Классика никогда не устаревает! Десятки миллиардов долларов направляются в Pimco «60/40» фонд — реальные деньги делают ставку на «защитно-наступательную» стратегию на фоне бума AI

По информации приложения Zhihui Caijing, один из крупнейших в мире гигантов по управлению фиксированным доходом — Pacific Investment Management Co. (Pimco, Pacific Asset Management) — управляющая одной из крупных паевых фондов, использующей традиционную модель диверсификации активов 60% акции и 40% облигации. В первом полугодии этого года этот фонд привлек более 10 миллиардов долларов. Pimco отмечает, что данный тренд отражает сохраняющийся высокий спрос инвесторов из Азии на этот классический стратегический подход к распределению активов — особенно активный интерес наблюдается к инвестициям в лидеров азиатской AI-вычислительной цепочки, несмотря на то, что стратегия иногда подвергается сомнениям из-за экстремальной волатильности мировых рынков акций и облигаций.

Марсио Богорисин, руководитель глобального управления благосостоянием Pimco в Азии (за исключением Японии), отметил, что после оценки рисков, связанных с геополитическим конфликтом на Ближнем Востоке, наиболее значимую группу инвесторов с высоким уровнем благосостояния для данного крупного 60/40 фонда в этом году составили обеспеченные клиенты из Тайваня, Гонконга, Сингапура и материкового Китая.

По состоянию на 30 июня, активы балансового фонда дохода и роста Pimco (Pimco Balanced Income and Growth Fund) с конца 2025 года увеличились более чем в два раза, достигнув 16,3 миллиарда долларов. Даже с учетом издержек за первое полугодие доходность инвестиций превысила 10%, что полностью демонстрирует возрождение классической стратегии распределения, рост экспозиции к AI-вычислительной инфраструктуре и защитную ценность облигаций, объединившихся в этом флагманском 60/40 фонде.

Классический “60/40 инвестиционный портфель” на финансовых рынках предполагает 60% в акциях и 40% в облигациях.

От AI-чипов до японских гигантов оборудования для полупроводников: AI-активы поддерживают стратегию 60/40 Pimco

Длительная война между США и Ираном привела к резким скачкам цен на нефть в этом году, вызвала опасения по поводу инфляции и повысила вероятность дальнейшего повышения базовых ставок мировыми центробанками. Это в определенной степени снизило привлекательность облигаций и поколебало привычное представление о том, что облигации могут защищать инвесторов в стратегии 60/40, когда акции дешевеют. Тем не менее, активы этого крупного фонда Pimco продолжают расти, а фонд показывает двузначную доходность.

“У нас мощное начало года”, — отметил Богорисин в интервью. “В марте, после нового витка геополитического конфликта на Ближнем Востоке, инвесторы ненадолго приостановили свои действия, но приток средств в фонд остался сильным”.

На 30 июня активы фонда Pimco Balanced Income and Growth достигли 16,3 млрд долларов, увеличившись с конца 2025 года более чем вдвое. За первые полгода этого года доходность (за вычетом расходов) всё ещё превышала 10%, а в прошлом году достигала 21,65%.

Богорисин отметил, что 60% акций в составе фонда в прошлом году были инвестированы в такие ведущие азиатские полупроводниковые компании, как Samsung Electronics, SK Hynix и TSMC, занимающие ключевые позиции в мировой AI-вычислительной цепочке, успешно реализовав тренд на AI-вычисления — тогда их капитализация стремительно росла. Однако в начале этого года фонд начал фиксировать прибыль и сокращать данную экспозицию, поэтому падение акций азиатских AI-компаний в конце июня не оказало существенного влияния на показатели фонда.

В последнее время, по словам Богорисина, этот крупный фонд по стратегии 60/40 внимательно изучает возможности для инвестиций в ведущих поставщиков высокотехнологичного полупроводникового оборудования за пределами США, таких как японские Tokyo Electron, Lasertec и Advantest.

В отличие от рынков США и Южной Кореи, где доминируют такие AI-чип-гегемоны, как Nvidia, AMD, Micron, SK Hynix и Samsung, Япония не имеет настолько мощных производителей AI или памяти, однако здесь есть Tokyo Electron, Advantest, Disco, Lasertec, Socionext, SoftBank и другие незаменимые AI-активы, глубоко интегрированные в мировую цепочку вычислений, и поэтому иностранные инвесторы рассматривают Японию как “второе поле битвы инфраструктуры искусственного интеллекта”.

По сравнению с двумя американскими гигантами полупроводникового оборудования — Applied Materials и Lam Research — у японского Tokyo Electron (Tokyo Electron) самая высокая доля мирового рынка в сегменте coaters/developers. В таких сегментах, как ALD, CVD, PVD, RTP, CMP, травление и ионная имплантация, Tokyo Electron — основной конкурент Applied Materials.

