Цена нефти в сто долларов активирует логику «переоценки денежных потоков»! British Petroleum (BP.US) планирует продать биотопливный бизнес в Бразилии, ускоряя концентрацию на нефтегазовых активах

По данным приложения Zhihui Caijing, одна из крупнейших европейских энергетических компаний, BP (BP.US), рассматривает различные варианты для своего бразильского бизнеса биотоплива, включая продажу. Одновременно генеральный директор Мэг О'Нил ускоряет реорганизацию портфеля компании, концентрируя капитал на основных направлениях бизнеса. Этот шаг подчеркивает, что на фоне продолжающегося высокого уровня мировых цен на нефть руководство BP еще больше фокусируется на своих основных нефтегазовых активах и сокращении долговой нагрузки.

Этот бизнес стал полностью подконтрольным BP только в 2024 году после выкупа оставшихся 50% акций, а теперь возможно вновь попадет в список активов на продажу. Это отражает изменение приоритетов в распределении капитала со стороны генерального директора Мэг О'Нил. Потенциальная сделка и перестройка активов Castrol, нефтеперерабатывающих заводов и объектов возобновляемой энергетики имеют общую цель: повысить способность генерировать денежные потоки, укрепить баланс и улучшить отдачу для акционеров. Однако процесс продажи бразильского бизнеса находится на ранней стадии обсуждения, окончательного решения еще не принято.

По состоянию на начало азиатских торгов 29 сентября по пекинскому времени, цена на ближайший фьючерсный контракт на эталонную нефть Brent составляла 105,91 доллара за баррель, что примерно на 46,1% выше цены 72,48 доллара, зафиксированной 27 февраля — в последний торговый день до того, как США и Израиль начали военную операцию против Ирана. Если сравнивать расчетные цены, то 28 сентября Brent закрылась на отметке 105,28 доллара, что на 45,3% выше довоенного уровня и на 17,9% выше цены 89,31 доллара от 28 августа.

Основным катализатором последнего роста цен на нефть однозначно стало то, что Трамп отверг предложение Ирана о повторном открытии пролива, в результате чего ожидания по нормализации поставок вновь не оправдались. После этого Катар вел отдельные переговоры с министром иностранных дел Ирана Аракчи и представителями США, чтобы обсудить новую редакцию семидневного плана, вследствие чего часть роста цен на нефть была утрачена. Фактически рынок оценивает вероятность возобновления нормальной транспортировки энергоресурсов: даже если объемы экспорта вырастут, ограниченность прохода через пролив, а также такие альтернативные схемы, как перевалка с судна на судно, повышают транспортные издержки и увеличивают неопределенность поставок, в результате чего мировые цены на нефть зависят как от ограниченности предложения, так и от развития дипломатических событий.

От полного выкупа к рассмотрению продажи: бразильский бизнес отражает стратегический разворот BP

По словам осведомленных источников, BP рассматривает различные варианты для своего бразильского бизнеса биотоплива, в том числе продажу. Параллельно генеральный директор Мэг О'Нил ускоряет реструктуризацию портфеля активов компании, максимально концентрируя капитал на ключевых направлениях деятельности.

Ранее, в 2024 году, BP приобрела 50% акций этого бизнеса (включая долговые обязательства) за 1,4 млрд долларов, тем самым получив полный контроль. Источники сообщают, что компания больше не рассматривает данный актив как стратегически важный на будущее. По их словам, обсуждение продажи находится на ранней стадии, и окончательное решение о целесообразности этой операции пока не принято.

Представитель BP отказался от комментариев по этому поводу.

Если сделка состоится, это станет еще одним шагом в направлении упрощения портфеля, концентрации средств на ключевых нефтегазовых активах и снижении долговой нагрузки. Компания уже взяла на себя обязательство до 2027 года избавиться примерно от 20 миллиардов долларов активов, чтобы снизить долг, уменьшить расходы и увеличить отдачу инвесторам. Ранее, в прошлом году, тогдашний CEO Мюррей Окинкросс объявил о стратегических изменениях, отказавшись от более агрессивного курса инвестиций в энергетический переход, проводимого его предшественником Бернардом Луни.

