Чэнь Го: медвежий рынок полупроводников углубляется, а Nasdaq находится под угрозой

Источник: Мировой рынок

Американская индустрия AI пережила исторический момент после появления Chatgpt: Microsoft практически вовремя стала первой крупной американской компанией, которая снизила расходы на AI CAPEX, и цена акций сразу же получила награду от капитала; скорее всего, она не станет последней.

Как мы говорили ранее, по крайней мере один из CSP пропустит план по CAPEX, а динамика цен на акции показывает, что капитал ожидает, что именно Microsoft, находящаяся под руководством профессиональных менеджеров, скорее всего снизит капиталовложения.

Сегодня все стало ясно: с 190 млрд сокращение до 175 млрд. Microsoft объявила о снижении несмотря на то, что квартальный отчет превзошел все ожидания, и после анонса ее акции резко выросли.

Другая компания — Meta, управляемая основателем, на самом деле тоже не такая уж упрямая: план капиталовложений был лишь скорректирован по нижней границе с 125 млрд до 130 млрд, то есть под давлением капитала не стал повышаться.

Это показывает определенную позицию: Цукерберг заботится о рентабельности инвестиций и рыночной стоимости компании, Meta — это не Oracle.

Конечно, капитал все равно недоволен: свободный денежный поток Meta может вот-вот стать отрицательным, Microsoft как отличник уже снижает, значит Meta должна снизить CAPEX еще сильнее.

С большой вероятностью капитал будет и дальше избавляться от Meta, меняя ее на лидеров с стабильным FCF, таких как Microsoft, Apple или даже Coca-Cola, до тех пор, пока Meta не последует примеру Microsoft: не предоставит отчет о FCF, превзошедший все ожидания, и не усилит контроль над CAPEX.

Для американского фондового рынка, поскольку стоимость технологических компаний уже пережила одну волну инфляции, «медовый месяц» AI agent — Coding быка подошел к концу. Пока не появятся новые достоверные массовые AI-приложения, повышение AI CAPEX в глазах Уолл-стрит воспринимается не как разумная инвестиция, а как игра, которую следует контролировать, а полу-медвежий рынок США продолжает усугубляться.

С точки зрения FCF и возврата капитала Microsoft превзошла ожидания, а Google и Meta оказались ниже ожиданий. Amazon столкнулся с низким спросом на выпуск облигаций, цены на нефть и доходность американских облигаций продолжают расти, ситуация на Nasdaq остается сложной.

В заключение хочу отметить положительный момент: китайские технологические компании продолжают получать чистый приток капитала. Раз уж молодость не вернуть, лучше стать достойным взрослым. Если рост американского кремниевого upstream сталкивается с давлением на снижение, то имеет больше смысла обращать внимание на китайский downstream и карбоновые направления, такие как Hang Seng Tech. Если FCF на Nasdaq снизился, то лучше выбрать китайские компании с более оптимальной бизнес-моделью и FCF, которые не обязаны постоянно делать крупные ставки на AI CAPEX.