Трейдеры на самых важных мировых финансовых рынках находятся в полной готовности и готовятся к периоду турбулентности.

Источник: Глобальный рыночный брифинг

Обычно стабильный рынок государственных облигаций США напоминает спящего гиганта, который сейчас начинает пробуждаться. Некоторые инвесторы опасаются, что в ближайшие дни и недели эта активность может распространиться на другие рынки, такие как рынок акций.

Ожидается, что ближайшие недели станут ключевым периодом для рынка американских гособлигаций объемом в 30 трлн долларов, который обычно считается краеугольным камнем мировой финансовой системы. Американские государственные облигации служат важным залогом для краткосрочной ликвидности институтов, а доходность по ним устанавливает эталонные ставки по займам для триллионов долларов глобального долга — от ипотечных до корпоративных облигаций.

Доходность по долгосрочным американским гособлигациям в начале месяца росла постепенно, а затем резко выросла в последнюю неделю июля. Некоторые интерпретировали это как сигнал того, что рынок считает политику ФРС блефом.

С момента своего назначения председателем ФРС Кевин Уош (Kevin Warsh) придерживался жесткой риторики относительно инфляции. Однако инвесторы начинают сомневаться, хватит ли у него и у его коллег из комитета по установлению ставок смелости вновь начать повышать стоимость заимствований, несмотря на то что инфляция уже пять лет превышает целевой показатель ФРС в 2%.

В среду трое членов комитета по установлению ставок ФРС выразили позицию, отличную от коллег, проголосовав за повышение ставок; все трое — президенты региональных Федеральных резервныхбанков.

«Рынок ставит под вопрос решимость ФРС контролировать инфляцию», — отметил Геннaдий Голдберг (Gennadiy Goldberg), руководитель стратегии по ставкам в США в TDSecurities.

Когда к пятнице страсти улеглись, доходность 30-летних облигаций США достигла максимума с 2007 года. Между тем, по словам одного из аналитиков, крайне важная доходность 10-летних облигаций США пробила вверх диапазон, в котором находилась с конца 2023 года.

В последнее время, когда доходности американских гособлигаций достигали или приближались к этим уровням, давление начинало передаваться на другие рынки — обычно это влекло за собой снижение котировок акций. Падение цен на нефть усилило ослабление корреляции между нефтяными котировками и доходностью, что еще больше подчеркивает вызывающее беспокойство повышение долгосрочных ставок на прошлой неделе.

Боб Эллиотт (Bob Elliott) из Unlimited Funds в недавнем комментарии написал: «Сложно понять, как долго остальные активы, особенно акции, смогут держаться на плаву при таких уровнях ставок».

Когда Уош завершил пресс-конференцию по итогам прошлой недели, доходность по долгосрочным гособлигациям США неожиданно выросла, а по краткосрочным — снизилась. В результате кривая доходности — разница между краткосрочными и долгосрочными ставками — резко сузилась. Анализ Dow Jones Market Data показал, что это было самое крупное сужение кривой доходности в «день ФРС» с 2023 года.

На фоне того, как трейдеры стремились застраховаться от риска дальнейшего повышения ставок, индекс MOVE от Intercontinental Exchange (ICE) и BofAML, измеряющий ожидаемую волатильность рынка облигаций США, начал расти и достиг максимума с мая.

Данные показывают, что на прошлой неделе также вырос спрос на опционы пут на iShares 20+ Year Treasury Bond ETF TLT, что привело к росту отношения объема сделок по путам к коллам.

Аналитики Cboe Global Markets отмечают, что месячный перевес по пут-опционам на TLT достиг максимума с финансового кризиса 2008 года; этот показатель сравнивает спрос на опционы пут вне денег по отношению к опционам колл вне денег.

Это говорит о том, что трейдеры готовятся к более высокой волатильности рынка гособлигаций США в будущем. По мнению Голдберга из TD Securities, в этом нет ничего удивительного.

«Сейчас наблюдается неопределенность, связанная с Ираном, и в какой-то степени сохраняется неопределенность в отношении политики ФРС. На рынке также присутствует множество сопутствующего шума», — отметил Голдберг.

Позже на прошлой неделе Министерство финансов США и ФРС совместно с японскими регуляторами провели историческую скоординированную интервенцию для стабилизации слабой и волатильной иены. Решение США поучаствовать в интервенции, вероятно, было принято с целью предотвратить очередную вспышку сильной волатильности на рынке гособлигаций США.

В ближайшие дни ожидается ряд событий, которые заставят участников рынка облигаций сохранять бдительность. Ближе к концу недели будут опубликованы дополнительные детали о последних планах Министерства финансов США по привлечению средств для правительства, и любые неожиданности могут привести к новой волатильности. Инвесторов также ждут несколько ключевых экономических отчетов, среди которых основной станет отчет по рынку труда за июль, который будет опубликован в пятницу.

«Мы исходим из того, что ставки не будут повышены ни в этом, ни в следующем году, но вероятность повышения существенно возросла», — отметил Голдберг.