Bitget App
Торгуйте разумнее
Купить криптовалютуРынкиТорговляФьючерсыEarnAISquareПодробнее
Кремний против углерода, свет против хранения, open source против closed source — это 10 самых важных графиков, которые больше всего интересуют ведущих технологических трейдеров Goldman Sachs

Кремний против углерода, свет против хранения, open source против closed source — это 10 самых важных графиков, которые больше всего интересуют ведущих технологических трейдеров Goldman Sachs

华尔街见闻华尔街见闻2026/08/10 00:51
Показать оригинал
Автор:华尔街见闻

Callahan выделил три структурных сдвига на волне развития AI: трафик, генерируемый агентами (на основе кремния), превзошёл человеческий (на основе углерода) — на роботов уже приходится 53% всего интернет-трафика; оптические компоненты значительно опережают по росту чипы памяти (с августа преимущество более 20 процентных пунктов); открытые модели обеспечивают лучшую производительность при затратах менее 8% от закрытых, что напрямую подрывает закрытую бизнес-модель. Текущий рынок определяется как «возвращение к норме, а не процветание».

На ключевом этапе, когда волна искусственного интеллекта перестраивает структуру технологического сектора, ведущий TMT-трейдер Goldman Sachs Питер Каллахан выделил 10 главных наблюдений и 10 ключевых графиков, очерчивающих самые важные структурные изменения в текущих инвестициях в технологию: трафик AI-агентов (кремниевые) обгоняет трафик людей (углеродные), оптические компоненты демонстрируют лучшие результаты, чем чипы памяти, а открытые модели обеспечивают лучшую производительность при стоимости менее 8% от закрытых моделей. Эти три пары сравнений отражают глубокие изменения в инвестиционной логике инфраструктуры AI.

В отчёте от 9 августа Каллахан сохраняет оптимистичный взгляд на формирование позиций в технологическом секторе в августе и после, обосновывая это улучшением структуры портфеля, ослаблением технического давления, относительной разумностью оценки и сильными фундаментальными и прибыльными показателями. За прошлую неделю Nasdaq 100 вырос на 5%, VIX закрылся около 14, достигнув нового минимума за год, а обсуждение политики ФРС было ненадолго снято с повестки дня после публикации данных по занятости.

На уровне отраслей, текущий сезон отчетности ещё больше усилил разницу в настроениях между компаниями инфраструктуры данных и инструментов разработки и традиционными SaaS-поставщиками — первые переходят с нарратива "ветер в лицо" AI на "попутный ветер", а смогут ли вторые присоединиться к этому нарративу, станет основным фокусом рынка в будущем. Тем временем, сохраняющийся дефицит GPU, доля небелкового сетевого трафика, превышающая 50%, и быстрое расширение AI-бюджетов компаний указывают на быстро формирующуюся "экономику вывода (inference economy)".

Три структурные темы: агенты, оптика, open-source

Агенты становятся главными игроками интернета, вытесняя людей.

Cloudflare сообщил в ходе отчёта о прибылях, что небелковый трафик уже превышает человеческий, и если тенденция сохранится, через пять лет объём небелкового трафика превысит человеческий в 1000 раз — "люди станут погрешностью округления в интернете". Сторонние данные также показывают: к 2025 году трафик роботов составит 53% от общего, а доля трафика, генерируемого людьми, окажется менее половины.

Кремний против углерода, свет против хранения, open source против closed source — это 10 самых важных графиков, которые больше всего интересуют ведущих технологических трейдеров Goldman Sachs image 0

Бюджеты компаний на AI растут, но ROI уже начинает различаться.

Booking отмечает, что инвестиции в AI уже приносят положительную отдачу, а соответствующие издержки составляют низкие однозначные проценты от общих технологических затрат; MercadoLibre вложил в этом квартале около 80 млн долларов в AI, при этом численность службы поддержки сократилась с 10 000 до 7 000, несмотря на трехкратный рост объёма бизнеса, и 90% взаимодействий с клиентами теперь не требуют участия человека.

Открытые модели бросают вызов закрытым экосистемам с крайне низкими издержками.

Pinterest показал в отчёте, что дообучая открытые модели на собственных данных, их производительность превысила закрытые сторонние модели, а стоимость одной транзакции составляет менее восьми процентов от сопоставимых закрытых решений. Эти данные подрывают бизнес-модель закрытых AI-моделей и дают мощный аргумент в пользу практического преимущества «open source» перед «close source» на рынке.

В недавнем отчёте по продажам и трейдингу Goldman Sachs охарактеризовал текущий рынок как "возвращение к норме, а не бум", а замедление роста прибылей — как "структурное изменение, а не разворот тренда". Партнёр Goldman Sachs Луис Миллер подвёл итог биржевой поговоркой:

«Тренд твой друг, пока он не свернёт в финале». (The trend is your friend until it bends in the end.)

