За последний месяц, насколько упал весь сектор AI на американском фондовом рынке?

Американские акции компаний, связанных с AI, переживают заметную летнюю коррекцию, и давление на оценки значительно снизилось по сравнению с прежними высокими уровнями.

По данным Zhyfeng Trading Desk, согласно последнему исследовательскому отчету Barclays, опубликованному 4 августа, с начала отслеживания в феврале этого года, цены на 12 "AI-концептуальных акций", охваченных отчетом, в среднем снизились примерно на 25% от своих пиков, а у почти половины акций их подразумеваемый AI-мультипликатор оценки опустился до исторических минимумов за весь период отслеживания. Одновременно средний мультипликатор AI оценки всего портфеля за последний месяц еще раз снизился на 17%, что эквивалентно 9 пунктам мультипликатора.

Barclays отмечает, что с момента предыдущего отчета акции, входящие в их классификацию AI, в целом демонстрировали небольшое или умеренное снижение цен. В то время как индекс S&P 500 за тот же период (с 6 по 31 июля 2026 года) снизился на 1%, индекс Nasdaq 100 упал на 5%.

Несмотря на давление на AI-сектор, соответствующие акции с начала года выросли в среднем примерно на 60%, хотя этот рост стабильно сокращается с прошлых пиковых 70–80%. По сравнению с ростом S&P 500 с начала года на 9%, избыточная доходность AI-сектора по-прежнему значительна, но тренд коррекции очевиден.

Аналитики Barclays считают, что несмотря на постоянное увеличение прогнозов капитальных затрат у гипермасштабируемых облачных провайдеров и в целом неплохие квартальные результаты соответствующих компаний, сильный рост акций до публикации отчетности привел к тому, что сами результаты не смогли поддержать дальнейшее расширение мультипликатора оценки, что и вызвало снижение цен и сжатие мультипликаторов.

Среди AI-концептуальных акций, отслеживаемых Barclays, наибольшее снижение наблюдается в секторе электронных производственных услуг (EMS) и в оптическом секторе. За последний месяц Fabrinet снизилась на 13%, Tienhong Technology на 5%, Jabil на 7%, Flex на 18%; в оптическом секторе: Coherent упала на 13%, а Corning обвалилась на 29%.

При рассмотрении более длительного периода — с 11 февраля, когда Barclays начал отслеживание, по 31 июля (по пикам) — разница в снижениях акций отдельных компаний весьма велика: Corning упала от максимума на 46%, Fabrinet на 42%, Coherent на 40%, Flex и Supermicro на 30%, Dell на 13%, а Arista Networks показала минимальное снижение — всего 4%.

Barclays отмечает, что устойчивое падение акций Supermicro главным образом связано с внутренними проблемами самой компании, а не с изменением фундаментальных факторов AI-индустрии.

Аналитическая модель Barclays определяет независимый мультипликатор оценки для AI-бизнеса компаний, отделяя основной мультипликатор от AI-мультипликатора, чтобы оценить изменение премии за AI.

Последние данные показывают, что за прошедший месяц у большинства компаний отмечается явное сжатие AI мультипликаторов оценки. У Corning мультипликатор снизился со 155 до 76, у Coherent с 75 до 64, у Flex с 36 до 27, а у Fabrinet с 30 до 26. В среднем мультипликатор по всему портфелю снизился с 52 до 43.

С точки зрения абсолютных величин, между компаниями наблюдается явная дифференциация: у большинства EMS-компаний (Fabrinet, Tienhong Technology, Jabil, Flex) AI-мультипликатор составляет 20–30; у некоторых компаний, показавших относительно низкий рост ранее, таких как Arista Networks, Hewlett Packard Enterprise, он наоборот высок — 45–70. У Supermicro из-за внутренних проблем мультипликатор стабильно самый низкий — около 2.

Barclays отмечает, что несмотря на резкое снижение от прежних максимумов, мультипликаторы оценки AI у почти половины компаний уже на минимальных уровнях за период наблюдения, однако они все еще значительно превышают мультипликаторы "основного бизнеса", что означает: рынок продолжает щедро оценивать AI-бизнес этих компаний.

Стоит отметить, что данная коррекция оценок не вызвана ухудшением фундаментальных показателей. Отчет Barclays показывает, что по мере того, как гипермасштабируемые облачные провайдеры продолжают увеличивать прогнозы капитальных затрат, прогнозируемый совокупный темп прироста облачных AI-доходов у указанных компаний (2023–2027) был повышен с исходных 53% до примерно 65%, что также выше прошлой оценки — 62%.

Если рассматривать отдельные компании, темпы прироста облачных AI-доходов к 2026 году прогнозируются у Dell на уровне 144%, у Cisco — 127%, у Corning — 90%, то есть они входят в число лидеров по росту. Barclays оценивает, что охваченные ими AI-компании составляют примерно 20% глобальных капитальных затрат на облако/AI, а их профиль доходов ясно демонстрирует реальный рост.

В отличие от широкой коррекции AI-концептуальных акций, не-AI-компании, отслеживаемые Barclays, в тот же период (6–31 июля) в среднем выросли на средние двузначные проценты, значительно обогнав динамику S&P 500.

В частности, Garmin выросла на 27%, Rotanli на 27%, Taser на 25%, Motorola Solutions на 9%, Apple на 4%. Barclays считает, что во второй половине года интерес инвесторов к ранее "игнорируемым" компаниям, обладающим крепкими фундаментальными показателями, но не успевшим вырасти на AI-ралли в первой половине, начал расти — они стали объектами для поиска "дособирания" доходности.