Волш выступит с дебютом в Джексон-Хоуле 28 августа, Уолл-стрит ждет от ФРС дорожную карту по борьбе с инфляцией

Председатель ФРС Walsh выступит на симпозиуме по экономической политике в Джексон-Хоул 28 августа; ожидается, что это выступление окажет глубокое влияние на доверие к Федеральной резервной системе.

Walsh заявил, что намерен использовать это выступление для обозначения «ключевых проблем», с которыми сталкивается ФРС — включая обеспокоенность целевым уровнем инфляции, производительностью, демографическими изменениями и глобальными экономическими потрясениями.

На фоне того, что инфляция уже пятый год подряд превышает целевой уровень 2%, решительный отказ Walsh от прямых прогнозов ранее вызвал у рынков беспокойство, инвесторы с нетерпением ожидают от него более содержательных сигналов относительно траектории процентных ставок и антиифляционной стратегии.

Многие эксперты отмечают, что если Walsh вновь ограничится только заявлениями, не предоставив больше деталей по борьбе с инфляцией, это вызовет значительное разочарование рынка. С момента вступления в должность Walsh намеренно продвигает концепцию «более тихого Федрезерва» и отказывается предоставлять прогнозы по дальнейшей политике.

Последние данные за июль свидетельствуют о замедлении инфляции, снижении темпов роста занятости и падении потребительских расходов, что значительно уменьшило вероятность повышения ставки в сентябре.

Аналитики ФРС отмечают, что в предстоящем выступлении Walsh должен уделить внимание тому, как Центробанк планирует реагировать на текущую экономическую ситуацию, особенно на устойчиво высокую инфляцию.

Walsh сменил Powell на посту председателя ФРС в мае этого года, и его главной проблемой при вступлении в должность стало затяжное инфляционное давление. Во всех своих публичных выступлениях он обещает восстановить ценовую стабильность, но так и не поясняет, когда инфляция вернется к 2% и какими конкретными инструментами это будет достигнуто.

Такая неопределённость уже вызвала открытую критику со стороны экспертов. Действующий профессор бизнес-школы Wharton Пенсильванского университета и бывший глава ФРБ Филадельфии Patrick Harker заявил:

"Walsh должен открыто обсудить слона в комнате — инфляцию. Он обязан сказать больше, чем просто 'мы справляемся', такие заявления уже недостаточны, рынок будет крайне разочарован."

Старший экономист Evercore ISI Marco Casiraghi придерживается схожей позиции. Он отмечает:

"Walsh вряд ли сможет полностью избежать обсуждения текущей политики в своем выступлении. Одних только повторений твердых обязательств прошлого июня и июля относительно восстановления ценовой стабильности уже может быть недостаточно."

За последние два десятилетия основные мировые центробанки значительно расширили механизмы коммуникации с рынком — увеличили частоту пресс-конференций, стали публиковать протоколы политических заседаний, регулярно обновляют макроэкономические прогнозы и политику.

Особенно процесс прозрачности ускорился после финансового кризиса 2008-2009 годов: тогда ставка федеральных фондов была снижена до нуля, и центробанки стали опираться на форвард-гайденс для снижения долгосрочных заемных расходов.

По расчетам экономиста Goldman Sachs Joseph Briggs, улучшение коммуникации снизило волатильность процентных ставок в течение следующего года примерно на 10% и повысило эффективность денежно-кредитной политики; при этом усиление коммуникации не замедлило реакцию центробанков на экономические изменения.

Однако Walsh действует в противоположном направлении — он явно предпочитает сократить число публичных выступлений чиновников, уменьшить объем заявлений по политике, даже рассматривает возможность сокращения числа заседаний Федерального комитета по операциям на открытом рынке, а рынку предлагает самостоятельно интерпретировать экономические данные вместо следования сигналам представителей ФРС.

Бывший глава ФРБ Сент-Луиса и действующий декан бизнес-школы Purdue University Mitch Daniels Jim Bullard прямо заявляет: "Доверие к ФРС оказалось под угрозой — рынок начинает думать, что комитет уже не так заинтересован в снижении инфляции до 2%."

Bullard особенно отмечает, что Walsh до сих пор не выразил готовности повышать ставки для достижения целевого уровня инфляции в 2%, и такое молчание само по себе стало причиной опасений рынка.

Bullard также предупреждает, что если Walsh инициирует пересмотр официального инфляционного ориентира — то есть откажется от ориентации на годовой рост индекса цен личного потребления — до возвращения инфляции к 2%, это нанесёт дополнительный урон институциональной репутации ФРС.

С исторической точки зрения, сдвиг политики Walsh некоторые экономисты считают самым заметным для ФРС за последние десятилетия.

Главный экономист Santander Capital Markets США Stephen Stanley говорит: «Назначение Walsh ощущается как крупнейший разворот со времен Paul Volcker: тогда для смены режима тоже специально пригласили нового председателя».

Профессор экономики Калифорнийского университета в Ирвайне Gary Richardson считает, что тогда Volcker изменил процедуру работы Федерального комитета по открытым рынкам, фактически вернув рынку право определять процентные ставки, что привело к резкому их росту.

Он предполагает, что сочетание сокращения форвард-гайденса с одновременным уменьшением баланса ФРС также приведёт к доминированию рынка в определении долгосрочных ставок и может стать причиной их роста.

В настоящее время целевой диапазон ставки федеральных фондов составляет 3,50%-3,75%. Walsh пока не озвучил, при каком экономическом сценарии последует изменение ставки. Предстоящая речь в Джексон-Хоул станет для него самым важным публичным выступлением на данный момент.