- Bitwise провела 15 интервью со специалистами по криптоинвестициям.
- Каждая опрошенная организация, имеющая криптоактивы, держит биткоин — по поводу Ethereum и Solana единого консенсуса нет.
- Во время 50% падения крипторынка с октября 2025 по апрель 2026 ни одна институция не сократила аллокацию — некоторые увеличили позиции.
Согласно исследованию Bitwise, проведенному среди 15 специалистов по управлению капиталом (от сотен миллионов до десятков миллиардов долларов), ни одна из опрошенных организаций не сократила свои криптоаллокации во время 50% падения рынка с октября 2025 по апрель 2026 года, а некоторые даже увеличили позиции.
Bitwise назвала биткоин единственным криптоактивом, по которому среди респондентов есть устойчивый консенсус. Каждая организация, которая владеет криптовалютой, имеет первую криптовалюту. Для почти всех участников это был первый приобретенный криптоактив, крупнейшая позиция и актив с самым длительным периодом удержания.
Кроме того, большинство респондентов рассматривает биткоин как средство сохранения стоимости с потенциалом роста и сравнивает его с золотом, в частности в контексте риска обесценивания фиатных валют.
В отдельных случаях институции формируют криптопортфель в соответствии с рыночной капитализацией активов. В таких портфелях на биткоин приходится около 80%. В то же время большинство участников держит первую криптовалюту как отдельную позицию.
Институции не продавали криптоактивы во время падения рынка
С октября 2025 года по апрель 2026 года крипторынок просел примерно на 50%. При этом ни одна из опрошенных Bitwise организаций не сократила свою криптоаллокацию. Некоторые, наоборот, увеличили позиции.
Участники отметили, что во время волатильности либо сохраняли свои аллокации, либо продолжали двигаться к заранее определенным целевым показателям. Некоторые также переводили капитал из неликвидных частных структур в прямое владение активами или спотовые ETF.
Bitwise отмечает, что некоторые участники уже пережили несколько падений рынка более чем на 50%, включая обвал 2022 года.
Ethereum и Solana не имеют такого же консенсуса
В отличие от биткоина, Ethereum и Solana используются институциями выборочно. Организации, которые владеют этими активами, обычно имеют меньшие позиции, более короткие горизонты инвестирования и заранее определенные условия выхода.
Часть опрошенных вообще не владеет Ethereum или Solana. Некоторые участники также не смогли вписать эти активы в собственную систему классификации — например, как средство сбережения стоимости, акцию или товар.
В то же время среди владельцев этих криптоактивов есть разные инвестиционные тезисы. Кто-то отдал предпочтение Solana из-за высокой пропускной способности, низкой задержки и отсутствия зависимости от rollups. Другой участник владеет Ethereum, но не Solana, ссылаясь на использование сети в DeFi, токенизации и стейблкоинах.
В целом опрошенные институции преимущественно рассматривают Ethereum и Solana как активы, стоимость которых должна зависеть от реального использования сетей, транзакционной активности и комиссий.
Криптоалокации преимущественно составляют 1-2%
Общий размер криптоалокаций участников составлял от 0,5% до 13% инвестиционных активов. В большинстве случаев этот показатель находился в пределах 1-2%.
Для получения экспозиции институции используют спотовые ETF, прямое владение, венчурные и хедж-фонды. Размер позиции обычно определяют так, чтобы она могла существенно повлиять на результат портфеля в случае реализации инвестиционного тезиса, но не создавала критического риска для всего портфеля.
Почти каждая опрошенная организация уже использует или планирует использовать спотовые крипто-ETF. Среди причин перехода от прямого хранения активов к ETF участники назвали более низкие затраты, меньшую операционную нагрузку, упрощение работы бэк-офиса, ликвидность и более простую ребалансировку.
В то же время некоторые институции сознательно отказываются от ETF. Например, один суверенный фонд создает собственную инфраструктуру из-за государственного мандата на прямой контроль активов.
Система управления остается одним из главных препятствий
Среди основных препятствий для увеличения криптоалокаций участники назвали безопасное хранение, необходимость публично объяснять инвестиционный тезис, место криптоактивов в структуре портфеля, внутренние процедуры, репутационные риски и классификацию активов.
Отдельные организации испытывали проблемы с классификацией Ethereum и Solana. Два эндаумента решили это по-разному: один создал категорию «ликвидный венчур», а другой классифицировал все криптоактивы как венчурную ставку.
Еще одним фактором Bitwise называет карьерный риск — профессиональные последствия неудачного инвестиционного распределения. Его упоминали фонды, государственные пенсионные и суверенные фонды.
По оценке Bitwise, институции часто начинают осуществлять инвестиции группами. Когда достаточное количество аналогичных организаций публично сообщает о вложениях, риск для отдельного менеджера меняется с «я инвестировал и ошибся» на «другие инвестировали, а я пропустил».
Что может ускорить дальнейшее институциональное принятие?
Bitwise выделяет два основных позитивных фактора для дальнейшего роста институциональных аллокаций: регуляторную ясность и увеличение количества публичных инвестиций со стороны других организаций.
К регуляторной ясности авторы отчета относят новые разрешения на продукты, законодательные изменения, регуляторную политику и суверенное принятие криптоактивов в других странах.
В то же время публичные аллокации других институций могут снижать репутационный барьер для новых участников.
Среди негативных сценариев Bitwise называет крупный кризис внутри криптоиндустрии, технические сбои, крах крупного участника рынка, недостаточное практическое использование Ethereum и Solana или ситуацию, при которой рост использования блокчейнов не будет создавать дополнительной стоимости для соответствующих токенов.
Напомним, ранее в Bitwise заявили, что биткоин все больше ведет себя как цифровое золото.
