Единственный медведь изменил мнение и повысил рейтинг! Boeing (BA.US) нацеливается на 16 миллиардов долларов свободного денежного потока, запуская курс "удвоения цены акции" до 450 долларов

По данным приложения Zhihui Tongcai, акции американского аэрокосмического гиганта Boeing (BA.US) в понедельник резко выросли более чем на 8%. В преддверии этого роста единственная на Уолл-стрит структура, имеющая медвежий взгляд на акции — BNP Paribas, полностью отказалась от своей негативной позиции, сразу повысив рейтинг бумаги на два уровня и заявив, что у акций Boeing есть путь к удвоению стоимости к 2030 году.

Аналитик BNP Paribas Мэттью Акерс повысил рейтинг Boeing с «отставания от рынка» до «опережения рынка». Он отметил, что прогнозы относительно свободного денежного потока компании были чрезмерно занижены; после завершения сертификации нескольких ключевых моделей самолетов единственным производителем Boeing и снижения долговой нагрузки, в течение следующего года уровень риска для компании значительно снизится.

Рост акций Boeing 3 августа примерно на 8% был вызван тройным сочетанием факторов: снятие регуляторных рисков, переломный момент в денежном потоке и резкое изменение ожиданий аналитиков — а не просто следование за общим рынком. Особенно значимо, что Федеральное управление гражданской авиации США (FAA) официально сертифицировало 737 MAX 7, завершив почти десятилетнюю проверку и позволив Boeing начать производство данной модели; это не только открывает путь к поставке примерно 282 существующих заказов, но и доказывает рынку, что сертификационные процессы между Boeing и регуляторами приходят в норму, повышая доверие к своевременному одобрению последующих моделей MAX 10 и 777X.

Единственный медведь сдался! Boeing вышел из тумана постпандемийной эпохи, курс на удвоение стоимости открывает отметка в 450 долларов

Акерс написал в своем исследовательском отчете для клиентов в понедельник по местному времени: «Период неопределенности для Boeing в постпандемийную эпоху завершился. Эта более высокая определенность фундаментальных предпосылок, вероятно, позволит акциям наконец-то преодолеть диапазон 150-250 долларов, в котором они находятся с начала 2020 года».

Он также полагает, что к концу этого десятилетия у акций Boeing есть перспективы оптимистичного роста до 450 долларов. Акерс не только повысил рейтинг акций Boeing сразу на два уровня, но и увеличил целевую цену до 300 долларов, что является самым высоким показателем среди аналитиков, отслеживающих бумагу. Аналитик Baird Питер Армент также установил целевую цену для Boeing в 300 долларов.

По итогам торгов на американском рынке в понедельник по нью-йоркскому времени акции Boeing выросли на 8,03%, достигнув 233,490 доллара. Федеральное управление авиации США (FAA) в понедельник официально заявило, что одобрило пассажирский самолет 737 Max 7, завершив почти десятилетний процесс сертификации.

С начала года акции Boeing прибавили около 4,2%, отставая от роста индекса S&P 500 на 10,6%.

Как видно на графике выше, котировки Boeing колеблются в диапазоне от 150 до 250 долларов — BNP Paribas даже прогнозирует, что к концу десятилетия (т.е. к 2030 г.) акции взлетят до 450 долларов.

С этим повышением рейтинга более 80% аналитиков Уолл-стрит, отслеживающих акции Boeing, теперь рекомендуют их «покупать» или «увеличивать позицию», остальные советуют держать.

Акерс отмечает, что в течение следующего года получение сертификации для некоторых моделей Max и 777 значительно повысит устойчивость операционной модели Boeing. Одновременно он ожидает, что чистое соотношение долга к активам компании вернется к доковидным историческим уровням в течение следующего года.

Аналитик пишет, что влияние нерегулярных расходов на оборону также значительно уменьшится, что снизит их долгосрочное влияние на денежный поток и поможет инвесторам вновь сфокусироваться на быстрорастущем бизнесе коммерческой авиации.