1. Disney — прорыв или провал?

Disney зафиксировала отличный квартал, посещаемость внутренних тематических парков растёт ускоряющимися темпами, но споры о потенциале повышения прибыли не утихают. С технической точки зрения, акции DIS много лет двигаются в нисходящем канале и сейчас находятся на критической точке — смогут ли они пробиться вверх или вновь пойдут вниз, это главный вопрос для инвесторов.

Кремний против углерода, свет против хранения, open source против closed source — это 10 самых важных графиков, которые больше всего интересуют ведущих технологических трейдеров Goldman Sachs image 1

2. Оптика vs. память — заметнейшее разделение сектора за квартал

Это один из наиболее частых вопросов клиентов Каллахана на этой неделе. С начала третьего квартала акции оптических компаний (синяя линия) и компаний памяти (красная линия) обе упали примерно на 30% в июле, но в августе оптика уже опередила память более чем на 20 процентных пунктов.

Кремний против углерода, свет против хранения, open source против closed source — это 10 самых важных графиков, которые больше всего интересуют ведущих технологических трейдеров Goldman Sachs image 2

В деталях: Coherent поднялся на 73% за 7 торговых дней подряд; Lumentum вырос на 43%, Fabrinet на 36%, Corning на 34%, Ciena на 24%. Для сравнения, прибыль акций памяти NAND, DRAM и HDD за тот же период в основном в диапазоне от 0 до 20%, явно отставая. За этим расслоением стоит пересмотр структуры спроса на вычисления для AI-инференции — спрос на оптические соединения растет быстрее, чем ожидалось.

3. Block — сможет ли цена акции догнать фундаментал?

Акции платежного сервиса Block (чёрная линия) долгое время застряли в низком диапазоне около 80 долларов, в то время как валовая прибыль (синяя линия) неуклонно растет, увеличивая дивергенцию между ними.

Кремний против углерода, свет против хранения, open source против closed source — это 10 самых важных графиков, которые больше всего интересуют ведущих технологических трейдеров Goldman Sachs image 3

Этот график, отмеченный трейдером Goldman Sachs Кристианом ДеГрассе, задает ключевой вопрос: сможет ли цена акций в итоге подтянуться к фундаменталу и совершить рост вверх?

4. HP — рост на 40% за 40 дней, впереди важное сопротивление

Акции HP незаметно выросли примерно на 40% за 40 торговых дней и сейчас снова тестируют ключевой уровень сопротивления около 30 долларов — эта отметка в течение года неоднократно выступала «потолком». Достаточно ли будет прорыва, чтобы определить сущность текущего отскока?

Кремний против углерода, свет против хранения, open source против closed source — это 10 самых важных графиков, которые больше всего интересуют ведущих технологических трейдеров Goldman Sachs image 4

5. SaaS — момент пробития 200-дневной средней

Хотя внимание рынка сосредоточено на поиске выгодополучателей «экономики вывода» (таких как Snowflake, Cloudflare, Plantir, CrowdStrike, Palo Alto Networks и др.), Каллахан отмечает, что ServiceNow впервые за более чем год закрылась выше своей 200-дневной скользящей средней — сигнал, мимо которого трудно пройти.

Кремний против углерода, свет против хранения, open source против closed source — это 10 самых важных графиков, которые больше всего интересуют ведущих технологических трейдеров Goldman Sachs image 5

Это также согласуется с его основным выводом по SaaS/прикладным компаниям: по мере того как Intuit, Adobe, Salesforce и другие будут публиковать голосные отчёты вне квартальных сезонов, рынок будет внимательно следить за тем, смогут ли они тоже сформировать свой собственный AI-“попутный ветер”.

Стоит отметить, что Atlassian с годовых минимумов уже подросла примерно на 160%, но с начала года всё ещё теряет около 6% — это противоречие и есть отражение текущей ситуации в секторе SaaS.

6. Nvidia — запоздалый рост?

На прошлой неделе Nvidia выросла на 11,5%, показав лучший недельный результат с мая 2025 года. Каллахан считает, что путь катализаторов складывается благоприятно: ожидаемый отчёт о прибылях, запуск архитектуры Vera Rubin и насыщенный сезон отраслевых конференций формируют потенциальный толчок для NVDA. График показывает относительную динамику Nvidia и индекса полупроводников Филадельфии (SOX), причём относительная сила Nvidia снова закрепляется.

Кремний против углерода, свет против хранения, open source против closed source — это 10 самых важных графиков, которые больше всего интересуют ведущих технологических трейдеров Goldman Sachs image 6

Что касается предложения GPU, напряжённость сохраняется. Akamai сообщил в ходе отчёта: "Спрос на GPU по-прежнему исключительно высок, весь наш GPU-объём распродан." Это отражает и заявления таких облачных гигантов, как Microsoft и Amazon.

