Прогноз финансового отчёта | Выручка выросла на 88%, но ожидаются убытки: сможет ли Cerebras (CBRS.US) объяснить историю прибыльности благодаря крупному контракту с OpenAI?

По данным приложения Zhihui CaiJing, накануне публикации квартального отчёта AI-чиповой компании Cerebras Systems (CBRS.US) за второй квартал, внимание рынка сосредоточено на противоречии между стремительным ростом выручки компании и резким давлением на рентабельность. Ключевым фактором, влияющим на цену акций, станет способность компании после заключения крупных контрактов с такими клиентами, как OpenAI, доказать инвесторам свой путь к устойчивой прибыльности.

В среду, 12 августа, после закрытия торгов в США, Cerebras Systems, вышедшая на биржу лишь в мае этого года, опубликует свой второй отчёт в качестве публичной компании. Согласно ранее опубликованному прогнозу, ожидается, что её ключевая выручка за второй финансовый квартал составит около 194 млн долларов США, что на 88% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Однако, несмотря на такой впечатляющий рост в годовом выражении, в сравнении с первым кварталом (191,3 млн долларов США выручки) рост оказался незначительным, что указывает на замедление краткосрочных темпов. Ключевая выручка — это не-GAAP показатель, используемый Cerebras, который не учитывает амортизацию клиентских варрантов, доходы от передачи дата-центров и другие статьи. Консенсус-прогноз Уолл-стрит близок к ориентиру компании и составляет примерно 191 млн долларов.

В первом квартале общая выручка Cerebras выросла на 94% до 193,4 млн долларов. При этом доход от облачных и других сервисов взлетел на 178% — до 82,8 млн долларов, а доход от оборудования увеличился на 59% — до 110,6 млн долларов.

Рентабельность — главный повод для беспокойства: отставание собственной инфраструктуры увеличивает расходы

В этот раз, в отличие от выручки, инвесторы будут более строго оценивать качество прибыли Cerebras. На данный момент Уолл-стрит прогнозирует чистый убыток в 0,17 доллара на акцию, что резко контрастирует с прибылью 1,44 доллара на акцию год назад. Более того, в предыдущем отчёте компания уже предупреждала, что валовая маржа во втором квартале снизится до 36–38%, что значительно ниже уровня первого квартала (46,5%). Операционная маржа по ключевым видам деятельности ожидается на уровне минус 30–32%.

Основная причина резкого падения маржи заключается в том, что, чтобы удовлетворить быстрый рост спроса на AI-вычисления, до полной загрузки собственных дата-центров компании приходится арендовать внешние и полагаться на клиентские системы (например, дорогостоящие вычислительные ресурсы G42), что существенно снижает рентабельность.

Аналитик Wedbush Мэтт Брайсон отмечает, что основным операционным ограничением Cerebras является не поставка пластин, а нехватка пространства в дата-центрах. К настоящему времени Cerebras обеспечила около 215 МВт вычислительных мощностей на 2026 год. Аналитики считают, что чем быстрее компания введёт в строй собственные дата-центры, тем раньше избавится от дорогой зависимости от внешних мощностей, и любое улучшение маржи или сигналы разворота могут стать сильным драйвером для акций.

Крупные партнёрства и ожидание новых продуктов: контракт с OpenAI и выход WSE-4 не за горами

Несмотря на краткосрочное давление на прибыль, бизнес Cerebras быстро расширяется. Компания ранее объявила о многолетнем контракте на вычислительные мощности с OpenAI общей стоимостью свыше 20 млрд долларов и объёмом 750 МВт. Кроме того, Cerebras заключила многолетнее соглашение с Amazon (AMZN.US) AWS, внедряя свои высокоскоростные AI-решения в облако. Недавно компания объявила о партнёрстве с CrowdStrike (CRWD.US) и AMD (AMD.US); совместно с AMD будет интегрирована архитектура Helios, предоставляемая через Cerebras Cloud уже в этом году.

Wedbush считает, что сотрудничество с CrowdStrike и AMD скорее всего не было учтено в первоначальных прогнозах руководства, что создаёт дополнительный потенциал роста доходов в ближайшие кварталы.

В части аппаратных решений Cerebras проведёт ежегодную конференцию Supernova 18 августа. Wedbush ожидает, что именно тогда компания представит процессор следующего поколения WSE-4 (возможно, анонс будет сделан и раньше, на телефонной конференции по итогам отчёта). Ожидается, что WSE-4 обеспечит значительный прирост производительности по сравнению с WSE-3, даст компанию возможность повысить цены и улучшить маржу — и эти благоприятные изменения ещё не заложены в существующие ожидания.

Инвесторы сохраняют оптимизм: уникальная архитектура помогает обходить отраслевые "узкие места"

С учётом жёсткой конкуренции с такими гигантами, как Nvidia (NVDA.US), AMD и Broadcom (AVGO.US), акции Cerebras с момента IPO снизились примерно на 30%. Тем не менее, непосредственно перед публикацией отчёта Wedbush сохраняет рекомендацию "опережать рынок" и целевую цену в 280 долларов.

Аналитик Брайсон подчёркивает, что долгосрочная логика Cerebras не изменилась: их пластинные процессоры (WSE) используют SRAM вместо дефицитной и дорожающей памяти HBM, обходят ограничения CoWoS передовых упаковочных решений, а также продолжают использовать техпроцесс 5нм, а не более дефицитный 3нм. По мере того как отрасль перейдёт к концу 2026 и 2027 году, а дефицит и рост цен на память ужесточатся, столь отличающийся архитектурный подход Cerebras станет ещё более ценным.

Рынок ждёт от руководства более чётких сигналов в отчёте: когда заработают новые мощности, когда контракты с OpenAI и AWS начнут приносить существенную выручку, и удастся ли сохранить или повысить прогноз на весь год. Ответы на эти вопросы определят, сможет ли этот претендент на рынке AI-чипов вернуть доверие инвесторов.