Доллар США: анализ ситуации у отметки 100

После вмешательства на рынке иены долларовый индекс вновь вернулся к отметке 100.100 — очень чувствительный уровень, а курс доллара находится в своеобразном состоянии неопределённости. Поэтому сегодня поговорим о наблюдениях за долларом на отметке 100.

Почему курс доллара сейчас в середине диапазона? Вот несколько аспектов для анализа:

Сначала посмотрим на позиции. По данным по опциону на валютном рынке, 25D RR по доллару к корзине валют снизилась до нейтрального уровня. Это свидетельствует о том, что бычьи настроения по доллару угасают, сейчас на рынке нейтральный взгляд.

Далее смотрим на спреды. Сейчас спред между доходностями американских и неамериканских облигаций сроком 2 года составляет примерно 150 б.п., что примерно соответствует долларовому индексу и не свидетельствует о явной переоценке или недооценке. По этому параметру отметка 100 также является нейтральной.

Третье — ожидания повышения процентной ставки. На данный момент вероятность повышения ставки Fed в сентябре оценивается рынком на уровне 64%. Это довольно неопределённая позиция, рынок пока не выработал единого мнения.

В целом, учитывая позиции, спреды и ожидания, долларовый индекс на отметке 100 находится в тонкой промежуточной фазе. Это уровень, откуда возможен как рост, так и снижение. А как дальше оценивать доллар?

Во второй половине года я не ожидаю роста доллара. Однако нынешнее снижение долларового индекса сопровождалось множеством разовых событий (интервенция в иену, заседание Fed и др.), находясь вблизи 100, я считаю, что потенциал дальнейшего краткосрочного снижения ограничен, возможен даже небольшой отскок. Основные причины следующие:

Во-первых, данные за июль показывают устойчивость экономики США. Июльский ISM PMI для производственного сектора достиг максимума за почти четыре года, а количество заявок на пособие по безработице также находится на низком уровне последних лет. Предварительные данные говорят о высокой устойчивости экономики США, но стоит дождаться «решающего» отчета по занятости вне сельского хозяйства (прогноз на этот месяц — 83 тысячи, предыдущее значение — 57 тысяч).

Во-вторых, у Fed существует субъективная мотивация подать сигнал о жесткой позиции. После заседания Fed доходность длинных американских облигаций значительно выросла, рынок действительно обеспокоен рисками для доверия к регулятору и возможной «отвязкой» инфляционных ожиданий. У Уолша будет возможность отыграться на ежегодном симпозиуме в Джексон-Хоул в конце августа, и ряд представителей Fed уже намекают рынку на необходимость «превентивного повышения ставки».

В целом, долларовый индекс на уровне 100 стоит рассмотреть с надеждой на позитив.

Подытожим сегодняшний обзор:

1. После вмешательства на рынке иены долларовый индекс вновь вернулся к отметке 100. По позиции, спреду и ожиданиям рынок занял нейтральную позицию, долларовый индекс находится в промежуточном состоянии.

2. С точки зрения второго полугодия я не ожидаю роста доллара, но текущее снижение связано с множеством разовых событий. Находясь вблизи 100, считаю, что потенциал дальнейшего снижения небольшой, возможен даже небольшой отскок.

3. Данные за июль показывают высокую устойчивость экономики США; главное событие — отчёт по занятости в эту пятницу. На фоне опасений по поводу доверия к Fed регулятор также склонен к жёстким заявлениям, а Уолшу предстоит выступление на симпозиуме в Джексон-Хоул в конце августа. В целом, индекс доллара на уровне 100 может вдохновлять ожидания.