долларов (65 470 контрактов) — это максимум для пут-опционов.

Прогноз на Q2: ключевой период в AI-суперцикле памяти, прибыль может достичь исторического максимума

SK Hynix планирует опубликовать отчет за второй квартал 2026 года 29 июля. Согласно консенсусу 14 брокерских компаний, составленному Infomax (южнокорейский поставщик финансовой информации), выручка за II квартал составит около 84,1 трлн вон (примерно 57,6 млрд долларов), операционная прибыль — 64,1 трлн вон, оба показателя — рекордные. Если прогноз подтвердится, то только за квартал операционная прибыль превысит уровень за весь 2025 год — 47,2 трлн вон.

HBM остается ядром роста, вклад AI-клиентов растет

По мнению рынка, главным драйвером роста остаются инвестиции в AI-инфраструктуру. Продолжающееся улучшение цен на традиционные DRAM в сочетании с сильным спросом на высокоскоростную память (HBM) и корпоративные SSD становятся основным источником роста прибыли. По мере того, как мировые провайдеры облачных вычислений наращивают закупки AI-центров обработки данных и высокопроизводительных устройств хранения, продуктовый портфель SK Hynix стабильно смещается в направлении более маржинальной AI-памяти.

Южнокорейский брокер KB Securities ожидает, что во втором квартале доходы от мировых технологических гигантов и операторов AI-ЦОДов составят около 70% общей выручки SK Hynix — заметно выше, чем в прошлые годы. Аналитики считают, что по мере увеличения мощностей HBM, предложение новых традиционных DRAM будет ограничено. Кроме того, рост доли долгосрочных поставочных контрактов (LTA) повысит предсказуемость будущих доходов компании.

В отличие от прежней зависимости от волатильности рынка потребительской электроники, SK Hynix всё больше полагается на заказы от крупных корпоративных клиентов и AI-инфраструктуры, что приводит к структурному улучшению стабильности прибыли. По прогнозу отрасли, к 2027 году доля B2B-бизнеса в выручке компании может достичь примерно 70%, что значительно выше показателей прошлых циклов памяти. Это свидетельствует о том, что нынешний AI-цикл существенно отличается по логике роста от традиционных циклов памяти прошлого.

Растущая рентабельность и дальнейшее укрепление денежной позиции

Консенсус-прогноз предполагает, что операционная рентабельность за II квартал достигнет 75–77%, что выше уровня первого квартала и продолжит лидировать среди крупнейших мировых полупроводниковых производителей. Если прогноз сбудется, то из каждых 100 вон выручки на операционную прибыль будет приходиться около 75 вон — что крайне редко для обрабатывающей промышленности.

Финансовое положение компании также продолжает улучшаться. Вернувшись к положительному чистому денежному потоку в прошлом году, SK Hynix постоянно наращивает резервы. По итогам I квартала, чистый денежный остаток составил около 35 трлн вон. Ожидается, что во II квартале показатель вырастет еще больше, обеспечив дополнительные ресурсы для капитальных вложений, расширения мощностей HBM и разработки продуктов нового поколения.

По мере устойчивого роста прибыли, награды для сотрудников также останутся высокими. По сообщениям южнокорейских СМИ, до конца июля SK Hynix планирует выплатить премии за производительность (PI) за первое полугодие, причем суммы достигнут максимального предела, установленного внутренними правилами.

ADR-дисконт более 50% вызывает беспокойство рынка, длинные контракты несут риск

Несмотря на постоянное повышение прогнозов, рыночные настроения нельзя назвать однозначно оптимистичными. Недавно акции SK Hynix заметно скорректировались с максимумов, а американские депозитарные расписки (ADR) на компанию торговались с премией до 51% к обыкновенным акциям в Корее, что вызвало у Уолл-стрит опасения по поводу перегрева AI-тематики.

Как правило, если акции одной и той же компании на разных рынках отличаются по цене, арбитражные капиталовложения склонны сводить эти цены. Однако долгая устойчивость ADR SK Hynix к высокой премии говорит о том, что американские инвесторы готовы платить за акции AI-лидера памяти. Тем не менее, в условиях слишком завышенных ожиданий, если отчет или прогноз менеджмента разочарует, высокая оценка может усилить волатильность.

Кроме того, рынок обеспокоен устойчивостью долгосрочных контрактов (LTA) в памяти. Банк международных расчетов (BIS) в своем последнем ежегодном экономическом отчете предупреждает, что краткосрочный дефицит компонентов для AI влечет системные риски чрезмерных инвестиций, а компании, закрепляющие будущие мощности по долгосрочным контрактам, могут столкнуться с усилением рисков, если спрос изменится. Аналогичная озабоченность составляет одну из главных причин снижения оценки AI-цепочки рядом инвесторов в последнее время. Ранее акции памяти и полупроводников США значительно скорректировались, поскольку рынок начал заново оценивать устойчивость инвестиций в AI-инфраструктуру и темпы строительства новых дата-центров на ближайшие годы.

Тем не менее, оптимистичные институционалы считают, что баланс спроса и предложения заметно не изменился. Аналитик Morgan Stanley Joseph Moore недавно отметил, что после общения с руководителями закупок крупнейших дата-центров спрос на HBM и премиальную память продолжает превышать предложение, и ожидается, что цены на память вырастут в третьем квартале еще минимум на 25%. По его оценкам, текущая коррекция акций памяти отражает скорее колебания рыночных настроений, чем фундаментальное ухудшение, а напряженность со стороны поставщиков может сохраниться до 2028 года.

Поэтому предстоящий отчет SK Hynix на этой неделе станет не только проверкой по рекордным итогам II квартала, но и важнейшей точкой по оценке руководством компании динамики спроса на HBM, долгосрочных контрактов, капитальных вложений и перспектив отрасли во второй половине года. Эти сведения будут влиять не только на дальнейшее движение акций SK Hynix, но и, возможно, станут основным индикатором сохранения глобального суперцикла на рынке памяти для AI.