Morgan Stanley признает, что «ошиблась в выборе стороны», и срочно повышает рейтинг американских акций IT-оборудования: «чиповая инфляция» превращается из убийцы спроса в катализатор бума закупок, акции производителей хранения данных пользуются наибольшей популярностью.
Morgan Stanley изменила свою ранее осторожную позицию и повысила рейтинг сектора IT-оборудования США, объяснив это тем, что продолжающийся рост цен на микросхемы — так называемая «чипфляция» (chipflation) — не только не снижает спрос, но, наоборот, заставляет предприятия ускорять закупки, что приводит к волне «страха упущенной закупки» и накоплению запасов.
По данным приложения Zhitong Finance, Morgan Stanley изменил свою прежнюю осторожную позицию и повысил рейтинг сектора IT-оборудования США, объяснив это тем, что продолжающийся рост цен на чипы памяти — так называемая «chipflation» — не только не подавляет спрос, но и вынуждает компании ускорять закупки, что приводит к волне накопления запасов из-за страха упустить выгодную покупку (FOMP — Fear of Missing Procurement). Однако банк одновременно предупреждает, что текущая рыночная ситуация обусловлена главным образом циклическими факторами, и как только цикл повышения прибыли достигнет пика, подход вновь станет более осторожным.
Аналитик Morgan Stanley Эрик Вудринг (Erik Woodring) в последнем отчете повысил прогноз по сектору IT-оборудования США с «осторожного» до «на уровне рынка» и прямо признал, что ранее «ошибся в оценке корпоративных аппаратных сделок». Банк когда-то полагал, что рекордная инфляция цен на компоненты быстро задушит восстановление расходов на оборудование, но на деле произошло обратное.
Вместе с повышением секторального рейтинга, Morgan Stanley провел ряд пересмотров отдельных акций: повысил рейтинги Hewlett Packard Enterprise (HPE.US) и Everpure, Inc.(P.US) до «покупать», NetApp (NTAP.US) — до «держать», и одновременно понизил рейтинг компании Teradata (TDC.US).
FOMP и фактор расширения AI стали причиной изменения позиции
Поворот положения обусловлен двумя основными факторами. Во-первых, Вудринг отмечает, что компании рассматривают «chipflation» памяти как «многолетний структурный встречный ветер». Вопреки традиционной логике — ждать падения цен и только затем закупаться — CIO компаний теперь спешат приобретать ПК, серверы и массивы хранения данных, чтобы зафиксировать еще относительно выгодные цены и избежать будущего дефицита. Вудринг описывает это как FOMP — страх упустить выгодную закупку.
Второй фактор — собственные исследования Morgan Stanley AlphaWise. Согласно результатам, опережающий спрос на фоне расширения мощностей, связанных с искусственным интеллектом (AI), способствует рекордному ускорению роста рынка серверов и решений хранения — в 2027 году он может достичь исторического максимума. Эта долгосрочная ясность позволяет банку полагать, что, несмотря на уже значительный рост акций сектора, текущий цикл еще не исчерпан.
В плане субсекторальных предпочтений Morgan Stanley изменил расстановку: теперь в приоритете находятся решения хранения, сервера и затем — ПК. Банк также полностью пересмотрел прогнозы по прибыли поддерживаемых производителей оригинального оборудования (OEM), и ожидания по прибыли на акцию в 2026–2027 годах на 9–12% выше среднерыночных оценок Уолл-стрит.
Почему «chipflation» не ослабевает
Изменения в закупочном поведении обусловлены беспрецедентным ростом цен на память. Под влиянием ажиотажного спроса на AI, цены на чипы памяти устремились вверх. В индексе цен производителей США, раздел «Электронные компоненты и аксессуары», в июне показал годовой рост на 27,6% — максимальный с 1966 года, опередив скачки во времена бума ПК в 1980-х и в разгар дефицита чипов во время пандемии.
В июньском отчете Morgan Stanley впервые употребил термин «chipflation», отметив, что за последний год цены на память выросли более чем в шесть раз. Это нарушило многолетний тренд удешевления компьютерной памяти: с 1957 по 2020 годы цена за 1 ГБ DRAM снижалась примерно в 10 раз каждые пять лет. Однако банк подчеркивает, что «в эпоху экономики AI этот тренд больше не действует».
Стремительный рост цен обусловлен борьбой за поставки. Огромные AI-компании вроде Meta (META.US), Microsoft (MSFT.US), Alphabet (GOOGL.US) через долгосрочные контракты заранее на годы вперед выкупают объемы памяти, сокращая доступный запас для традиционных производителей ПК и смартфонов.
