Bitget App
Торгуйте разумнее
Купить криптовалютуРынкиТорговляФьючерсыEarnAISquareПодробнее
Волш "только на словах"? Казначейские облигации США не верят

Волш "только на словах"? Казначейские облигации США не верят

华尔街见闻华尔街见闻2026/07/30 19:26
Показать оригинал
Автор:华尔街见闻

ФРС седьмой месяц подряд сохраняет ставку без изменений, и рынок гособлигаций реагирует: если Уош не повышает ставку, рынок облигаций сам ужесточает условия. Доходность 2-летних облигаций США снижается, что означает, что рынок не ожидает повышения ставок в ближайшее время; доходность 30-летних облигаций за день выросла на 14 базисных пунктов до 5,23%, достигнув максимума за девятнадцать лет, что говорит о том, что рынок требует более высокой премии за инфляционные риски.

Федеральная резервная система 29 июля объявила о сохранении процентных ставок неизменными седьмой месяц подряд, базовая ставка осталась в диапазоне от 3,5% до 3,75%. После публикации новости доходность 30-летних облигаций США за один день выросла на 14 базисных пунктов и достигла 5,23%, что является самым высоким уровнем с 2007 года. Одновременно выросли индикаторы инфляционных ожиданий рынка, доллар ослаб, а фондовые рынки упали.

Логика рынка проста: Уолш на словах заявляет о намерении подавлять инфляцию, но при этом не предпринимает никаких действий, из-за чего рынок начинает сомневаться, действительно ли он готов к действию.

Волш

Кривая доходности становится круче — рынок "голосует"

В этот раз реакция долгового рынка дала заметный структурный сигнал — кривая доходности существенно и редко круто возросла.

Ставка по коротким (2-летним) бумагам снизилась, потому что рынок считает маловероятным повышение ставок в ближайшее время; ставка по длинным (30-летним) бумагам выросла, поскольку инвесторы требуют большего компенсационного дохода за инфляционные риски.

По данным Bloomberg, эта комбинация "падение коротких, рост длинных" является одним из самых крупных случаев наклона кривой доходности после заседания ФРС с середины 1990-х годов.

Волш

Бен Эмонс, управляющий директор по фиксированной доходности Highline Asset Management и основатель FedWatch Advisors, прямо указал на суть проблемы: "Это свидетельствует о том, что политическая стратегия Уолша недостаточно убедительна."

Он далее объяснил: "Ястребиные заявления без действий — это способ переложить решение на рынок, чтобы рынок сам ужесточил политику вместо ФРС. Но как только инфляция ускорится, и рынок решит, что ФРС вновь отстает, такой подход приведет к обратному результату."

Логика Уолша: длинные ставки уже работают за меня

На вопрос журналистов — если инфляция все еще держится на уровне 3,5% в год, почему продолжать ждать — Уолш представил свое объяснение: рост процентных ставок на дальнем конце рынка уже частично выполняет работу по ужесточению за ФРС.

Эта логика небезосновательна. Рост длинных ставок увеличивает стоимость ипотечных и корпоративных кредитов, объективно сдерживая спрос в реальном секторе экономики.

Кевин Флэнеган, руководитель инвестиционных стратегий WisdomTree, согласен с такой оценкой, но обозначил границы: "Рынок действительно ужесточил политику за ФРС. Но так можно идти только до определенного предела. Если Уолш продолжит делать ястребиные заявления, а данные будут указывать на необходимость повышения ставки, его доверие окажется под угрозой."

Джек МакИнтайр, портфельный менеджер Brandywine Global Investment Management, выразился еще прямолинейнее: "Я не помню ни одной пресс-конференции, на которой журналисты говорили, что ничего не понимают, просят больше разъяснений. То же ощущение и у рынка". По его словам, "длинный конец вообще не верит его рассказу о борьбе с инфляцией".

Отказ от заблаговременных указаний — рынок облигаций становится "йо-йо"

С момента вступления в должность Уолш сознательно отказался от практики заблаговременного информирования рынка о намерениях по изменению политики, которой придерживались его предшественники. В его логике, избыточная предварительная коммуникация приводит к тому, что регулятор теряет свободу маневра.

Но эта перемена уже дается рынку облигаций дорогой ценой.

Торстен Слок, главный экономист Apollo Global Management, в эфире Bloomberg TV заявил, что именно это "молчание" привело к тому, что доходность госдолга "скачет вверх-вниз, словно йо-йо".

Данные подтверждают его вывод: ранее перед заседаниями ФРС рынок был примерно на 90% уверен в будущем векторе политики; перед этим заседанием по данным CME FedWatch вероятность повышения ставок составляла лишь около 38%, что крайне редко встречается в последние годы.

Еще более драматично выглядело то, что во время самой пресс-конференции Уолша вероятность повышения ставки в сентябре в реальном времени упала с примерно 70% до 50%.

Слок отметил: "Рынку практически не за что зацепиться. На чем сегодня базируются решения — трудно понять".

