На фоне сильных данных по занятости растут ожидания повышения ставок и облигации США подвергаются распродаже — почему же это не влияет на американский фондовый рынок?

Глобальный рынок облигаций подвергся распродаже, ожидания повышения ставки ФРС усиливаются, однако среди рискованных активов на Уолл-стрит не наблюдается традиционной паники и массового бегства — кредитные спрэды остаются суженными, стоимость снижения риска по-прежнему относительно низкая. Эта редкая "развязка" становится испытанием для пределов устойчивости рынка.

Сильные данные по занятости вне сельскохозяйственного сектора, опубликованные в пятницу, вновь нанесли удар по казначейским облигациям США, и трейдеры усилили ставки на повышение ставки ФРС на заседании 16 сентября.

После публикации данных доллар вырос, индекс S&P 500 закрылся в минусе, но все же сохранил рост за неделю; Nasdaq 100 также показал недельный прирост. На данный момент давление облигационного рынка пока не распространилось на более широкий спектр рискованных активов.

Исследование JPMorgan показывает, что ликвидность на рынке казначейских облигаций США резко ухудшилась, однако индексные фьючерсы и ETF корпоративных облигаций не ощущают аналогичного давления. Несколько стратегов предупреждают: если ставки резко вырастут, инвесторы могут быть вынуждены более агрессивно сокращать рискованные активы, и тогда рыночные настроения могут серьезно ухудшиться.

Тем временем инфляционные данные станут следующим ключевым фактором — публикация CPI на следующей неделе может в дальнейшем определить дальнейшие действия ФРС.

Сильный экономический рост и корпоративная прибыль — ключевые опоры для защиты рискованных активов от шока на рынке облигаций.

Как отметил руководитель отдела исследований и стратегии по инструментам с фиксированной доходностью Schwab Center for Financial Research Коллин Мартин: "Финансовые условия по-прежнему остаются мягкими, кредитные спрэды находятся на аномально низком уровне. Когда годовые темпы роста корпоративных прибылей превышают 20%, компании, по-видимому, почти не обращают внимания на текущую стоимость заемного капитала."

Исследование JPMorgan также выявило расхождение между стоимостью капитала и его доступностью:

Несмотря на рост стоимости заимствований, кредитование и создание денег не сокращаются. Кредиты банков США продолжают расти, а чистый выпуск инвестиционных облигаций корпораций США в августе также увеличился. На фоне ажиотажа инвестиций в искусственный интеллект ведущие компании продолжают получать существенную прибыль, а каналы финансирования остаются практически неизменными, позволяя сохранять крупные капитальные расходы.

Тем не менее, по словам Мартина, спрэды по облигациям категории CCC уже расширились, тогда как по ВВ и В — наоборот, сузились. Недвижимость и компании с малой капитализацией показали отставание на фоне роста ставок, тогда как энергетические и финансовые акции оказались в выигрыше.

Глобальный инвестиционный стратег iCapital Дэн Судзуки рассматривает более разрушительный сценарий. "Если ставки резко повысятся, инвесторы, скорее всего, будут вынуждены еще более агрессивно снижать риски, и только тогда рыночные настроения могут существенно ухудшиться," — отметил он.

Старший макро-стратег State Street Bank Марвин Ло поднимает вопрос на более макроэкономическом уровне. По его словам, сейчас правительство и компании активно конкурируют за капитал, а экономика остается устойчивой несмотря на отсутствие структурной поддержки, что заслуживает внимания. Ло отметил:

"Пятничный отчет по занятости еще раз подтвердил такую экономическую картину: даже при отсутствии тех структурных факторов, которые обычно снижают уровень безработицы, экономика по-прежнему остается стабильной. Сигналы с рынка говорят ФРС о необходимости повышения ставки, и мы по-прежнему полагаем, что это случится в этом году."

Содержание отчета по занятости усилило ожидания повышения ставки. В августе было создано больше рабочих мест, чем ожидалось, данные за два предыдущих месяца были также пересмотрены в сторону повышения, а заявления о "замедлении рынка труда" нашли меньше подтверждений.

Как отметила главный стратег по рынку Alpine Saxon Woods Сара Хант, этот отчет дает "голубям" меньше аргументов, чем слабые данные, а теперь внимание рынка переключилось на инфляцию — если данные CPI на следующей неделе окажутся высокими, аргументы в пользу повышения ставки усилятся.

В структуре занятости главный инвестиционный директор Hirtle & Co. Брэд Конгер увидел признаки эффекта вытеснения со стороны AI.

Он отметил, что финансовая деятельность и информационный сектор сократили в общей сложности около 34 тысяч рабочих мест, в то время как такие отрасли, как строительство, производство и коммунальные услуги, связанные со строительством дата-центров, поставками оборудования и энергетической поддержкой, показали более высокие результаты. "Если присмотреться, можно обнаружить зачатки замещения рабочих мест искусственным интеллектом," — говорит он.

С завершением сезона отчетностей значение макроэкономических данных значительно возрастет в ближайшие недели. Руководитель отдела стратегий по американским акциям и деривативам BNP Paribas Грег Бутль в интервью отметил:

"Сейчас время придерживаться умеренно осторожной позиции по акциям, но не время становиться медведем. Сегодняшние данные по занятости были немного ястребиными, но они не дают окончательного ответа по следующим шагам ФРС. Поэтому настоящее внимание — на CPI на следующей неделе и на то, повысит ли ФРС ставку до промежуточных выборов в США."