По сообщениям, Apple (AAPL.US) сейчас тестирует продукцию китайского производителя чипов памяти Changxin Memory Technologies, чтобы справиться с быстрым ростом затрат, хотя для такого сотрудничества обычно требуется одобрение Белого дома.
Стратег Jay Kwon из J.P. Morgan также на этой неделе прокомментировал ситуацию на рынке чипов памяти. По его мнению, дефицит чипов не смягчится еще как минимум два года.
«Под воздействием одновременного роста цен и объемов, совокупный потенциальный рынок памяти продолжает расширяться, и разрыв между спросом и предложением сохранится еще два года. Рост спроса на память с GPU и CPU, похоже, недооценен инвесторами — концепция общеизвестна, но реальное влияние на баланс спроса и предложения еще не учтено в полной мере — это по-прежнему ключевой фактор пересмотра ожиданий по спросу», — отметил он в своем понедельничном отчете.
Выступления CEO SanDisk (SNDK.US) Дэвида Гекелера (David Goeckeler) на прошлой неделе, возможно, лучше всего иллюстрируют текущую рыночную ситуацию. Гекелер сказал: «Последние два-три квартала мы уделяли много времени тесным переговорам с нашими ключевыми клиентами по объему обязательств. Сейчас мы имеем видимость заказов более чем на четыре года вперед и с уверенностью смотрим в будущее».
В преддверии публикации отчета по индексу потребительских цен (CPI) за июль в эту среду Morgan Stanley прогнозирует, что «chipflation» может добавить к общему CPI около 0,10 процентных пунктов, а влияние на субиндексы ПК и смартфонов может доходить до 15 процентов.
Несмотря на оптимизм, Morgan Stanley все же осторожно называет текущий настрой тактическим, а не структурным. Банк подчеркивает, что нынешние позитивные факторы преимущественно носят циклический характер. С начала 2025 года сектор оборудования вырос более чем на 100%, достигнув исторически высокой стоимости.
Вудринг предупреждает: цикл может развернуться с 2027 года, а пик пересмотра прогнозов по прибыли станет «четким сигналом» для возврата к осторожности.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Японское вмешательство в валютный рынок — «откачка крови»? В июле иностранные держатели сократили вложения в американские облигации до минимального уровня за девять месяцев, китайские инвестиции достигли самого низкого показателя с 2008 года.
Согласно отчету Министерства финансов США, в июле иностранные держатели сократили вложения в казначейские облигации США на 50,4 млрд долларов по сравнению с предыдущим месяцем. Крупнейший держатель, Япония, уменьшила свои вложения на 12,8 млрд долларов, что стало третьим подряд снижением и обновило минимальный уровень за более чем год. Третий по величине держатель, Китай, сократил вложения на 15,4 млрд долларов — второй месяц подряд. Второй по размеру держатель, Великобритания, наоборот, увеличила свои вложения на 58,4 млрд долларов, обновив майский рекорд. В июле Франция и Канада показали самые значительные сокращения, уменьшив вложения на 41,5 млрд и 30 млрд долларов соответственно.
Белый дом раскритиковал решение ФРС повысить ставку как "весьма прискорбное", Трамп призвал снизить ставку ниже 1%
Пресс-секретарь Белого дома Куш Десаи заявил: «С точки зрения правительства, сегодняшнее решение Федеральной резервной системы о повышении ставки весьма прискорбно и не имеет особо убедительных экономических оснований». На вопрос, продолжает ли президент Трамп верить в независимость председателя Федеральной резервной системы, Десаи ответил: «Конечно».
AI «постоянное обучение» может запустить новый цикл хранения! Citi: спрос на HBM, серверный DRAM и eSSD растет, дефицит может продолжаться до 2031 года
В последнем глобальном отчете по полупроводниковой отрасли Citi отмечается, что с переходом искусственного интеллекта от традиционных моделей обучения и вывода к эпохе «непрерывного обучения» мировой рынок микросхем памяти может столкнуться с новым раундом структурного роста спроса.
За спокойствием индексов фондового рынка США скрываются бурные потоки: Партнер Goldman Sachs раскрывает четыре основных фактора, движущих рынок
Партнер Goldman Sachs Bobby Molavi отметил, что неопределённость регулирования искусственного интеллекта, рост цен на нефть выше 100 долларов, доходность государственных облигаций США выше 5% и усиление разногласий в политике ФРС одновременно увеличивают риски инфляции и процентных ставок, что оказывает давление на ранее доминировавшие сделки с искусственным интеллектом и тенденциями. Капитал перемещается в сегменты программного обеспечения, защитные и энергетические сектора, и внутренняя переоценка рынка ускоряется.
Цены на крипто
Далее