Потенциальная продажа также будет означать серьезный разворот в отношении к бразильскому бизнесу BP в сфере биотоплива. В 2024 году руководство согласилось выплатить 1,4 млрд долларов за выкуп оставшейся 50%-ной доли Bunge Global в совместном предприятии по сахару и этанолу, чтобы получить полный контроль над активом. Тогда BP позиционировала этот бизнес как платформу с масштабируемостью и конкурентоспособной себестоимостью, заявляя о дальнейших планах на расширение проектов в области этанола, устойчивого авиационного топлива и биогаза.

Однако после повторной оценки инвестиций за пределами традиционного нефтегазового сегмента именно эта стратегия начала испытывать давление. BP уже сократила инвестиционные планы по развитию низкоуглеродных проектов и других сопутствующих активов, параллельно ускоряя их продажу.

В декабре прошлого года BP согласилась продать 65% акций бизнеса по производству смазочных материалов Castrol фонду Stonepeak, сохранив 35%. Этим летом компания завершила сделку по продаже нефтеперерабатывающего завода в Гельзенкирхене группе Klesch. В рамках программы по сокращению активов BP также ведет переговоры о продаже солнечных и аккумуляторных подразделений Lightsource. В 2024 году компания выкупила оставшуюся долю в Lightsource, но вскоре после этого начала процесс избавления от данного бизнеса. В этом году бразильская нефтяная компания Petrobras приобрела 49,99% акций бразильской "дочки" Lightsource.

Продажа бизнеса по производству биотоплива в Бразилии может принести BP еще одну значительную сумму и позволит компании направить капитал на погашение долгов, нефтегазовый сектор и прочие направления с более высокой отдачей.

От нефтяных сверхдоходов — к акционерным выплатам: BP начинает «битву за восстановление денежного потока»

Основная логика позитивного взгляда Morgan Stanley на BP в последнее время заключается в совокупном улучшении показателей денежного потока, сокращении долгов и перспективах роста добычи. В начале сентября банк сохранил рейтинг «покупать» и повысил целевую цену лондонских акций с 519 до 598 пенсов.

Согласно опубликованному 8 сентября отчету, Morgan Stanley прогнозирует, что BP сможет генерировать около 17 миллиардов долларов свободного денежного потока в 2027 году, что соответствует доходности около 15% — выше, чем средний уровень по отрасли (11%). Здесь под доходностью понимается отношение свободного денежного потока к рыночной капитализации, а не дивидендная доходность. Кроме того, аналитики позитивно оценивают снижение чистого долга, возможное возобновление обратного выкупа акций и стимулирующий эффект от оценки нефтяного месторождения Bumerangue в Бразилии.

Еще одна крупная инвестиционная компания — JP Morgan — отмечает, что при высоких ценах на нефть (при прочих равных условиях с объемом добычи и управлением издержками) у производителей появляется избыточный операционный денежный поток, который может быть направлен на погашение долгов, выплату дивидендов и обратный выкуп акций. Именно поэтому JP Morgan, Goldman Sachs и Morgan Stanley в последнее время публикуют «бычьи» отчеты по ведущим энергетическим компаниям. JP Morgan указывает, что в случае BP этот денежный поток, совместно с внутренней реструктуризацией, может ускорить восстановление финансов и рост выплат акционерам.

При базовой цене нефти Brent 75 долларов за баррель в 2027 году JP Morgan прогнозирует, что BP сможет уменьшить общий объем финансовых обязательств к концу 2027 года на 50%, а созданная за счет реорганизации дополнительная стоимость обеспечит среднегодовой темп роста базовой прибыли на акцию в высоких однозначных значениях. В результате этого целевая цена акций была повышена примерно на 22,7% до 675 пенсов. Ключевые драйверы — снижение долговой нагрузки, уменьшение финансовых расходов и рост стоимости для акционеров.

В целом, основной инвестиционный сценарий, выдвигаемый Уолл-стрит в отношении BP, можно охарактеризовать как «битву за восстановление денежного потока»: высокие цены на нефть усиливают способность генерировать выручку от добывающих активов при нормальной работе, а продажа непрофильных активов облегчает ускоренное снижение долговой нагрузки, уменьшает последующие процентные расходы, высвобождая средства для инвестирования в основной бизнес и выплаты акционерам. Недавно BP четко заявила о намерении до конца 2027 года провести сделки по отчуждению активов на сумму около 20 миллиардов долларов. Эта цель не означает, что все вырученные средства будут получены на тот момент. Ключевым моментом на самом деле станет цена продажи, реальные масштабы сокращения долга и сохранение способности оставшихся активов продолжать генерировать прибыль после вычета проданных подразделений.