7. Spotify — расхождение между позитивным настроением и понижением прогноза

Инвесторы положительно воспринимают новости Spotify вокруг AI-музыки, но график вскрывает тревожную реальность: почти два года подряд операционный прогноз (оранжевая линия) снижается, а котировка (белая линия) остаётся высокой на волне эмоций. Лаконичный комментарий Каллахана: "ничего нового" ("same ol' story") — divergence между настроениями и фундаменталом остаётся основной проблемой для этой акции в долгосрочной перспективе.

Кремний против углерода, свет против хранения, open source против closed source — это 10 самых важных графиков, которые больше всего интересуют ведущих технологических трейдеров Goldman Sachs image 7

8. Atlassian — дважды подряд однодневный рост на 30%, год всё равно в минусе

Atlassian два квартальных сезона подряд показал рост на следующий день более чем на 30%, что в итоге обеспечило почти 160%-ный прирост от годовых минимумов. Тем не менее, график иллюстрирует парадокс: даже при этом TEAM с начала года демонстрирует отрицательную доходность. Этот факт демонстрирует глубину предшествующего падения и предупреждает инвесторов о необходимости рассчёта безопасного уровня при преследовании растущих акций.

Кремний против углерода, свет против хранения, open source против closed source — это 10 самых важных графиков, которые больше всего интересуют ведущих технологических трейдеров Goldman Sachs image 8

9. UBER — на горизонте GARP-логика

UBER вновь реализует модель "лучше ожиданий, рост акций с последующей коррекцией", но за последние две недели котировки выросли примерно на 15%, а среди инвесторов стали звучать соображения на тему GARP (рост по разумной цене) и ценностного инвестирования — примерно 13-кратный форвардный свободный денежный поток при средних/двузначных темпах роста выручки делает оценку привлекательной для институциональных инвесторов.

Кремний против углерода, свет против хранения, open source против closed source — это 10 самых важных графиков, которые больше всего интересуют ведущих технологических трейдеров Goldman Sachs image 9

10. Итоги второго квартала — информационные технологии впереди S&P 500

В сезоне отчетности за второй квартал сектор информационных технологий возглавил S&P 500: 82% компаний превысили прогноз по прибыли, 72% — по выручке. Эти данные предоставляют Каллахану самый прямой фундаментальный аргумент в пользу формирования портфеля в технологическом секторе.

Кремний против углерода, свет против хранения, open source против closed source — это 10 самых важных графиков, которые больше всего интересуют ведущих технологических трейдеров Goldman Sachs image 10

0
0

Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.

PoolX: вносите активы и получайте новые токены.
APR до 12%. Аирдропы новых токенов.
Внести!

Вам также может понравиться

Шторм доходности по американским облигациям на уровне 5% приближается! Отсчет времени до взрыва рефинансирования запущен — кто станет первой жертвой?

Доходность 10-летних государственных облигаций США превысила 5% и достигла нового максимума с 2007 года. Чем дольше сохраняются высокие процентные ставки, тем тяжелее становится рефинансирование для строительных компаний, коммерческой недвижимости и компаний с высоким уровнем задолженности — системные риски могут ускоренно проявиться в течение ближайших 12–18 месяцев.

智通财经2026/09/16 06:36
Шторм доходности по американским облигациям на уровне 5% приближается! Отсчет времени до взрыва рефинансирования запущен — кто станет первой жертвой?

Не противодействуйте циклу прибыли! Американские акции достигнут 8000 пунктов в этом году?

Jefferies прогнозирует, что благодаря двухфакторному двигателю — инвестиционному буму в области искусственного интеллекта и превышающим ожидания корпоративным прибылям — индекс S&P 500 к концу 2026 года вырастет до 8000 пунктов, а в 2027 году продолжит рост до 9000 пунктов. Рост прибыли от AI уже распространился от «семи гигантов» на весь рынок; ожидается, что в этом году EPS S&P 500 вырастет на 35%, что значительно превышает рыночный консенсус — это самый мощный суперцикл прибыли с 1995 года! Единственная реальная угроза — если доходность казначейских облигаций США продолжит расти, риск сжатия оценок нельзя игнорировать.

华尔街见闻2026/09/16 06:26

"Постоянно обучающийся" ИИ продлит дефицит памяти до 2031 года?

По мнению Citi, по мере того как искусственный интеллект переходит от этапа простого обучения и вывода к эпохе "непрерывного обучения", с 2027 года спрос на HBM, серверную DDR5 и корпоративные твердотельные накопители (eSSD) будет стремительно расти одновременно. При резком росте спроса предложение будет ограничено занятостью мощностей HBM и замедлением технологической миграции, а темпы расширения производства значительно отстанут от спроса. Ожидается, что дисбаланс между спросом и предложением сохранится до 2031 года.

华尔街见闻2026/09/16 06:16