Guotai Junan Futures: Повышение процентной ставки обязательно приведет к снижению цен на золото?

Аналитик рынка фьючерсов Guotai Junan Securities

Чжан Чининг

Z0020302

В прошлую пятницу вечером США опубликовали данные по инфляции (CPI) за август, и после выхода этих данных рынок отреагировал очень быстро — согласно инструменту FedWatch от CME, вероятность повышения ставки ФРС в сентябре подскочила примерно с 70% до 90%.

Однако вечернее движение цен оказалось довольно необычным — золото не только не упало, а, наоборот, быстро выросло... Это поставило многих в тупик.

На рынке уже появилось немало интерпретаций такой аномальной динамики. Некоторые считают, что накануне (в четверг) были опубликованы также сравнительно высокие данные PPI, и золото могло заранее отыграть этот негатив, поэтому когда в пятницу вышел CPI, дальнейшее давление на цены уже не было таким сильным; другие же полагают, что, учитывая приближение промежуточных выборов в США, обстановка для принятия решений ФРС становится более непростой, и на рынке сохраняется некая доля нерешительности — не факт, что повышение ставки состоится именно в сентябре, а это могло дать золоту дополнительную поддержку.

Обе эти версии касаются именно событий того вечера. Но если опираться только на движение за одну ночь, то тут могли сыграть роль и капитал, и эмоции, и технические факторы. Настоящий же вопрос заключается в другом — насколько вообще надежна аксиома «повышение ставки — золото падает», к которой все давно привыкли? Сегодня я бы хотел подробно разобрать взаимосвязь между повышением ставки и золотом.

Итак, как же именно повышение процентной ставки влияет на золото? Чтобы это понять, сначала нужно разобраться, что именно повышает ФРС.

ФРС увеличивает так называемую номинальную процентную ставку. А номинальная ставка приблизительно равна реальной процентной ставке плюс уровень инфляции. При этом с золотом негативно коррелирует именно реальная ставка — чем выше реальная ставка, тем больше давление на золото.

Почему обычно говорят «ставка растет — золото падает»?

Это происходит потому, что в большинстве случаев повышение ставки сдерживает спрос: когда ставка высокая, стоимость займов растет, инвестиции и потребление охлаждаются, инфляция идет на спад. Обычно это приводит к тому, что номинальная процентная ставка растет, а спрос и инфляция падают — в результате реальная ставка поднимается, оказывая давление на золото. Это наиболее известная логика.

Но в этот раз ситуация отличается.

Потому что сейчас инфляция обусловлена не только спросом, но и предложением — например, обострение ситуации на Ближнем Востоке, международные цены на нефть подскочили выше 100 долларов, а рост цен на бензин составил более трети совокупного прироста CPI за август в США.

При такой инфляции, вызванной ростом издержек, повышение ставки не обязательно сработает сразу — ведь даже если удастся ослабить потребительский спрос за счет дорогих кредитов, рост цен на нефть, транспортировку и производство устранить гораздо сложнее.

В итоге может возникнуть парадоксальная ситуация: с одной стороны, ФРС повышает ставку, и номинальная ставка становится выше; с другой стороны, издержки сдерживают предложение, и инфляция тоже растет. Если инфляция растет быстрее, чем ставка, реальная ставка так и не увеличивается, а значит реакция золота на повышение ставки будет не такой сильной, как обычно. Более того, ожидания новой волны инфляции могут подогревать спрос на золото.

В заключение стоит отметить: при анализе золота сейчас в первую очередь нужно смотреть на саму инфляцию — поскольку существенная часть её обусловлена проблемами на стороне предложения, стереотип «ставка вверх — золото вниз» может не сработать.

Что будет дальше — с одной стороны, всё зависит от дальнейших шагов ФРС по ставке; с другой, необходимо следить за геополитической обстановкой и динамикой энергетических затрат, чтобы понять, чем все завершится.

Время окончания статьи: 14 сентября 2026 года, 14:02 (UTC+8)

Редактор: Чжу Хэнань