Вош выступил с ястребиной позицией, но на самом деле всё решают данные

汇通网 31 августа—— Волш на конференции в Джексон-Хоул дал жёсткий сигнал: однако финальное решение всё равно будет зависеть от данных, а суть выступления ФРС сводится к тому, что дальнейшее повышение ставки будет определяться ближайшими данными по занятости (Nonfarm Payrolls) и CPI.

28 августа 2026 года председатель ФРС Кевин Волш выступил с ключевой речью на ежегодной встрече мировых центральных банков в Джексон-Хоул.

Он изменил свою прежнюю размытость в политических заявлениях и выразил чёткую и жёсткую «ястребиную» позицию, прямо заявив, что ФРС готова к повышению ставок в любое время («мы всегда готовы работать»), и решительно настроена вернуть инфляцию к целевому уровню в 2%.

Выступление было воспринято рынком как важный поворотный момент в монетарной политике ФРС, полностью изменило ожидания по процентной ставке на заседании в сентябре и оказало непосредственное влияние на курс доллара, доходности трежерис и движение основных активов.

Это было первое крупное публичное заявление Волша в Джексон-Хоул с момента его назначения председателем ФРС.

В отличие от уклончивого и молчаливого поведения на пресс-конференции в июле, на этот раз Волш показал решительность, а его речь расценивается рынком как «рубежная веха», что значительно восстановило доверие к политике ФРС, пошатнувшееся ранее.

Жёсткая приверженность цели 2% по инфляции — опровержение тезиса о «существенном улучшении»

Волш в своей речи особо подчеркнул, что целевой уровень инфляции 2% по индексу цен личного потребления (PCE) — это абсолютный жёсткий ориентир для ФРС.

В ответ на оптимистичные интерпретации рынком летнего замедления инфляции, он решительно опроверг их и прямо заявил, что текущая инфляционная ситуация по-прежнему остаётся тяжёлой.

Данные показывают: в июле индекс PCE вырос на 3,7% в годовом исчислении, и отклонение инфляции от цели уже продолжается 65 месяцев подряд.

По мнению Волша, более позитивные, чем ожидалось, данные по CPI и PCE за лето — это всего лишь краткосрочные колебания. Разложив индекс PCE на 199 категорий, он отметил, что за прошедшие 12 месяцев подорожание 58% товаров и услуг превысило 3% (даже несмотря на то, что за последние полгода показатель снизился до 49%), что показывает устойчивость и широту инфляционного давления.

Кроме того, он отказался ориентироваться на запаздывающие показатели роста зарплат, подчеркнув приоритет реальных опережающих данных для обеспечения своевременной корректировки политики в соответствии с фундаментом экономики.

«Повышение ставки ФРС» против «покупки облигаций Белым домом»: глубокий конфликт между Казначейством и центробанком выходит на поверхность

За этим заявлением скрывается потенциальная борьба между ФРС (Волш) и Министерством финансов/Белым домом (Бессент) за контроль над финансовыми условиями:

Позиция Белого дома (фискальное смягчение): министр финансов Бессент стремится с помощью мер вроде «Treasury Twist» (продажа коротких и выкуп длинных облигаций) принудительно снизить доходность долгосрочных гособлигаций во имя снижения долговой нагрузки правительства и обеспечения «ликвидного понижения ставок» для реальной экономики.

Позиция ФРС (монетарное ужесточение): приток ликвидности со стороны Белого дома стимулирует общее ослабление финансовых условий и напрямую усложняет борьбу с инфляцией.

Волш в своей речи прямо отметил, что текущая финансовая обстановка «едва ли является сдерживающей», и добавил предупреждение о том, что ФРС «всегда готова повысить ставку». По сути это сигнал ответа Белому дому и попытка нейтрализовать его действия — путём повышения коротких ставок компенсировать интервенцию Минфина и сохранить ведущую роль центробанка в денежно-кредитной политике.

Такая конфигурация, когда Белый дом впереди «прокладывает дорогу» (ликвидность), а ФРС сзади «выкапывает яму» (затягивает политику), усиливает разницу ставок между США и Японией и способствовала восстановлению доходности длинных гособлигаций, окончательно продемонстрировав провал односторонней «ликвидной ставки» со стороны Минфина.

Двойная интрига зависимости от данных: сентябрьское решение остаётся открытым

После выступления Волша вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в сентябре подскочила с 35% до 58%, а текущий диапазон базовой ставки 3,50%-3,75% оказался под угрозой пробоя вверх.



Сценарий повышения: если публикуемые данные за август по занятости снова покажут силу, а инфляция CPI окажется выше ожиданий, ФРС естественным образом возобновит цикл повышения ставки, полностью задавив инфляционные ожидания.

Сценарий ожидания/разворота: жёсткая риторика Волша по сути формирует «опциональность политики». Если данные по Nonfarm Payrolls в августе резко ослабнут или базовый CPI покажет заметное охлаждение сверх ожиданий, ФРС вполне может «руководствуясь данными» приостановить или отложить повышение ставки.

В итоге многие тезисы были уже озвучены ранее:

В целом, дебют Волша в Джексон-Хоул заложил для ФРС курс «приоритет инфляции, зависимость от данных, готовность к немедленному повышению ставки».

Но политика по-прежнему ориентируется на данные, и каковы они будут — покажет последующая статистика по Nonfarm Payrolls и CPI. Все предыдущие умеренно негативные или пересмотренные данные по Nonfarm Payrolls уже не имеют значения — важны только два ближайших релиза в начале сентября.

Публикуемые в ближайшее время данные по Nonfarm Payrolls и CPI за август не только проверят решимость ФРС бороться с инфляцией, но и станут важнейшим индикатором курса этого «конфликта Минфина и центробанка».