Бразильский реал: осторожное смягчение политики со стороны BCB предоставляет ограниченную поддержку – Societe Generale

Дев Ашиш из Societe Generale отмечает, что центральный банк Бразилии, Banco Central do Brasil (BCB), снизил ставку Selic на 25 б.п. до 14,0%, как и ожидалось, продолжив цикл смягчения на 100 б.п. с марта. Ашиш по-прежнему ожидает ещё одного финального снижения на 25 б.п. до 13,75% позже в этом году, чему способствуют более мягкая краткосрочная инфляция и замедляющийся рост, однако выделяет фискальные риски и расстроенные ожидания как ограничения для дальнейшего смягчения.

BCB оставляет возможность дальнейшего смягчения в зависимости от данных

«BCB снизил ставку Selic на 25 б.п. до 14,0% согласно ожиданиям и сохранил цикл смягчения открытым, избегая явных указаний на дальнейшие шаги. Улучшающаяся динамика краткосрочной инфляции и замедление роста поддерживают наш прогноз ещё одного финального снижения ставки до 13,75% в этом году. Однако вероятное ускорение инфляции в 4 квартале 2026 года, устойчиво расстроенные инфляционные ожидания на среднесрочную перспективу, продолжающиеся фискальные риски и высокий структурный уровень процентных ставок, скорее всего, ограничат возможности для дальнейшего смягчения в ближайшие кварталы.»

«Как и ожидалось, на августовском заседании Copom BCB принял единогласное решение о новом снижении ставки на 25 б.п., доведя ее до 14,0% и расширив цикл смягчения до 100 б.п. с марта. Решение было полностью заложено в цены рынком и сопровождалось заметно более кратким коммюнике. Комитет избежал явных прогнозов по будущим действиям, сделав акцент на том, что общий масштаб калибровочного цикла будет зависеть от поступающих данных.»

«Мы по-прежнему ожидаем ещё одного снижения ставки на 25 б.п. в этом году, что доведёт ставку Selic до 13,75%, после чего последует пауза на фоне вероятного возвращения инфляции к росту в 4 квартале 2026 года и усиления политической неопределенности перед октябрьскими выборами. Хотя BCB предпочёл бы продолжить нормализацию ставок, потенциал для смягчения ограничен фискальной траекторией Бразилии и устойчиво высоким уровнем нейтральной процентной ставки.»

«Мы сохраняем наш прогноз по ставке Selic на конец 2027 года на уровне 11,50% (по сравнению с консенсусом в 12,0%), при этом по-прежнему считаем, что риски для этого прогноза смещены в сторону более высокого траектории ключевой ставки.»