AI-трейдинг замедляется! Goldman Sachs предупреждает о крупнейшей за 5 лет дивергенции в моментум-трейдинге, капитал перемещается от чипов к программному обеспечению

Связанные с искусственным интеллектом сделки сталкиваются с самым серьезным за весь текущий бычий рынок структурным испытанием. Goldman Sachs предупреждает, что внутри фактора момента происходит беспрецедентный раскол — расхождение между краткосрочным и долгосрочным моментом достигло максимума за пять лет, а крупнейшее снижение AI-сектора с момента запуска ChatGPT также трансформирует базовую логику моментум-трейдинга.

Аналитик Goldman Sachs Гийом Сориа в последнем клиентском отчёте от 15 сентября указал, что в тот день 3-месячный индекс момента (GSPRHMO3) вырос на 5%, тогда как 12-месячный индекс момента (GSPRHIMO) снизился на 6,7%, что стало наибольшей однодневной разницей за пять лет. Одновременно индекс Goldman Sachs, отслеживающий AI-акции (GSPUARTI), с максимума уже суммарно упал почти на 45%, показывая самый крупный спад с момента появления ChatGPT.

Goldman Sachs прямо рекомендует инвесторам с открытой позицией на AI хеджироваться путем покупки пут-опционов на корзину среднесрочных победителей (GSXUHMOM) или на корзину акций-бенефициаров AI (GSTMTAIP). Риск сильного наложения AI-трейдинга и стратегий момента становится для них ключевым объектом для хеджирования.

Внутренний раскол фактора момента: расхождение краткосрочных и долгосрочных результатов достигло пятилетнего максимума

Внутренняя структура моментум-трейдинга быстро меняется. Данные Goldman Sachs показывают, что суточная разница между 3- и 12-месячным моментом достигла максимума за пять лет, что свидетельствует о явном отходе капитала от прежних “лидеров старого момента”, которые раньше доминировали на рынке.

Что касается позиций: общий объем экспозиции в факторе момента также снизился. С точки зрения одного года, текущая позиция находится на 41-м процентиле — значительно ниже предыдущих уровней; но если смотреть на пятилетний горизонт, позиция все еще на 88-м процентиле, что говорит о том, что процесс системной дегиринга ещё полностью не завершён.

В то же время волатильность фактора момента заметно превышает рыночную. За день индекс S&P 500 потерял менее 30 базисных пунктов, однако внутри фактора момента наблюдались резкие расхождения. Такая низкая корреляция при высокой волатильности делает краткосрочное хеджирование фактора момента более привлекательным с точки зрения соотношения риск/доходность.

Капитал уходит из полупроводников в софт: самое “нелюбимое” направление года совершает мощный возврат

Секторная структура моментум-трейдинга также явно меняется. Отчёт Goldman Sachs указывает, что краткосрочный моментум-капитал уходит из полупроводников в софтвер, который как раз в начале года считался наименее привлекательным сегментом рынка.

Эта перемена уже отразилась в относительной динамике: индекс относительного движения софтвера к полупроводникам от Goldman Sachs (GSPUSOSE) в этот день показал второе по величине суточное увеличение в истории. Goldman Sachs отмечает, что при сохранении тренда поток капитала может постепенно переливаться в 6- и 12-месячные корзины момента, провоцируя их ребалансировку — покупку софтвера (увеличение длинных позиций и закрытие коротких) с одновременной продажей полупроводниковых акций.

Важно отметить: ранее софтвер долгое время занимал в 12-месячном индексе момента наибольшую долю по коротким позициям. Быстрый рост акций софтвера означает не только смену рыночного стиля, но и может ещё усилить дивергенцию между краткосрочным и долгосрочным моментом.

Высокая корреляция между AI и моментом находится под угрозой разрушения

Несмотря на то, что коэффициент корреляции между AI-сектором и фактором момента по-прежнему очень высок (от 90% до 96% за период от месяца до года), Goldman Sachs предупреждает, что эта прочная взаимосвязь начинает ослабевать.

Goldman Sachs считает, что дальнейшее ослабление AI-сектора будет влиять на внутреннюю структуру фактора момента. По мере того как софтвер вытесняет полупроводники как основной драйвер краткосрочного момента, синхронное поведение корзин момента и AI может постепенно сойти на нет.

На данный момент основная тема с самой высокой моментум-экспозицией на американском рынке по-прежнему связана с AI. Но если тренд перемещения капитала в софт по отношению к полупроводникам сохранится, структура моментум-корзины будет и дальше пересматриваться. Для инвесторов это значит, что прежние стратегии использования AI как прокси фактора момента требуют переосмысления: моментум-трейдинг вступает в новую фазу риска и доходности.