BlackRock продаёт почти половину кредитного портфеля транспортному средству при поддержке Pantheon в рамках сделки на 523 миллионов долларов

BlackRock TCP Capital Corp. расстаётся почти с половиной своего кредитного портфеля. Компания по развитию бизнеса, котирующаяся на Nasdaq и управляемая BlackRock, объявила о продаже портфеля частных кредитов на сумму 523 миллиона долларов в continuation vehicle под управлением Pantheon. Эта сумма составляет 48% от общего объёма долговых инвестиций TCPC в 78 портфельных компаниях.

Сделка, объявленная 4 августа, по сути является способом BlackRock навести порядок в своих активах. TCPC сохранит лишь 5% доли в новом транспортном средстве, продав остальные 95% и получив примерно 152 миллиона долларов валовой выручки.

Математика этого решения

TCPC ожидает примерно 10,4% снижения чистой стоимости активов, что эквивалентно потере 0,68 доллара на акцию по состоянию на 30 июня 2026 года. Ожидается, что чистое долговое соотношение TCPC снизится с 1,38x примерно до 0,4x; компания также намерена дополнительно сократить это значение ниже 0,3x после очередных выплат.

Портфель был продан по цене, составляющей 95% от его валовой справедливой стоимости по состоянию на 31 декабря 2025 года, однако эта оценка может быть скорректирована впоследствии. Несмотря на снижение NAV, полагается, что продажа принесла премию по сравнению с текущей рыночной стоимостью акций TCPC.

Почему continuation vehicles — новая стратегия выхода

Pantheon приобретает не просто портфель кредитов. Компания запускает continuation vehicle — механизм, который стал чрезвычайно популярным в кругах частного капитала и private credit. Исходный фонд передаёт портфель в новый инструмент, который может управлять им на более длительном горизонте. Продавец получает ликвидность, а покупатель — диверсифицированный и полностью сформированный портфель без необходимости заключать 78 отдельных сделок.

Для таких управляющих, как Pantheon, специализирующихся на secondary private equity и совместных инвестициях, continuation vehicles предоставляют возможность получить диверсифицированную долю на согласованных условиях.

Эта сделка произошла после непростого периода для TCPC. Фонд столкнулся с переоценкой проблемных кредитов и с продолжающимся регуляторным контролем. В марте 2024 года TCPC объединилась с BlackRock Capital Investment Corp., что значительно расширило её портфель.

Акционерам TCPC предстоит взвесить краткосрочное снижение NAV и долгосрочные преимущества более чистого баланса. BDC с коэффициентом левериджа 0,3x имеет намного больше возможностей для выдачи новых займов, чем тот, что работает с коэффициентом 1,38x.