Вопреки невзгодам, Disney демонстрирует выдающуюся стойкость

Всем привет, я Дельфин!

Disney вновь выдержал давление на фоне осторожных ожиданий перед публикацией отчётности. И когда руководство подтвердило неизменность прогноза на 2026 и 2027 финансовые годы, одновременно увеличив бюджет на выкуп акций на 1 млрд, это, возможно, поможет снизить текущие опасения касательно ликвидности компании.

Как и в прошлом квартале, из-за геополитических трений и влияния AI, офлайн-парады и киноиндустрия, в которых работает Disney, остаются в негативных условиях. В то же время, в условиях встречного ветра всё чаще наблюдаются объединения внутри отрасли: несмотря на рост концентрации рынка, конкуренция между лидерами обостряется. Особенно это касается таких лидеров, как Disney, когда третья и четвёртая компании объединяются и превращаются в куда более сильного соперника.

Поэтому при таком развитии событий капиталу трудно позитивно реагировать. Чтобы выйти из-под влияния "бета" отрасли, Disney необходимо показывать результаты, устойчиво превышающие ожидания.

Однако с учетом того, что киносезон подходит к концу, а доверие к новой команде управления пока окончательно не сформировалось, даже несмотря на невысокие оценки, капиталу предстоит пройти многократную проверку, чтобы построить новую веру и постепенно восстановить ту ценность, которой заслуживает вековой бренд IP.

1. Подтверждение прогноза и увеличение выкупа: В целом результаты за третий квартал не такие уж плохие — лишь незначительно хуже ожиданий по выручке, зато прибыль выше прогнозов. Несмотря на давление со стороны макроэкономики ощутимо, однако компания сохраняет прежние цели по росту прибыли к 2026 и 2027 финансовым годам, одновременно увеличив объем обратного выкупа акций на 2026 финансовый год c 8 до 9 млрд.

2. Experience (тематические парки + круизы + потребительский бизнес): в целом дела идут неплохо. Доходы превзошли ожидания, операционная маржа составила более 30%, что на почти 3 п.п. выше по сравнению с прошлым годом.

Хотя конъюнктура отрасли действительно испытывает давление (из-за геополитики колеблются цены на нефть, что снижает число иностранных туристов в США, а местных — влияет инфляция, в Азии рост Disney сдержан ослаблением спроса и ограничениями на авиаперелеты между Китаем и Японией), Disney компенсировал это открытием новых парков и развитием круизов.

Именно подразделение Experience — главный источник опасений рынка за результаты компании в условиях роста цен на нефть. Дополнительно в конце июня Comcast на телеконференции отметил снижение спроса на свой парк в Орландо после июня и сохраняющееся давление на следующий квартал. По данным аэропорта Орландо и по потоку посетителей по всей стране, видно, что в краткосрочной перспективе спрос действительно стал несколько слабее.

Однако на деле дела у туристического бизнеса Disney идут лучше ожидаемого, всё не так плохо. Поток посетителей в парках в США вырос на 3% по сравнению с прошлым годом, а средние траты на одного человека на 4%. Учитывая, что четвертый квартал был низкой базой, в Disneyland в Париже сохраняется потенциал ажиотажа вокруг мира "Холодного сердца", а на круизах спрос по-прежнему невысок, мы полагаем, что краткосрочное давление на рост Disney ощутимо ниже, чем у конкурентов.

3. Entertainment (стриминг + кино + кабельные каналы): есть и плюсы, и минусы. Темпы роста выручки замедлились до 6%, маржа составила 15%, что на 5 п.п. выше по сравнению с прошлым годом, но результат достигнут за счет отложенных расходов на контент.

Стриминг (48% от общего дохода Entertainment) показал стабильный рост на 11% (Fubo TV дала прирост в 4%), при этом выручка от подписок выросла на 15% как за счет увеличения числа подписчиков, так и цен — в первую очередь благодаря стратегии One Disney+. По сторонним данным, в Японии за счет пополнения контента аниме и дорам скачивания Disney+ сильно выросли, что свидетельствует о растущем внимании компании к международному рынку стриминга.

После того как стриминговое направление доказало свою прибыльность, капиталы вновь обратили внимание на рост подписок. Однако, начиная с этого года, компания больше не публикует показатели пользователей, что негативно сказывается на ожиданиях инвесторов, особенно в сложных для отрасли условиях. К тому же согласно данным Nielsen, доля Disney+ и Hulu в аудитории не увеличилась. Таким образом, несмотря на осторожность перед публикацией отчетности, стриминговое направление себя показало приемлемо.

С другой стороны, продажи фильмов, находящихся на пике цикла и получивших большой ажиотаж в кинотеатрах, оказались разочарованием. Несмотря на долю кассовых сборов от блокбастера "Toy Story 5", результаты "Star Wars: The Mandalorian and Grogu" и "Moana" после выхода на экраны не оправдали ожиданий.

Бокс-офис "The Devil Wears Prada 2" в целом был приемлемым, однако из фильмов, чьи доходы будут учтены в 2026 финансовом году, недавно в прокат вышел только "Spider-Man", который принесет часть доходов от проката и маркетинга по IP и мерчендайзинга.

4. Sports (кабельный ESPN + ESPN стриминг): на фоне низкой базы виден некоторый рост, прежде всего благодаря плей-офф NBA и NFL. Однако стоимость лицензии на NBA теперь высока, а финал в этот раз проходил в сжатые сроки, что оказало давление на прибыль — в третьем квартале операционная маржа сократилась на 5 п.п. по сравнению с прошлым годом.

5. Основные финансовые показатели

- КОНЕЦ -

Статья далась нелегко, нажмите“Поделиться”, поддержите меня энергией~