EURCNH: привлекательность стратегий на понижение увеличивается

На фоне неясности средне- и долгосрочной динамики доллара рынок остро нуждается в более определенной торговой линии. Исходя из комплексной оценки различных факторов, на сегодняшний день пара евро к офшорному юаню находится в устойчивом нисходящем цикле, открытие коротких позиций предоставляет достаточный запас безопасности и потенциал прибыли.

1. Технический анализ: подтверждение медвежьей формации, продолжение нисходящего тренда

По состоянию на 24 июля, за последние 20 торговых сессий EUR/CNH остается в диапазоне колебаний 7.6829-7.7857, постепенно снижаясь, каждый виток коррекции наталкивается на сопротивление 20-дневной скользящей средней, быки неизменно не в состоянии пробить краткосрочное давление; текущая цена вплотную приближается к локальному минимуму 7.6829, давление со стороны продавцов сохраняется. Уровень 7.68 внизу является ключевой краткосрочной поддержкой, и при его уверенном пробое появится дополнительное пространство для снижения; сверху двойное сопротивление формируют 20-дневная скользящая средняя и уровень 7.78.

Курс потерял поддержку как 200-недельной, так и 200-месячной долгосрочных скользящих средних, долгосрочный медвежий тренд подтвержден, технический анализ и макроэкономический фундамент находят обоюдное подтверждение, а динамика падения сохраняется.

2. Фундаментальные факторы: продолжающаяся дивергенция в экономике и торговой структуре между Китаем и ЕС

С точки зрения макрооценки иностранных инвесторов, ослабление EUR/CNH обусловлено долгосрочным рассинхроном торговых, индустриальных и экономических циклов между Китаем и Европой. В июне 2026 года месячный торговый профицит Китая с ЕС достиг исторического максимума, а суммарный профицит за первое полугодие значительно вырос; в то же время за последний год торговый дефицит еврозоны с Китаем продолжает расширяться, ключевые отрасли Европы, такие как химическая промышленность и автопром, переживают сокращение из-за высоких энергозатрат, а у отечественного сектора солнечной энергетики, новых энергетических автомобилей и высокотехнологичного оборудования конкурентоспособность экспорта непрерывно растет, экспортные доли стабильно увеличиваются, разрыв между секторами продолжает углубляться.

Месячный торговый профицит Китая с ЕС достиг исторического максимума

Ожидания ужесточения торговой политики дополнительно сдерживают потенциал роста евро; немецкие официальные лица открыто заявили о дисбалансе в двустороннем валютном курсе, а Евросоюз намерен в октябре ввести очередной пакет торговых ограничительных мер. Рыночное ожидание политики «умеренного укрепления юаня для смягчения торговых трений» напрямую ограничивает высоту восстановления EUR/CNH.

Короче говоря, в настоящее время котировочный фокус юаня сместился к крупному профициту по торговле с Европой, в то время как еврозона лишена буфера в виде профицита по текущему счету — столь контрастные фундаменты оказывают долгосрочное давление, поэтому EUR/CNH скорее падет, чем вырастет.

3. Со стратегической точки зрения: высокая beta и низкая волатильность увеличивают привлекательность шортов

Высокая beta евро относительно доллара США усиливает давление на динамику пары. По расчетам Bank of America за последние два года бета-коэффициент евро к индексу доллара составлял 1,18 (коэффициент детерминации — 87%), в то время как юань — лишь 0,34 (коэффициент детерминации — 47%), что означает, что при укреплении доллара евро обесценивается заметно больше, чем юань, и EUR/CNH неизбежно испытывает давление. Помимо этого, шорт по EUR/CNH позволяет избежать крайних рисков, связанных с прямой лонг-позицией по доллару — это более консервативный инструмент хеджирования для emerging markets.

За последние два года евро по отношению к доллару продемонстрировал более высокий бета-коэффициент и точность подгонки

С практической точки зрения имеются два возможных подхода: первый — это прямое открытие короткой позиции по споту EUR/CNH; второй — продажа колл-опционов на евро к юаню с целью получения премии и увеличения доходности. Несмотря на то, что сейчас подразумеваемая волатильность EURCNH опустилась до исторических минимумов, в большинство времени она все еще превосходит фактическую волатильность. Поэтому, при условии сохранения низкой волатильности, продажа CALL рассматривается как неплохая стратегия carry trade.

Подразумеваемая волатильность EURCNH выше фактической большую часть времени

BFC 汇谈

2026 год вместе с вами

Будем рады вашим сообщениям

Свяжитесь с нами