По этой причине Акерс существенно увеличил свой прогноз по свободному денежному потоку Boeing на 2027 год до 7 млрд долларов. Средний прогноз аналитиков по данным агрегаторов составляет 6,23 млрд долларов.

Он пишет: «Поскольку основные факторы, сдерживающие денежный поток — расходы на НИОКР, компенсации клиентам и издержки по оборонным проектам старого портфеля — постепенно исчезают, мы ожидаем, что к 2030 году свободный денежный поток достигнет примерно 16 млрд долларов».

Он отмечает: «Исходя из текущей доходности свободного денежного потока промышленных компаний и учитывая дисконт к среднему историческому мультипликатору Boeing, это подразумевает, что к 2030 году акции могут достичь уровня примерно 450 долларов, что примерно в два раза выше текущего и впервые с 2019 года установит новый исторический максимум».

Снятие регуляторных рисков, переломный момент с денежными потоками и смена ожиданий аналитиков

По мере того, как возрастает доверие к трансформации Boeing и растет положительный эффект от действий регуляторов, а также когда долгосрочная переоценка начинает подтверждаться денежными потоками — как описано выше — рост акций Boeing за день 3 августа на 8% был обусловлен тремя факторами: снятие регуляторных рисков, перелом в денежных потоках и резкое изменение аналитических ожиданий. Наиболее показательно в этом плане официальное одобрение FAA для 737 MAX 7, завершение почти десятилетней проверки и разрешение Boeing начать производство этой модели.

Отчет за второй квартал, опубликованный неделей ранее, заложил фундамент для этой переоценки. Выручка Boeing выросла на 8% год к году до 24,56 млрд долларов, поставки коммерческих самолетов увеличились на 14% до 171 единицы — это максимальный квартальный показатель с 2018 года; операционный денежный поток увеличился с 227 млн до 1,364 млрд долларов, свободный денежный поток стал положительным (631 млн против минус 200 млн долларов годом ранее), а портфель заказов достиг рекордных 715 млрд долларов.

Несмотря на то, что по итогам второго квартала скорректированный убыток на акцию составил 0,76 доллара, что хуже ожиданий рынка, а также был отражен расход в 280 млн долларов по проекту «Air Force One», операционная маржа бизнеса коммерческой авиации улучшилась с минус 11,9% до минус 2,7%, а маржа оборонного бизнеса с минус 2,9% до минус 0,2% — данные отчетности в целом свидетельствуют о том, что увеличение поставок, стабильность производства и снижение расходов постепенно раскрывают операционный рычаг компании.

Один из ключевых бычьих аргументов BNP Paribas состоит в том, что рынок излишне занизил прогнозы по свободному денежному потоку Boeing на будущее. По мере увеличения ежемесячного объема выпуска 737 до 47 и далее до 52–57 единиц, завершения сертификации MAX и 777, а также снижения расходов на R&D, компенсации клиентам и старые оборонные проекты, аналитики прогнозируют свободный денежный поток в 2027 году на уровне 7 млрд долларов, что выше среднего рыночного прогноза в 6,23 млрд долларов, а в 2030 году — примерно 16 млрд долларов. Оценка по доходности свободного денежного потока подразумевает рост акций до около 450 долларов. Иными словами, рынок переоценивает Boeing как «компанию с восстановлением поставок, снижением долговой нагрузки и восстановлением денежного потока», вместо «компании с долгосрочными проблемами потребления средств и регуляторными кризисами».

Падение цен на нефть за день на 7%, снижение доходности по гособлигациям США и общее улучшение аппетита к риску выступили макроусилителями текущего роста, но не являются его ядром: снижение стоимости авиатоплива улучшает денежный поток авиакомпаний, снижая риск задержек приёмки самолетов или отмены заказов, однако сможет ли Boeing выйти за пределы диапазона 150–250 долларов последних лет, зависит в первую очередь от сертификаций MAX 10 и 777X, стабильности цепочек поставок и производства двигателей, увеличения выпуска 737 и прекращения убытков по фиксированным оборонным контрактам.