В 2 часа ночи выстрелов не было, а рынок всё же рухнул.

Источник: Информационное агентство Уолл-Стрит

ФРС не повысила ставку, самый худший вариант так и не реализовался, однако после кратковременного празднования рынок сам по себе резко пошёл вниз.

В четверг в 2:00 по пекинскому времени Федеральная резервная система объявила о сохранении процентной ставки в целевом диапазоне 3,5%–3,75%. Однако это заседание всё равно оказалось полным неожиданностей и трудных для объяснения моментов.

1. Три голоса «против»

Кливлендский глава ФРС Местер, глава ФРС Миннеаполиса Кашкари и глава ФРС Далласа Логан выступили за повышение ставки. Это первый раз за 10 лет, когда сразу три голоса «против» оказались едины по направлению решения.

Сигнал от трёх голосов «против» вовсе не означает, что ФРС уже приняла решение о повышении ставки в сентябре, а говорит о том, что сохранение ставки больше не является бесспорным выбором внутри комитета. Достаточно, чтобы в августе нонфармы, CPI или PCE вновь оказались «горячими», и четвёртый или пятый голос в пользу повышения ставки может появиться в любой момент.

2. Заявление по итогам заседания по-прежнему «минималистичное»

Заявление было таким коротким, что состояло всего из трёх частей: в первом абзаце говорилось о сохранении ставки, в среднем — что экономическая активность остаётся устойчивой, но инфляция всё ещё выше цели (текст почти не отличался от июньской версии), а в последнем упоминались трое, проголосовавшие против решения по ставке.

3. На рынках произошла сильная, труднообъяснимая турбулентность

Цены на золото сначала резко выросли, затем так же резко упали, итоговое повышение удержалось лишь отчасти;

Американский рынок акций сначала уверенно вырос, затем обвалился — закрытие в глубоком минусе было более важным сигналом, чем само кратковременное ралли;

Индекс доллара резко снизился, продемонстрировав самое сильное однодневное падение за четыре месяца;

Доходность американских облигаций взлетела: ставка по 10-летним бумагам поднялась до 4,67% (UTC+8), по 30-летним — превысила 5,21% (UTC+8), что стало самым высоким уровнем с 2007 года;

Цены на нефть выросли, американская нефть закрылась на уровне 84 доллара.

Золото и американские акции изначально росли — это объяснимо: перед заседанием рынок оценивал вероятность повышения ставки в 30%, а в момент оглашения решения о сохранении ставки давление сразу исчезло. Плохой сценарий не случился, поэтому краткосрочные игроки тут же начали покупать. Это как когда перед экзаменом боишься получить 0, а в итоге получаешь 50 баллов и считаешь, что выиграл.

Дальнейшее падение золота и американских акций тоже объяснимо: последующее выступление Уолша оказалось жёстким («ястребиным»).

Но сильное падение доллара остается непонятным, особенно на фоне роста доходности гособлигаций США. Единственное разумное объяснение: неопределённость, которую приносит каждое очередное заседание, с каждым разом становится больше.

4. Уолш не дал никаких обещаний относительно «долгой паузы»

Уолш во время пресс-конференции

Каждая реплика в выступлении Уолша запомнилась ярко.

Вот общая структура его речи:

Никаких мягких инфляционных целей (не допустит инфляции выше 2% на долгий срок), инфляция по-прежнему высока, при необходимости будут действовать решительно;

Сокращение форвард-гайденса, возможно, уже повлияло на динамику рынка. Я всегда стараюсь получать от рынка нефильтрованную информацию, мы стараемся не вмешиваться в рыночные сигналы (раньше рынок отражал не экономику, а угадывал действия ФРС; Уолш пытается это исправить. Будущую неопределённость теперь сам рынок и будет нести);

Номинальная и реальная доходность гособлигаций резко выросли, мы наблюдаем за ростом доходности и стараемся держаться в стороне;

Июньские данные по базовому CPI мало повлияли на решения, мы будем следить за инфляцией в ближайшее время (один отчёт не станет причиной для пересмотра политики);

Сегодняшнее решение ФРС — это начало истории, а не её конец.

Во-первых, он не сказал, что текущая политика уже достаточно жёсткая, порог повышения ставки значительно возрос, а рост цен на нефть — временное явление. Напротив, он подчеркнул, что экономика по-прежнему демонстрирует «впечатляющую устойчивость», инфляция всё ещё высока, и ФРС не будет колебаться в принятии мер. Это не тот язык, которым говорят «голубиные» центральные банкиры. Ни размывания инфляционных целей, ни обещаний о будущем курсе, ни попыток занизить доходность, ни следования за ежемесячными данными — при этом оставляют за собой право на действия в любой момент.

Во-вторых, наиболее тревожная формулировка — это «мы наблюдаем за ростом доходности и стараемся держаться в стороне». Это фраза с наибольшим влиянием на рынки во всей речи. Уолш прекрасно осведомлён о значительном росте как номинальной, так и реальной доходности, но прямо говорит, что старается не вмешиваться. Это значит: пока рынки ведут себя упорядоченно, ФРС не будет спешить вмешиваться или поддерживать рынки только потому, что доходность высока, котировки акций падают, или оценки снижаются. То есть порог для поддержки рынков стал ещё выше.

В-третьих, самая «ястребиная» фраза пресс-конференции: «Сегодняшнее сохранение ставки — это начало истории, а не конец». Это практически сознательная попытка не позволить рынку расценить «отсутствие повышения» как «конец цикла».

Если брать по 10-балльной шкале, где 10 — крайне жёсткая риторика, то Уолшу можно поставить 7: действия мягче, чем боялся рынок, слова жёстче, чем хотел бы рынок.

Этим заседанием риски не были устранены — их просто переместили с «июльского экстренного повышения ставки» на «данные за август и решение в сентябре».