Облигационные трейдеры уверены, что Федеральная резервная система продолжит повышать ставки, и даже охлаждение данных по занятости сегодня вечером, вероятно, не изменит перспективы ужесточения политики.

Приложение Zhihu Tong Finance сообщает, что облигационные трейдеры уверены: Федеральная резервная система США продолжит цикл повышения ставок — даже если ожидается замедление роста занятости, это вряд ли существенно изменит перспективы. Согласно опросу экономистов, в пятницу Министерство труда США опубликует отчет, согласно которому вне сельского хозяйства в сентябре будет создано около 90 тысяч новых рабочих мест, что ниже августовского показателя в 162 тысячи.

Однако это увеличение примерно соответствует среднемесячному уровню с начала года, что указывает на продолжающуюся силу рынка труда и оставляет Центробанку пространство для дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики — Федеральная резервная система США по-прежнему сосредоточена на снижении инфляции, которая уже пять лет превышает целевой уровень.

«Для роста рынка гособлигаций необходим почти нулевой или даже отрицательный рост занятости — и, на мой взгляд, вам действительно нужны неожиданные негативные данные по заработной плате», — сказал Стив Бут (Steve Boothe), руководитель отдела инвестиционных облигаций и портфельный менеджер T. Rowe Price. «Чтобы рынок труда стал катализатором этого роста, планка на самом деле довольно высока».

В четверг продажи на американском рынке гособлигаций несколько замедлились, поскольку усилились опасения по поводу роста долговой нагрузки в Европе и инвесторы устремились к американским облигациям в поисках защиты. При этом два представителя Федеральной резервной системы — Мишель Боумен и Филип Джефферсон — намекнули, что руководству стоит уделить принятию решения о дальнейших повышениях ставок больше времени. Это привело к снижению доходности двухлетних казначейских облигаций примерно на 10 базисных пунктов до менее чем 4,8% и откату доходности десятилетних бумаг от 24-летнего максимума.

Однако, по словам аналитиков, текущее восстановление связано скорее не с изменениями в экономических перспективах США или ослаблением давления на рост доходности. Цены на нефть держатся около 100 долларов за баррель, признаков окончания войны с Ираном практически нет. Масштабные дефицитные расходы федерального бюджета и бум искусственного интеллекта поддерживают устойчивый рост экономики. При этом инфляция в этом году превысила 3%.

Несмотря на то, что фьючерсные трейдеры немного сократили ожидания по объему повышения ставок — и теперь предполагают, что следующий рост возможен не раньше декабрьского заседания, — они по-прежнему ожидают как минимум три повышения ставки по 25 базисных пунктов до июля.

Тем не менее, недавний масштаб распродаж сделал рынок облигаций крайне трудно прогнозируемым. В среду были опубликованы данные по инфляции в США, которые оказались чуть мягче ожиданий: американские облигации кратковременно выросли, но вскоре отдали весь подъем, а доходности снова пошли на многолетние максимумы. По мере того как позиции всё больше ориентируются на более высокие ставки, аналитики считают, что в случае выхода неожиданно слабых данных по занятости сокращение позиций инвесторами может продлить ралли в четверг.

«Если данные будут расценены рынком как ранний сигнал напряженности на рынке труда, то, на мой взгляд, мы получим непропорциональный рост по сравнению с цифрами, совпавшими с прогнозом или оказавшимися чуть лучше», — считает Иэн Линген (Ian Lyngen), руководитель отдела процентных стратегий по США BMO Capital Markets.

Тем не менее почти никто не уверен, что распродажа уже достигла пика. Карен Манна (Karen Manna), стратег по фиксированному доходу и портфельный менеджер Federated Hermes, отмечает, что после заседания ФРС 16 сентября она стала настроена менее пессимистично, но всё равно не верит, что доходности достигли потолка.

«Значительная часть наших аргументов относительно столь высокой ставки уже реализовалась», — сказала Манна. Однако, по её словам, доходность «всё ещё может продолжить рост».