Он также отметил, что резкий скачок доходности 30-летних бумаг означает, что рынок решил сам ужесточать условия: "Если вы не повышаете ставку, мы сделаем это сами".

Три голоса "против" — внутренние разногласия выходят наружу

На этом заседании ФРС был еще один необычный момент: трое членов комитета проголосовали за немедленное повышение ставки, открыто выступив против позиции Уолша о сохранении политики без изменений.

Флэнеган из WisdomTree сказал: "Вы начали замечать, что внутренние разногласия выходят на поверхность, и это видно по трем голосующим 'против'".

Перед заседанием несколько институтов с Уолл-стрит уже предсказывали, что ФРС поднимет ставку на этом заседании, трейдеры довели вероятность повышения ставки до 40% — столь большие разногласия непосредственно перед решением — большая редкость.

Уолш также отказался давать сигналы относительно ежегодного симпозиума в Джексон-Холле в конце августа — это событие традиционно считается важным для оглашения ожиданий по политике центробанков. Синди Больё, главный инвестиционный директор Conning по Северной Америке, сказала, что Уолш назвал то мероприятие "чистым листом": "Это заставило многих задуматься, насколько серьезно нынешний состав ФРС готовится к повышению ставки".

Давление инфляции и раздувание госдолга — у длинного конца есть фундаментальная основа

Рост длинных ставок — это не только "наказание" за позицию Уолша, но и объективное следствие фундаментальных факторов.

По данным Bloomberg, факторы роста длинных ставок включают: устойчиво высокую инфляцию, рост федерального долга, а также огромный спрос на финансирование для крупных технологических компаний, вкладывающих сотни миллиардов долларов в искусственный интеллект.

Что касается инфляции, индекс CPI все еще растет на 3,5% в годовом выражении, и этот показатель превышает официальный целевой уровень ФРС в 2% уже пятый год подряд. Слок добавил, что недавний рост цен на нефть еще больше увеличил неопределенность относительно инфляции.

В этих условиях давление на Уолша нарастает сразу с двух сторон: рынок вынуждает его действовать через рост длинных ставок, а внутренние оппоненты давят с помощью голосования.

0
0

Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.

PoolX: вносите активы и получайте новые токены.
APR до 12%. Аирдропы новых токенов.
Внести!

Вам также может понравиться

Японские компании редко выражают недовольство слабой иеной! Волатильность обменного курса "вредна", слабая иена может привести к хаосу на финансовых рынках

Руководители японских компаний призывают к укреплению иены, даже те предприятия, которые выигрывают от ее ослабления, не являются исключением.

智通财经2026/09/17 08:06
Японские компании редко выражают недовольство слабой иеной! Волатильность обменного курса "вредна", слабая иена может привести к хаосу на финансовых рынках

После того как ФРС подала "ястребиный" сигнал, Goldman Sachs изменил прогноз: в октябре ожидается повышение на 25 базисных пунктов

Основная логика того, что Goldman Sachs включает повышение ставки в октябре в свой базовый сценарий, заключается в следующем: Федеральная резервная система уже охарактеризовала данное повышение как меру, поддерживающую "более своевременное возвращение" к цели в 2%, и последовательные повышения на каждом заседании выглядят более естественно, чем пропуск через одно заседание. Тем не менее, по мнению Goldman Sachs, добавление более двух повышений не является базовым сценарием, главным образом потому, что их собственный прогноз по инфляции ниже медианного уровня оценок членов ФРС.

华尔街见闻2026/09/17 07:56

Morgan Stanley: К 2029 году современные китайские технологии упаковки достигнут ста миллиардов, производители оборудования предпочтительнее компаний по тестированию и упаковке, первоочередная рекомендация — ACM Research (ACMR.US)

Morgan Stanley выпустила аналитический отчет, в котором говорится, что передовые упаковочные технологии в Китае по-прежнему остаются долгосрочным направлением роста, обусловленным развитием AI, однако между ростом масштабов отрасли и увеличением прибыли предприятий по упаковке и тестированию существует различие.

智通财经2026/09/17 07:32
Morgan Stanley: К 2029 году современные китайские технологии упаковки достигнут ста миллиардов, производители оборудования предпочтительнее компаний по тестированию и упаковке, первоочередная рекомендация — ACM Research (ACMR.US)

«Ренессанс CPU» уже происходит! Arm (ARM.US) более уверена в достижении прогноза в 2 миллиарда долларов, искусственные интеллект-агенты вызывают огромный спрос на CPU

Генеральный директор Arm Holdings заявил в среду, что он все больше уверен в том, что эта компания по проектированию чипов сможет обеспечить достаточные поставки для удовлетворения клиентского спроса на сумму 2 миллиарда долларов или даже больше.

智通财经2026/09/17 07:11
«Ренессанс CPU» уже происходит! Arm (ARM.US) более уверена в достижении прогноза в 2 миллиарда долларов, искусственные интеллект-агенты вызывают огромный спрос на CPU