Завтра в США ожидается «голубиный сюрприз» от CPI? Goldman Sachs считает, что инфляция может быть ниже общих ожиданий, а HSBC делает ставку на «умеренные» данные

Данные по инфляции в США за июль будут опубликованы в среду. Goldman Sachs прогнозирует, что прирост базового CPI окажется немного ниже рыночного консенсуса, а снижение цен на энергоносители дополнительно снизит общие показатели инфляции. Если данные выйдут слабыми, ожидания рынка в отношении повышения ставки ФРС могут еще больше ослабнуть.

Согласно последнему отчету Goldman Sachs, банк ожидает, что в июле базовый CPI вырастет на 0,19% по сравнению с предыдущим месяцем, что ниже рыночного консенсуса в 0,2%, а в годовом выражении рост составит 2,47%, что также ниже рыночных ожиданий в 2,5%. Что касается общего CPI, то из-за снижения розничных цен на бензин ожидается, что цены на энергоносители снизятся на 2,0% по сравнению с прошлым месяцем, что приведет к росту общего CPI всего на 0,05% — ниже рыночного консенсуса в 0,1%. В годовом выражении ожидается рост на 3,35%, что ниже июньского уровня в 3,53%.

Дункан Томс, стратег по мультиактивам из HSBC, также отметил, что июньские данные по инфляции уже указали на "неожиданно мягкую динамику", а его модель nowcast предполагает, что данные за июль могут быть еще более умеренными. Он отметил, что если данные снова окажутся слабыми, это станет катализатором для ослабления ожиданий повышения ставок ФРС, и американская кривая доходности облигаций может испытать бычье уклонение ("bull steepening"). Такая ситуация создаст "идеальный фон для устойчивого роста, когда почти все классы активов будут дорожать".

Отчет Goldman Sachs подробно рассмотрел прогнозы по трем ключевым секторам.

Сектор автомобилей демонстрирует смешанную динамику. Поддерживаемые сигналами с аукционов, цены на подержанные автомобили, по прогнозу, вырастут на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем. Цены на новые автомобили, благодаря акциям дилеров, останутся примерно на прежнем уровне с ростом всего на 0,1%. Страховые тарифы на автомобили, согласно онлайн-данным банка, снизятся на 0,5%, отражая тренд на снижение страховых премий.

Категория жилья ожидается устойчиво умеренной. Goldman Sachs прогнозирует, что эквивалентная арендная плата владельцев (OER) вырастет на 0,23% по сравнению с прошлым месяцем, а основной пункт аренды увеличится на 0,16%, что свидетельствует о продолжающемся замедлении инфляции в секторе жилья. Доля категории жилья в структуре базового CPI составляет примерно треть, поэтому ее динамика оказывает существенное влияние на итоговые значения индекса.

Сектор транспортных услуг также отличается разнонаправленной динамикой. В связи с ростом цен на нефть в июле и увеличением стоимости авиационного топлива, Goldman Sachs прогнозирует рост цен на авиабилеты на 2,0% по сравнению с предыдущим месяцем. В то же время цены на отели снизятся на 1,0%: эффект от увеличения спроса на размещение, связанный с чемпионатом мира, продолжает затухать — этот эффект уже начал проявляться в данных по CPI прошлого месяца, поскольку соответствующие цены оцениваются на момент бронирования.

Goldman Sachs отмечает, что, несмотря на умеренный прирост базового CPI, соответствующий июльский базовый PCE, предположительно, вырастет на 0,26% по сравнению с предыдущим месяцем — заметно выше прироста базового CPI. Основная причина — значительный рост в категории управления инвестиционным портфелем, который с лагом отражает рост фондового рынка во втором квартале.

Важно отметить, что методология расчета базового PCE будет пересмотрена в конце сентября. Goldman Sachs отмечает, что на первом этапе новой методологии для оценки категории управления портфелем будут использоваться данные по зарплате, которые имеют слабую корреляцию с динамикой цен на акции; таким образом, первая оценка базового PCE за июль может быть снижена до 0,21%. После публикации данных квартального опроса в сфере услуг в декабре, оценка по данной категории будет пересчитана на основании фактических данных по расходам, и инфляционный индикатор за июль может быть вновь повышен. Данная смена подхода приведет к временной волатильности в показателях базового PCE, на что инвесторам следует обратить внимание.

В перспективе ближайших месяцев Goldman Sachs ожидает, что базовый CPI будет расти примерно на 0,2% ежемесячно, при поддержке таких факторов, как дальнейшее замедление инфляции в категории жилья, постепенное сокращение вклада роста тарифов и ослабление давления на авиабилеты из-за роста цен на авиатопливо.

Однако Goldman Sachs также предупреждает о восходящих рисках. В докладе отмечается, что если перебои с поставками нефти будут продолжительными и приведут к устойчивому росту цен, инфляционная траектория может заметно отклониться от базового прогноза. На примере компонента цен на авиабилеты видно, что колебания цен на нефть весьма оперативно переносятся в CPI — этот риск нельзя недооценивать.