На заводах TSMC и Intel оборудование Tokyo Electron и Applied Materials встречается на каждом этапе производства. В отличие от ASML, которая фокусируется только на литографии, Lam Research сконцентрирована на травлении, чистке, паттернировании и производстве тонких пленок, особенно тех, что необходимы для сложных HBM-носителей (операции HAR). Оборудование Tokyo Electron и Applied Materials охватывает практически все этапы производства чипов: ALD, CVD, PVD, RTP и др.

Один из ведущих мировых кредитных рейтинговых агентств, компания Morningstar, отслеживает 250 схожих фондов по структуре активов. Согласно последним данным, с начала 2025 года этот крупный фонд Pimco по стратегии 60/40 (Pimco Balanced Income and Growth Fund) получил чистый приток более 14 млрд долларов, что почти в три раза больше, чем у ближайшего конкурента — Allianz Income and Growth Fund.

Старший аналитик Morningstar Сэм Хуэй отметил, что фонд выигрывает благодаря относительно крупной "нейтральной доле акций". “Его результаты также превосходят средний долгосрочный бенчмарк 60/40, что свидетельствует о его сильных сторонах в отборе акций и облигаций и выборе момента для инвестиций на рынках Азии.”

60/40 — не уход из AI, а добавление к AI-сегменту сверхнадежной облигационной "подушки"

Сильный приток капитала в последние месяцы в стратегический фонд Pimco 60/40 подчеркивает, что бычий рынок AI в Азии не завершён, но более зрелые инвесторы теперь используют облигации для снижения волатильности портфеля, перераспределяя долю акций из "перегретых лидеров" в менее оцененные сегменты — производителей полупроводникового оборудования, передовые виды упаковки и проекты электросетей.

То, что фонд Pimco 60/40 в первом полугодии привлек более 10 млрд долларов, в первую очередь от азиатских состоятельных инвесторов, говорит не столько о вере в вечную отрицательную корреляцию акций и облигаций, сколько о том, что азиатские высокообеспеченные инвесторы переходят к структурам “сохраняющий рост и одновременно получающий купоны и защиту от рецессии”.

Текущие относительно высокие доходности облигаций предлагают привлекательную доходность при удержании; если темпы роста экономики заметно снизятся, основные центробанки имеют больший, чем в предыдущие десятилетия, запас для снижения ставок, и качественные облигации все ещё могут принести прирост капитала и обеспечить хеджирование рисков. Однако если конфликт на Ближнем Востоке поднимает цены на нефть и инфляцию, акции и облигации могут падать синхронно — поэтому современная тенденция возрождения стратегии 60/40 от Pimco делает ставку на активное управление дюрацией, кредитный выбор и отбор акций, а не на формальное распределение. В самой компании подчеркивают, что облигации по-прежнему ценны для диверсификации на фазе экономического спада.

Для азиатской AI-вычислительной цепочки этот приток капитала в целом благоприятен, но выделяет явный внутренний разворот: фонд в прошлом году делал ставку на Samsung Electronics, SK Hynix и TSMC, чтобы поймать первую волну переоценки AI-чипов, а в этом году начал сокращать уже сильно подорожавшие основные позиции и переключается на поставщиков оборудования за пределами США — такие как Япония. Это не отказ от веры в спрос на AI, а расширение фокуса от победителей в сегментах AI ASIC/GPU, HBM/DRAM/NAND и производства кэша к этапам травления, осаждения, инспекции, резки, передовых упаковок и материалов: именно здесь сосредотачиваются будущие инвестиции в капитальные затраты полупроводникового сектора. Один из крупнейших клиентов производителей полупроводникового оборудования (TSMC) во втором квартале увеличил выручку на 36% в годовом выражении и повысил годовой инвестиционный бюджет до 60–64 млрд долларов благодаря спросу со стороны AI и агентов.

Среднесрочные перспективы для цепочки азиатского AI-вычисления по-прежнему сильны, но инвестиционный акцент смещается от политики “всё, что связано с AI, растёт” к большей осторожности в измеримости заказов, технологическим барьерам, эффективности капитала и оценочной дисциплине. По данным SEMI, мировые продажи оборудования для производства полупроводников в 2026 году вырастут на 23,2% до $165,9 млрд, а к 2028 году — до $229,5 млрд, что предоставляет японским поставщикам оборудования и материалов двухлетнее окно возможностей.

Для мировых рынков акций и облигаций это значит, что капитал не бежит полностью в защитные активы, а формирует классическую структуру “умеренный риск + высокая маржа безопасности”: акции — рост прибыли, облигации — купон и защита от “чёрных лебедей”. Двузначная доходность фонда после вычета издержек, опережающая собственный средний бенчмарк 60/40, говорит о том, что в будущем рынки акций и облигаций будет определять активное управление, а не простое следование индексам. Мировой рынок акций по-прежнему будет поддерживаться ростом прибыли, однако длинные ставки, цены на нефть и инфляция будут ограничивать возможности для дальнейшего увеличения мультипликаторов; рынки облигаций дают привлекательную доходность, но требуют избегать слишком длинной дюрации, чувствительных к бюджету активов и низкокачественного кредитного риска.