Федеральная резервная система повторит повышение процентных ставок как в 2022 году? Bank of America предупреждает: прогнозирует возврат ставок выше 5%, рекомендует сокращать позиции по двухлетним облигациям США

По данным приложения Zhihui Finance, стратеги Bank of America считают, что сейчас настало время инвесторам подготовиться к риску повышения базовой процентной ставки Федеральной резервной системы выше 5%. Команда под руководством Марка Кабаны (Mark Cabana) и Меган Суайбер (Meghan Swiber) заявила, что рынки процентных ставок по-прежнему недооценивают конечную точку начавшегося на этой неделе цикла повышения ставок, и призвала клиентов готовиться к дальнейшему росту доходности двухлетних казначейских облигаций США.

В настоящее время свопы на процентные ставки подразумевают еще три повышения по 25 базисных пунктов, что поднимет эффективную ставку по федеральным фондам в диапазон 4,5%–4,75%. Однако Bank of America считает, что стоимость овернайт-кредитования вполне может вновь достичь максимумов цикла повышения ставок 2022–2023 годов — когда целевая ставка достигала 5,5%.

Они прогнозируют, что доходность двухлетних казначейских облигаций США в этом году вырастет до 5%, тогда как в пятницу она составляла примерно 4,7%, что расходится с рыночным консенсусом. По словам команды Bank of America, заявление председателя Кевина Уолша, что повышение ставки в среду устранило «порцию стимулирования» (a dose of accommodation), свидетельствует о том, что чиновники пока не считают денежно-кредитную политику сдерживающей для экономики США.

«ФРС, которая не считает свою политику ограничительной, может продолжать поднимать ставки до тех пор, пока финансовые условия действительно не станут сдерживающими,— написали стратеги в отчете.— Это укрепляет нашу уверенность в тенденции к выравниванию кривой доходности». В дополнение к последнему прогнозу они рекомендуют клиентам занять короткую позицию по двухлетним облигациям США с целевой доходностью 5,25% — примерно на уровне максимума 2023 года.

Хотя Уолш осторожно не дал обещаний относительно дальнейших действий, он вновь выразил неудовлетворенность траекторией инфляции и подчеркнул приверженность Федеральной резервной системы обеспечению стабильности цен. За последние несколько торговых дней кривая доходности казначейских облигаций США выровнялась, а доходность на коротком конце росла быстрее, чем на длинном, поскольку трейдеры усилили ставки на дальнейшее повышение ставок ФРС.

Эта команда стратегов отвечает за анализ облигационного рынка и поиск торговых возможностей для клиентов и работает отдельно от экономистов Bank of America, специализирующихся на изучении центральных банков. В отчете, опубликованном в среду, американский экономист Банка Адития Бхаве (Aditya Bhave) заявил, что его команда по-прежнему ожидает два повышения ставок до конца года — в октябре и декабре, и не прогнозирует изменений политики до 2027 года.

Стратеги Bank of America также обратили внимание на последний Сводный экономический прогноз (SEP) Федеральной резервной системы — по их мнению, чиновники считают, что риски ускорения инфляции значительно выше, чем риски роста безработицы. Они также сослались на один из расчетов по правилу Тейлора (Taylor rule) — известной формулы, которая рассчитывает рекомендуемую учетную ставку ФРС в зависимости от отклонения инфляции и экономического производства от цели; по расчетам, ставка федеральных фондов должна быть на уровне около 5,3%.

«Простая модель показывает, что ставка федеральных фондов должна быть выше 5%,— отмечают они.— Хотя доходности на коротком конце все еще могут продолжать расти, мы ожидаем, что передача на более длинные сроки будет ограниченной». По их прогнозу, доходность десятилетних казначейских облигаций США к концу года составит 5%, что близко к уровню торгов в понедельник.