Золото: взрывная фаза, сдержанная коррекция – Deutsche Bank

Аналитики Deutsche Bank Research Michael Hsueh и Bryant Xu утверждают, что с августа 2024 года золото находится в фазе взрывного роста цен, однако недавние движения указывают на умеренную коррекцию. Они отмечают сигналы к снижению на долгосрочных отношениях золото–товары, но при этом указывают на данные регрессии о сдержанных просадках и модель справедливой стоимости, прогнозирующую уровень около 4 700 долларов США за унцию к концу года, немного выше их прогноза в 4 600 долларов США за унцию на IV квартал 2026 года.

Взрывная динамика и справедливая стоимость

«Статистическая оценка указывает на то, что текущий эпизод взрывного изменения цены на золото начался в августе 2024 года и продолжается. Это даёт полезную точку отсчёта для сегодняшнего рынка золота. Текущий эпизод — всего лишь один из пяти, зафиксированных с 1975 года (после исключения единичных показателей за месяц как шума и агрегации связанных по времени наблюдений).»

«Во-первых, мы корректируем относительные ценовые коэффициенты золото–товары с учётом долгосрочных темпов роста. Приведённые к базовой точке 1986 года скорректированные коэффициенты предполагают снижение стоимости золота до 2 600 долларов США за унцию.»

«Во-вторых, регрессия цены золота на статистику теста BSADF показывает, что как рост, так и коррекция золота в этом эпизоде были сдержанными. Коррекция по золоту, возможно, завершилась около 3 900 долларов США за унцию, а не продолжилась до 3 700 долларов по расчетам регрессии.»

«В-третьих, золото сократило разрыв с справедливой стоимостью. Даже если не учитывать корректировку модели на избыточный официальный спрос и выпуклость реальных ставок, справедливая стоимость золота по-прежнему, вероятно, зафиксируется около 4 700 долларов США за унцию к концу года, что выше нашего прогноза в 4 600 долларов на IV квартал 2026 года. На этом основании мы сохраняем наш прогноз.»

«В целом, мы считаем обоснованным сохранить наши прогнозы из Commodities Outlook, не придавая большого значения существенному снижению, которое подразумевают товарные коэффициенты, и делая акцент на модели справедливой стоимости, которая соответствует чувствительности золота к финансовым рыночным переменным и кросс-активному взгляду DB research.»