Полное FOMO! Эксперт Goldman Sachs по денежным потокам: объем торгов опционами достиг рекордного максимума, на американском рынке акций происходит «безумная гонка за ростом».

Крупномасштабное снижение кредитного плеча и распродажа технологических акций, произошедшие в июле, только завершились, как уже в начале августа рыночные настроения резко изменились.

Согласно последнему исследованию Goldman Sachs, инвесторы стремительно восстанавливают свои рискованные позиции, спрос на колл-опционы взлетел до исторических максимумов, и рынок вошёл в режим "чем выше — тем сильнее покупки" за счёт обратной положительной связи. Стратег по ликвидности Goldman Sachs Ли Копперсмит откровенно заявил: "В июле произошло обновление позиций, а теперь, весь август инвесторы догоняют рынок."

Данные показывают, что объём сделок с колл-опционами на индекс S&P 500 (SPX) во вторник превысил 4 миллиона контрактов, что стало абсолютным рекордом за один день; одновременно перекос пут/колл (skew) по опционам SPX за последние два торговых дня показал самое большое падение почти за десять лет, что отражает резкое усиление спроса инвесторов на риск направленного на рост.

Более того, в тот день индекс S&P 500 вырос на 179 базисных пунктов, в то время как рынок опционов заранее оценивал лишь примерно ±40 базисных пунктов волатильности, фактический рост оказался в четыре раза выше диапазона подразумеваемой волатильности. Goldman Sachs отметил, что аналогичная ситуация последний раз наблюдалась в декабре 2016 года.

Фундаментальные и макроэкономические факторы резонируют, логика скупки не опровергнута

Копперсмит считает, что нынешнее восстановление позиций обусловлено не только эмоциями, но и одновременным улучшением показателей прибыли, экономики и ликвидности.

На корпоративном уровне текущий отчетный сезон вновь подтвердил устойчивое опережающее ожидания рост прибыли, крупные облачные компании продолжают увеличивать капитальные расходы, а многие компании уже начинают доказывать, что инвестиции в искусственный интеллект постепенно трансформируются в рост доходов, повышение коммерциализации и рентабельности капитала, инвестиционная логика AI переходит от "вложений" к "монетизации".

На макроуровне экономические данные США также поддерживают ситуацию. Последняя версия модели GDPNow Федерального резервного банка Атланты повысила прогноз по росту ВВП США в третьем квартале до почти 6%, а несколькими днями ранее ФРС только что объявила о сохранении ставки без изменений. Копперсмит считает, что это образует исключительно поддерживающую комбинацию: экономика вновь ускоряется, корпоративная прибыль постоянно улучшается, а риски дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики временно ослабли.

В то же время волатильность цен на нефть и процентов также падает, что дополнительно ослабляет причины для инвесторов оставаться в низких позициях и ускоряет возврат капитала на рынок после масштабного сокращения позиций.

Позиции остаются заниженными, формируется эффект "чем выше — тем сильнее покупки"

Несмотря на продолжительный рост рынка, Goldman Sachs считает, что текущая структура позиций по-прежнему благоприятствует дальнейшему росту рискованных активов.

Копперсмит отметил, что после одного из крупнейших за последнее десятилетие сокращений позиций в технологических акциях преждевременно утверждать, что инвесторы уже полностью вернулись на рынок всего за два торговых дня.

Напротив, само повышение цен повышает психологический порог для перераспределения позиций, что затрудняет инвесторам вне рынка ждать коррекции и формирует типичную динамику "чем выше — тем сильнее покупки" — каждый новый виток роста ещё больше увеличивает давление на инвесторов присоединиться к восходящему движению.

Этот признак уже проявился на уровне сделок.

По данным трейдингового подразделения Goldman Sachs, в первые два торговых дня августа спрос клиентов на индексное бета-экспозицию был исключительно высоким, причём почти полностью на стороне роста. В то же время рынок два дня подряд фиксировал редкое сочетание "Spot Up, Vol Up" (рост спота и одновременное повышение подразумеваемой волатильности), что означает, что инвесторы не фиксируют прибыль на росте, а постоянно приобретают новые инструменты защиты на случай продолжения роста и повышают кредитное плечо, — подобные явления встречаются крайне редко в истории.

Goldman Sachs продолжает делать ставку на Корею: восстановление AI-аппаратного обеспечения — самый выгодный вариант размещения

Помимо американского рынка, Goldman Sachs относит корейский рынок к числу наиболее привлекательных возможностей для догоняющего роста в данный момент.

Копперсмит отметил, что будущая оценка индекса KOSPI сейчас составляет всего около 4,7 раза, это минимальное значение с 2001 года, даже ниже уровня во время мирового финансового кризиса, при этом рентабельность собственного капитала рынка (ROE) всё ещё близка к 25%, что создаёт яркий контраст между оценкой и прибыльностью.

С фундаментальной точки зрения динамика в секторе памяти также продолжает улучшаться. Goldman Sachs ожидает, что цены на DRAM по-прежнему будут расти двузначными темпами, спрос на высокопропускную память (HBM) остаётся сильным, а долгосрочные контракты укрепляют дополнительную производственную мощность.

После исторически масштабной корректировки и рекордных распродаж Goldman Sachs считает, что корейский рынок, возможно, сейчас является наиболее прямым и выгодным выбором для инвестиций в восстановление цикла AI-аппаратного обеспечения по низкой оценке.