Банк Японии сохранил процентную ставку, но неожиданно появился «ястребиный» голос против; рынок внимательно следит за пресс-конференцией Кадзуо Уэды на фоне продолжающихся интервенций.

Согласно данным приложения Zhichong Caijing, Банк Японии на заседании по монетарной политике в пятницу большинством голосов (8 против 1) принял решение оставить ключевую процентную ставку на уровне 1%. Однако четкое предупреждение о чрезмерной инфляции в заявлении по итогам заседания, а также редкое внутреннее разногласие относительно повышения ставки, резко усилили рыночные дебаты о дальнейшей траектории повышения ставок. Одновременно с этим, подозрительное валютное вмешательство, предположительно осуществленное официальными органами на прошлой ночи, еще больше привлекло внимание к пресс-конференции председателя Казуо Уэды, которая состоится в пятницу в 14:30 по пекинскому времени.

В ходе принятия решения, член комитетa Соу Такада был единственным, кто проголосовал против, настаивая на немедленном повышении ставки до 1,25%. Это ясно продемонстрировало наличие внутренних разногласий на уровне руководства. Несмотря на сохранение ставок, в квартальном прогнозе Банк Японии предупредил, что под влиянием совокупного эффекта роста заработных плат, повышения цен на нефть и недавнего ослабления иены, базовая инфляция, скорее всего, ускорится до «значительно выше 2%» уже во второй половине 2026 финансового года (т.е. с сентября 2026 по март 2027 года).

Банк Японии также особо подчеркнул необходимость остерегаться риска устойчивого отклонения инфляции от целевого уровня, что может негативно отразиться на экономике, и заявил, что при условии приближения базовой инфляции к 2% и мягкой финансовой среде будет продолжать повышать ставку. Старший стратег Crédit Agricole Дэвид Форрестер отметил, что это заявление было чуть более «ястребиным» по сравнению с июнем, поскольку впервые регулятор ясно указал, что ослабление иены подпитывает инфляцию и может в определенной степени повлиять на сроки следующего повышения ставки.

Тем не менее, Банк Японии также слегка снизил инфляционный прогноз на текущий финансовый год, а базовый CPI в июле составил всего 1,6%, уже несколько месяцев подряд не дотягивая до целевого уровня, что охладило чрезмерно оптимистичные ожидания ужесточения.

После «неожиданного» вмешательства иена готова к бою

На ночь перед публикацией решения японское правительство, по сообщениям, действовало совместно с американскими властями для валютного вмешательства. Курс иены резко укрепился в четверг вечером с уровня примерно 163 иены за доллар до максимума 157,96. Хотя официальные лица Министерства финансов Японии отказались подтвердить эти действия, трейдеры широко полагают, что американская «процентная проверка» уже стала предвестником вмешательства.

Что касается намерений властей, старший стратег State Street Global Advisors Масахико Лу считает: «Ключевой сигнал ночных событий — беспокойство Министерства финансов Японии по поводу чрезмерного ослабления иены. Нижняя граница, вероятно, не конкретный уровень, а диапазон примерно между 162 и 165».

Стратег Национального банка Австралии Родриго Катрил также считает, что ночная динамика указывает на вмешательство: если Казуо Уэда не сможет убедить рынок на своей пресс-конференции после решения по ставке, власти могут вновь вмешаться в случае, если реакция иены будет чрезмерной.

Мнения по срокам повышения ставки разделились, шансы на «ускорение» в сентябре по-прежнему низки

Что касается даты следующего повышения ставки, рыночные ожидания крайне раздроблены. Главный стратег T&D Asset Management Хироси Намиока прямо заявил, что взгляд на инфляцию отражает позицию сторонников рестимулирования, и Банк Японии может отстать от кривой, а давление на ослабление иены никуда не денется.

По вопросу «ускорения» мнения разделились. Главный стратег по облигациям Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities Наоми Мугурома полагает, что повышение ставки в сентябре слишком преждевременно, а правительство не видит необходимости спешить с решением в октябре, что создает высокие препятствия. Она даже указала, что само валютное вмешательство политически намекает: «раз правительство уже борется с ослаблением иены и инфляцией, у Центробанка нет необходимости срочно повышать ставки». Аналитик валютного агентства Gaitame.com Такуя Канда также считает, что преждевременное повышение в сентябре или октябре уже маловероятно, а декабрь по-прежнему остается базовым вариантом, но даже если иена не продолжит резко дешеветь, из-за разницы ставок между Японией и США у иены мало шансов на серьезное укрепление.

С другой стороны, некоторые наблюдатели видят «ястребиные» сигналы в деталях. Лу из State Street считает, что учитывая формулировки заявления, практика повышать ставку каждые шесть месяцев может быть нарушена, и повышение в сентябре или октябре исключать нельзя. Старший стратег Tradu Никос Цзабурас отметил, что Банк Японии повысил прогноз по ВВП на 2026 и 2027 годы из-за бума искусственного интеллекта и государственных расходов, а также на фоне голоса против Такады, что свидетельствует о небольшом «ястребином» повороте.

Поддержка иены или стабильность долгового рынка?

После публикации решения внимание рынка быстро переключилось на формулировки на последующей пресс-конференции председателя Казуо Уэды. По мнению Цзабураса из Tradu, Уэда предстоит непростая задача — «поймать баланс»: с одной стороны, высказать готовность поддержать иену и проявить настороженность относительно инфляции, но с другой — не быть слишком жестким в риторике, чтобы не спровоцировать рост доходности японских государственных облигаций и не увеличить стоимость заимствований для высоко закредитированного государства.

Главный стратег Aozora Bank Акира Морога отметил, что, несмотря на то что интервенция затруднила шорт по иене, рынок в целом рассчитывает на «ястребиную» риторику Центробанка для поддержки интервенции. Однако в связи с недавним землетрясением в Японии Уэде будет трудно занять жесткую позицию. Если комментарии окажутся нейтральными, доллар против иены может вновь идти вверх. Глобальный рыночный стратег Invesco Томо Киношита подчеркивает, что заявление Центробанка демонстрирует усиление настороженности в отношении ценового давления, особенно в связи с тем, что в фокусе теперь инфляционное давление, вызванное ослаблением иены.

Катрил из ANZ ожидает, что Уэда сохранит неопределенную позицию и не даст четких ориентиров по срокам следующего повышения ставки. Если он не убедит рынок в ускорении нормализации политики «чаще, чем раз в полгода», разочарование может вызвать новую волну продаж иены. Трейдеры в полной боевой готовности; Канда из Gaitame.com на основе эмпирического правила «интервенция в течение трех дней считается одной серией» предполагает, что окно для нового вмешательства может остаться открытым до следующего понедельника при резкой волатильности рынка.

Эксперт по продуктам RBC BlueBay Wataru Aso резюмирует: ключевой вопрос в том, подаст ли Уэда и Центробанк сигнал об ускорении темпов будущих повышений ставок, «это и будет главным вопросом этого заседания, и рынок будет искать ответ на пресс-конференции Уэды».