SK Hynix: прибыль во втором квартале выросла в шесть раз, но результат все еще "неудовлетворительный", заключены долгосрочные контракты с 10 клиентами, объем поставок HBM4 ускорится во втором полугодии｜Отчет о доходах

Операционная прибыль SK Hynix во втором квартале достигла рекордного максимума, однако оказалась ниже ожиданий аналитиков, что ещё больше усилило сомнения рынка в способности спроса на AI-чипы поддерживать высокие оценки компании.

28 июля после закрытия торгов на американском рынке SK Hynix опубликовала финансовый отчёт за второй квартал, операционная прибыль взлетела на 557% в годовом исчислении до 60,5 трлн вон, выручка выросла на 257% до 79,3 трлн вон, оба показателя стали рекордными для кварталов.

Тем не менее, оба этих показателя оказались ниже прогнозов аналитиков. Ранее рынок ожидал операционную прибыль примерно 64,2 трлн вон, а выручку — около 83,9 трлн вон.

В отношении перспектив спроса SK Hynix сохраняет оптимизм. SK Hynix заявила, что уже заключила долгосрочные соглашения примерно с 10 клиентами и продолжает вести переговоры с другими крупными игроками отрасли для повышения операционной эффективности, укрепления стабильности и устойчивой основы для среднесрочного и долгосрочного роста.

Время публикации отчета оказалось довольно чувствительным. С июня этого года SK Hynix потеряла более 500 млрд долларов рыночной капитализации, самая глубокая месячная просадка достигала 45% стоимости акций.

После публикации отчёта депозитарные расписки SK Hynix на американском рынке падали более чем на 5% в послеторговую сессию, а акции на корейском рынке снизились на 4,5% до открытия основной сессии.

В абсолютных цифрах второй квартал SK Hynix стал яркой иллюстрацией суперцикла в индустрии памяти.

Во втором квартале выручка компании составила 79,3187 трлн вон, что примерно на 257% больше, чем 22,232 трлн вон год назад, и более чем на 50% выше, чем в первом квартале (52,5763 трлн вон). Операционная прибыль — 60,5426 трлн вон, что на 557% больше по сравнению с 9,2129 трлн вон год назад, и на 61% выше, чем в первом квартале (37,6103 трлн вон).

Рентабельность впечатляет ещё больше. Во втором квартале операционная маржа достигла 76,3%, что выше, чем 71,5% в первом квартале.

По данным компании, валовая прибыль во втором квартале достигла 83%. Это означает, что цены и спрос на высокомаржинальные продукты — память для AI-серверов, HBM, eSSD — вывели SK Hynix на крайне высокий уровень прибыли.

Чистая прибыль составила 93,9226 трлн вон с чистой маржой 118%. Однако эта цифра не полностью связана с основной деятельностью, а значительно увеличилась за счёт разовых инвестиционных доходов.

Во втором квартале компания зафиксировала 62,166 трлн вон внеоперационной прибыли от частичной продажи акций Kioxia, что позволило довести прибыль до налогообложения до 122,7084 трлн вон. Это привело к значительному росту чистой прибыли в годовом выражении, однако такой результат менее устойчив по сравнению с операционной прибылью.

SK Hynix не смогла оправдать ожидания рынка в основном по трём структурным причинам.

Во-первых, слишком высокая доля продаж HBM (высокоскоростной памяти) ограничила потенциал роста прибыли. В нынешнем полупроводниковом цикле основной драйвер роста прибыли — это резкий скачок цен на универсальную память, а у SK Hynix из-за высокой экспозиции к HBM выгода от этого процесса была ограничена.

Во-вторых, рост цен на память во втором квартале значительно замедлился. По данным SK Hynix, во втором квартале цены на DRAM выросли примерно на 30% по сравнению с предыдущим кварталом, на NAND — в диапазоне 50–60%, что ниже, чем рост в первом квартале (DRAM — 60%, NAND — около 70%).

В-третьих, долгосрочные соглашения о поставках (LTA) с основными клиентами зафиксировали цены и уменьшили гибкость заработка на спотовом рынке.

Как сообщает источник, знакомый с ситуацией, объём продаж по долгосрочным контрактам SK Hynix составляет около 50% от общего объёма. Компания отметила, что уже завершила переговоры о долгосрочных контрактах примерно с 10 клиентами и получила дополнительные заявки от ряда крупных технологических компаний.

Глава аналитического отдела по Азии и Ближнему Востоку Etoro Джош Гилберт отметил:

Когда вы являетесь ведущим поставщиком высокоскоростной памяти для чипов Nvidia, AI-бум напрямую отразится на вашей прибыли. Это означает, что рынок вряд ли будет обращать внимание только на верхние строки отчета, а ключевым вопросом станет соответствие рентабельности и прогнозов той динамике акций, которую мы наблюдали в последнее время.

Помимо HBM, бизнес по NAND также получает выгоду от фазы восстановления рынка.

Компания отмечает, что ускоряет переход на передовые технологические узлы для усиления портфеля продуктов с высокой ёмкостью и производительностью. Продукты с 321 слоями стали самой выпускаемой позицией в компаниях; к концу года планируется довести долю их выпуска до 50% всей корейской мощности.

SSD корпоративного класса остаются важной точкой роста. Для AI-центров обработки данных необходимы не только HBM и серверная DRAM, но также большие, высокопроизводительные и надёжные системы хранения информации. По мере того как облачные операторы и крупные технологические компании расширяют AI-кластеры, спрос на eSSD растёт, что помогает SK Hynix улучшать качество продуктовой линейки NAND.

В этом и кроется отличие текущего цикла памяти от предыдущих: если ранее рост индустрии памяти обеспечивали смартфоны и ПК, то сейчас единовременный спрос на DRAM, HBM и eSSD со стороны AI-серверов создаёт более структурный дефицит на рынке.

Что касается финансовой устойчивости, во втором квартале у SK Hynix заметно улучшился денежный поток.

На конец второго квартала денежные средства и эквиваленты достигли 88 трлн вон, увеличившись на 33,6 трлн вон по сравнению с предыдущим кварталом; общий долг снизился на 0,7 трлн вон до 18,6 трлн вон, а чистая позиция по денежным средствам увеличилась до 69,4 трлн вон. Компания отметила, что рекордная прибыль и поток наличности значительно увеличили её финансовую гибкость.

Однако устойчивый спрос означает повышение давления на капитальные затраты. Судя по материалам компании, SK Hynix ожидает, что к 2026 году capex достигнет верхней границы диапазона 40–50 трлн вон. Компания ускоряет запуск массового производства на M15X и готовится к быстрому расширению ёмкости после открытия первого чистого помещения комплекса в Йонъине в начале 2027 года.

Кроме того, компания упомянула о среднесрочных и долгосрочных инвестициях в объекты P&T7 для передовой упаковки, площадку по производству NAND M17, а также новое полупроводниковое кластерное производство. Все эти проекты будут реализовываться поэтапно с учетом спроса клиентов и эффективности вложений. Для инвесторов ключевым вопросом станет: сможет ли SK Hynix поддерживать дисциплину капитальных затрат и избежать слишком быстрого расширения предложения, которое может подорвать прибыльность в следующем цикле, даже если сохраняется высокий спрос на AI.